本報記者 賈麗

    日前，國內智慧芯片龍頭股紫光國微發布公告稱，放棄對參股子公司紫光同創增資的優先認繳出資權，深圳市重投磐石二號私募股權投資基金合伙企業（有限合伙）等16家企業組成的聯合體及其他增資方，以現金共增資9.5億元。

    紫光國微為什么主動放棄對參股子公司的增資？

    不跟投仍持股29.47%

    紫光同創是國內領先的FPGA企業之一。公告顯示，紫光同創本次增資，價格較基準日賬面凈資產大幅增值1062.75%，本次增資完成后，紫光國微目前仍持有紫光同創29.47%的股權，這也是意味著國微所持同創的股權價值已實現大幅度提升。

    據了解，公募基金運作中有一個“雙十原則”，其中第一個“十”是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產凈值的10%；另一“十”是指，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%。因此，我們不時會看到，一些基金經理在某些重倉股大幅上漲之時非但沒有加倉，甚至有可能在減倉。

    “雙十原則”固然限制了公募基金在重倉股上獲利水平，其實也有助于提升資金的綜合利用率。

    對于紫光國微而言，此次的選擇或有著類似的考慮。

    今年以來，紫光國微聚焦的芯片行業景氣度可謂“熾熱”。在一個合理的投資收益預期下，不再增資紫光同創而是多賽道布局，將更好地匹配智慧芯片產業的發展趨勢，實現投資者的收益增長目標。

    從財報數據來看，紫光國微公司發布的2020年年報顯示，公司歸母凈利潤8.06億元，增長98.74%。公司2021年第一季度實現凈利潤3.24億元，同比增長47.44%，環比增長165.65%。公司預計2021年上半年有望實現歸母凈利潤6.03億元—8.04億元，同比增長50%—100%。

    可以看到，紫光國微目前的主賽道的利潤增長率在50%左右，而FPGA的年化增長率在10%左右。對比之下，高低立現，如果現在大筆增資紫光同創，未必是最好的選擇。實際上，紫光國微前不久公告15億元的可轉債已經獲批，將會投資于新型高端安全系列芯片研發及產業化項目，車載控制器芯片研發及產業化項目等，這應該是當前紫光國微要集中精力完成的重點。

    同時，紫光國微繼續持有紫光同創多達29%的股份，而非簡單地從短期效益出發進行減持，已經凸顯了公司管理層對于FPGA的戰略重視。紫光國微有意將資金用于自身更擅長，更具發展前景的賽道。

    FPGA空間巨大

    紫光同創或IPO

    選擇不增資紫光同創，并不意味著紫光國微不看好FPGA的市場前景。FPGA被認為是“萬能芯片”，主要應用于通訊、消費電子、汽車電子、數據中心等領域，受益于新一代通信技術等不斷突破，以及下游汽車電子、數據中心等領域快速發展。實際上，FPGA依然是紫光國微今后一段時間新的增長極。

    國海證券5月25日發表的一份研報指出，2019年FPGA全球市場規模達69億美元，2025年FPGA全球市場規模有望達到125.21億美元，2019-2025年年均復合增長率為10.44%。從競爭格局來看，FPGA市場呈現雙寡頭壟斷格局，賽靈思和阿爾特拉在國內市場份額分別為52%和28%，國產化率不足一成，隨著國產廠商技術突破，FPGA領域國內企業發展空間廣闊。

    德邦證券6月1日研報更樂觀地預計，國內FPGA市場規模到2025年將達到332億元，年均復合增長率約為17.1%。紫光同創資金、技術實力雄厚，在軟件、硬件方面均有布局，是國內領先的FPGA供應商之一，有望深度受益。

    一位接近紫光國微的人士透露，紫光國微此次沒有參與紫光同創的增資，可能與紫光同創未來擬啟動科創板上市有關。一般而言，大股東會逐漸減少、甚至暫停注資那些有上市規劃的公司，同時分批、多輪次地引入外部投資者，實現股權結構優化。

    近期，國內數家專注于FPGA的公司闖關科創板取得進展。證監會日前同意了上海復旦微電子集團科創板IPO注冊申請。5月20日，上海安路信息科技股份有限公司（簡稱“安路科技”）科創板IPO進入問詢階段。這表明該領域企業日益得到資本市場和監管機構的認可，這將進一步增加紫光同創對資本市場的吸引力。

    對標復旦微電子和安路科技，業內人士表示，紫光同創目前屬于國內FPGA的頭部群組，創新能力強，以其目前的市場地位和發展態勢，預計紫光同創成功上市并獲得市場的充分認可是必然的結果。未來，一旦紫光同創IPO成功，紫光國微等眾多投資者有望獲得更豐厚的回報，而紫光同創將有更雄厚的實力進行研發創新，從而能夠在FPGA領域獲得更多的市場份額。

（編輯 上官夢露）