本報(bào)記者 賈麗

    日前，國(guó)內(nèi)智慧芯片龍頭股紫光國(guó)微發(fā)布公告稱，放棄對(duì)參股子公司紫光同創(chuàng)增資的優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)，深圳市重投磐石二號(hào)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等16家企業(yè)組成的聯(lián)合體及其他增資方，以現(xiàn)金共增資9.5億元。

    紫光國(guó)微為什么主動(dòng)放棄對(duì)參股子公司的增資？

    不跟投仍持股29.47%

    紫光同創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的FPGA企業(yè)之一。公告顯示，紫光同創(chuàng)本次增資，價(jià)格較基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)大幅增值1062.75%，本次增資完成后，紫光國(guó)微目前仍持有紫光同創(chuàng)29.47%的股權(quán)，這也是意味著國(guó)微所持同創(chuàng)的股權(quán)價(jià)值已實(shí)現(xiàn)大幅度提升。

    據(jù)了解，公募基金運(yùn)作中有一個(gè)“雙十原則”，其中第一個(gè)“十”是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%；另一“十”是指，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。因此，我們不時(shí)會(huì)看到，一些基金經(jīng)理在某些重倉(cāng)股大幅上漲之時(shí)非但沒有加倉(cāng)，甚至有可能在減倉(cāng)。

    “雙十原則”固然限制了公募基金在重倉(cāng)股上獲利水平，其實(shí)也有助于提升資金的綜合利用率。

    對(duì)于紫光國(guó)微而言，此次的選擇或有著類似的考慮。

    今年以來(lái)，紫光國(guó)微聚焦的芯片行業(yè)景氣度可謂“熾熱”。在一個(gè)合理的投資收益預(yù)期下，不再增資紫光同創(chuàng)而是多賽道布局，將更好地匹配智慧芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)投資者的收益增長(zhǎng)目標(biāo)。

    從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，紫光國(guó)微公司發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，公司歸母凈利潤(rùn)8.06億元，增長(zhǎng)98.74%。公司2021年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)47.44%，環(huán)比增長(zhǎng)165.65%。公司預(yù)計(jì)2021年上半年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元—8.04億元，同比增長(zhǎng)50%—100%。

    可以看到，紫光國(guó)微目前的主賽道的利潤(rùn)增長(zhǎng)率在50%左右，而FPGA的年化增長(zhǎng)率在10%左右。對(duì)比之下，高低立現(xiàn)，如果現(xiàn)在大筆增資紫光同創(chuàng)，未必是最好的選擇。實(shí)際上，紫光國(guó)微前不久公告15億元的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)獲批，將會(huì)投資于新型高端安全系列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，車載控制器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等，這應(yīng)該是當(dāng)前紫光國(guó)微要集中精力完成的重點(diǎn)。

    同時(shí)，紫光國(guó)微繼續(xù)持有紫光同創(chuàng)多達(dá)29%的股份，而非簡(jiǎn)單地從短期效益出發(fā)進(jìn)行減持，已經(jīng)凸顯了公司管理層對(duì)于FPGA的戰(zhàn)略重視。紫光國(guó)微有意將資金用于自身更擅長(zhǎng)，更具發(fā)展前景的賽道。

    FPGA空間巨大

    紫光同創(chuàng)或IPO

    選擇不增資紫光同創(chuàng)，并不意味著紫光國(guó)微不看好FPGA的市場(chǎng)前景。FPGA被認(rèn)為是“萬(wàn)能芯片”，主要應(yīng)用于通訊、消費(fèi)電子、汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，受益于新一代通信技術(shù)等不斷突破，以及下游汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域快速發(fā)展。實(shí)際上，F(xiàn)PGA依然是紫光國(guó)微今后一段時(shí)間新的增長(zhǎng)極。

    國(guó)海證券5月25日發(fā)表的一份研報(bào)指出，2019年FPGA全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)69億美元，2025年FPGA全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到125.21億美元，2019-2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.44%。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，F(xiàn)PGA市場(chǎng)呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局，賽靈思和阿爾特拉在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為52%和28%，國(guó)產(chǎn)化率不足一成，隨著國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)突破，F(xiàn)PGA領(lǐng)域國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展空間廣闊。

    德邦證券6月1日研報(bào)更樂觀地預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)到332億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為17.1%。紫光同創(chuàng)資金、技術(shù)實(shí)力雄厚，在軟件、硬件方面均有布局，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的FPGA供應(yīng)商之一，有望深度受益。

    一位接近紫光國(guó)微的人士透露，紫光國(guó)微此次沒有參與紫光同創(chuàng)的增資，可能與紫光同創(chuàng)未來(lái)擬啟動(dòng)科創(chuàng)板上市有關(guān)。一般而言，大股東會(huì)逐漸減少、甚至?xí)和Ｗ①Y那些有上市規(guī)劃的公司，同時(shí)分批、多輪次地引入外部投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

    近期，國(guó)內(nèi)數(shù)家專注于FPGA的公司闖關(guān)科創(chuàng)板取得進(jìn)展。證監(jiān)會(huì)日前同意了上海復(fù)旦微電子集團(tuán)科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)。5月20日，上海安路信息科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安路科技”）科創(chuàng)板IPO進(jìn)入問詢階段。這表明該領(lǐng)域企業(yè)日益得到資本市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這將進(jìn)一步增加紫光同創(chuàng)對(duì)資本市場(chǎng)的吸引力。

    對(duì)標(biāo)復(fù)旦微電子和安路科技，業(yè)內(nèi)人士表示，紫光同創(chuàng)目前屬于國(guó)內(nèi)FPGA的頭部群組，創(chuàng)新能力強(qiáng)，以其目前的市場(chǎng)地位和發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)紫光同創(chuàng)成功上市并獲得市場(chǎng)的充分認(rèn)可是必然的結(jié)果。未來(lái)，一旦紫光同創(chuàng)IPO成功，紫光國(guó)微等眾多投資者有望獲得更豐厚的回報(bào)，而紫光同創(chuàng)將有更雄厚的實(shí)力進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，從而能夠在FPGA領(lǐng)域獲得更多的市場(chǎng)份額。

（編輯 上官夢(mèng)露）