股價迭創新高后，3個交易日內反轉下跌20%，打造出網紅零食“奶酪棒”的妙可藍多（600882），最近也晉升市場熱點公司。

    消息面上，一份網傳會議紀要曝光，妙可藍多最新銷售數據出現波動。隨后公司于5月27日晚發布澄清公告，但仍未能切實解答投資者關心的“銷售不及預期”疑云。

    5月30日，包括重倉機構興全基金在內的179家機構周末組團調研公司。此后公司股價有所回升。

    “妙可藍多的挑戰在于，一是新興品牌在線下渠道的布局，讓終端競爭更加激烈，價格戰可能會發生；二是大型企業的強勢進入，比如伊利的兒童奶酪、成人奶酪口袋芝士等，這都會對妙可藍多產生影響；三是目前在兒童奶酪領域，幾乎所有的品牌都以奶酪棒為主，品類單一，妙可藍多作為國產兒童奶酪的頭部品牌，應該在產品創新上加大力度，拉開與其他品牌的距離，如此才能更快發展。”上海睿農管理咨詢有限公司總經理侯軍偉向證券時報·e公司記者表示。

    股價新高后暴跌

    近期，妙可藍多股價呈現出較大波動。5月26日，公司股價跌停，27日、28日又分別下跌2.34%、9.46%，3個交易日累計跌幅達20.42%。這與該股于5月25日剛創出84.5元/股的歷史新高形成了巨大落差。

    “作為奶酪第一股，任何信息都會對市場產生影響。”侯軍偉向證券時報·e公司記者表示，目前在該行業，“以妙可藍多、百吉福、伊利等為頭部品牌，其次是新興品牌妙飛、吉士汀等構成了兒童奶酪市場。”

    2015年，妙可藍多的前身廣澤乳業借殼華聯礦業上市，此后又通過將妙可藍多置入上市公司，聚焦奶酪業務，成為國內唯一一家以奶酪為核心業務的A股公司，2019年公司正式更名為“妙可藍多”。

    推出奶酪棒核心單品的妙可藍多很快獲得了乳業巨頭蒙牛的青睞，幾番牽手后，2020年底，妙可藍多宣布擬非公開發行股票募資超過30億元，蒙牛將以現金全額認購。

    若交易達成，蒙牛將成為妙可藍多的控股股東，并承諾注入奶酪資產及剝離液奶業務，妙可藍多則成為蒙牛奶酪業務的運營平臺。

    目前，蒙牛入主已漸行漸近。2021年4月19日盤后，妙可藍多公告稱，向蒙牛定增募資事項申請獲得證監會發審委審核通過。該股當日即大漲逾7%，至5月25日股價高點，妙可藍多一個多月時間漲近四成。最高市值約350億元。

    近期，攪動市場情緒的是一場網傳召開于5月25日的調研會議。從證券時報·e公司記者獲取的網傳會議紀要來看，該會議文字內容呈現多達8000多字，涉及24個問答，主要指向“5月銷售不及預期”、“銷售人員流失”等公司經營數據波動。

    “市場之所以有這么大的反應，我覺得有以下原因，妙可藍多從一個小市值公司，通過幾年的快速成長，現在是一個300億上下的公司，市值已經漲得比較多，對應的估值也比較高，當然通常情況下高成長高估值沒什么問題，但由于利潤的預測是動態的，在這種情況下，如果有一些風吹草動，在它天然的高估值情況下，可能波動就會稍微大一些。”一位長期跟蹤妙可藍多的行業人士向記者分析。

    “市場其實對競爭格局、動銷這些指標還是非常關注，這個會議紀要內容可能直接反映了動銷的問題，以及市場競爭格局變得更加激烈，中小品牌的進入、低價折扣的競爭等問題，因此加劇了市場的擔憂。”該分析人士進一步指出。

    “銷售不及預期”疑云

    “公司4月份銷售有所放緩，增速沒有1~3月明顯，全國大概做到3.3億左右（包含液奶）。二季度的整體指標增加了很多，但是目前5月份的數據沒有達到預期。”5月25日版本的妙可藍多會議紀要顯示。

    該紀要將增量未達預期歸因于：公司4月份的全國凈網行動，在全國淘寶C店砍掉了接近4000家網店；公司把今年增量50%的機會點，都預定在KA店的單店產出上，但執行并不到位；部分成熟市場的增長沒有達到預期要求。

    5月27日晚間，妙可藍多發布澄清公告，稱公司未組織任何可形成上述“會議紀要”的相關會議，另據涉事人——公司某區域經理自述，5月25日，涉事人通過電話會議接受第三方詢問，將其個人理解的公司相關情況透露于第三方。除上述涉事人員外，公司沒有其他人員參與上述會議。

    從澄清表述看，公司未否認會議的真實存在。上述區域經理行為則被定義為“純屬其個人行為”。妙可藍多表示，公司及公司董監高管理人員，未接到任何可形成該“會議紀要”內容的會議邀請，亦未指派任何人參加會議；亦未通過任何形式發布或傳播“會議紀要”涉及的有關信息。

    證券時報·e公司記者從知情人士處了解到，這是由某券商組織的半公開性質會議。

    此外，就“會議紀要”涉及內容，妙可藍多稱“未發布或傳播相關銷售收入數據或預測數據，關于公司的營業收入、利潤及其他經營數據，請投資者以業績預告、業績快報、定期報告為準。目前，公司各項生產經營情況正常。”

    也就是說，妙可藍多的澄清公告僅表明未發布相關數據，并未明確否認“銷售不及預期”這一市場關切。

    就此，證券時報·e公司記者向妙可藍多求證公司目前的銷售情況，相關人士對此未予回應，并表示“半年報也會發布，屆時可以關注”。

    不過，記者也注意到，前述調研紀要指出“妙可藍多5月份的波動是暫時的現象，預計到6月份會有改觀。其實只要公司出一些促銷力度，銷量就會瞬間翻番。但是公司出于長遠考慮，不想動價格”。

    “月度數據的波動，與公司經營節奏和季節性的一些因素也是有關系的，我覺得市場更多的是放大了焦慮，而且單個月度也不能完全說明問題，6月份的數據可能就又好了，所以還是要從整個行業的競爭格局出發，像其他一些中小企業品牌，特別是貼牌的企業，在生存上還是有很大的不確定性。”某券商分析師也向記者表示。

    機構加班調研

    妙可藍多目前經營狀況究竟如何？嗅覺敏銳的機構投資者周末加班調研了公司。

    5月31日早間，妙可藍多披露投資者關系活動記錄。公司股價則結束跌勢，當日上漲3.75%。公告顯示，5月30日下午，妙可藍多組織了一場分析師會議，參與機構多達179家，高毅資產、上投摩根、睿遠基金、鵬華基金、景順長城等一眾知名機構在列，且不乏多位基金經理。

    值得一提的是，重倉妙可藍多的興全基金也派出多人參會。今年一季度末，知名基金經理董承非等人管理的興全基金旗下4只基金現身公司前十大股東。其中兩只基金顯示持股數增加，一只顯示為新進，而管理該新進基金的季文華也現身調研名單。

    “公司今年發展迅速、業績表現不錯，很多投資者對我們很關注，所以有這一次機構調研。”就該調研是否是對前述5月25日會議紀要的回應，妙可藍多人士向記者表示。

    不過，記者注意到，出席會議人員除了妙可藍多的總經理、董事會秘書，還包括北區事業部總經理助理，以及山東經銷商。區域高管及經銷商參與調研活動在妙可藍多的公開調研記錄中尚屬首次。并且，此前的5月25日會議紀要曾涉及，作為公司優勢區域之一的山東，店鋪進貨量的下滑主要體現在終端經銷商進貨額的下滑。

    從已披露的調研內容看，妙可藍多實際對此前5月25日版本“會議紀要”中所涉及的銷售問題作出了部分回應。

    例如，就“凈網行動”，妙可藍多表示，公司開展凈網行動的初衷是要更加合理地規范公司線下經銷商的銷售范圍，打擊竄貨行為，同時維護價格體系的穩定，打掉突破價格底線的一些非常規的銷售行為，保護廣大合規經銷商的利益。凈網行動開展以來，竄貨行為和線上低價亂價行為得到了有效控制，活動取得了很好的效果。

    “當然，凈網行動不可避免地會對短期銷量產生一定影響，但總體趨勢還是增長的。”妙可藍多稱。

    另外，有機構提問：“聽說公司當前對銷售體系、銷售人員進行調整是出于哪些考慮，未來是否能有效降低人員流動？”妙可藍多回應：“公司實行的是高目標、高激勵的機制，公司期望大家在市場競爭中能夠付出不亞于任何人的努力，挑戰不可能。同時也讓大家付出就有回報，共成長、共分享。今年公司的渠道策略是精耕，因此銷售團隊人員增加較快，市場也不斷細化。現在看隊伍基本是穩定的，流動率還是保持在可控范圍。”

    競爭者涌入

    奶酪是當前增長最為迅速的食品飲料細分領域之一。行業高增長的同時，不少企業跟風涌入。有數據顯示，在品牌方數量方面，2021年，僅進入市場的奶酪棒品牌就有49個。

    “妙可藍多的挑戰在于，一是新興品牌在線下渠道的布局，讓終端競爭更加激烈，價格戰可能會發生；二是大型企業的強勢進入，比如伊利的兒童奶酪、成人奶酪口袋芝士等，這都會對妙可藍多產生影響；三是目前在兒童奶酪領域，幾乎所有的品牌都以奶酪棒為主，品類單一，妙可藍多作為國產兒童奶酪的頭部品牌，應該在產品創新上加大力度，拉開與其他品牌的距離，如此才能更快發展。”侯軍偉向證券時報·e公司記者表示。

    在細分兒童奶酪棒市場，蒙牛、伊利、光明等眾多乳企品牌相繼入局。據悉，由妙可藍多前高管離職后創立的兒童奶酪品牌“妙飛”，也于今年完成了近億元的B輪融資。

    “從2019年末開始，公司一直面臨新品牌的沖擊。因為大家看到這生意有利可圖，所有的品牌就會進來想分一杯羹。對于伊利這種大廠一年拿出幾十個億來做這塊，即便虧了三個億對于人家沒有什么影響。所以人家如果想玩可以一直玩下去。對于小的新的品牌，它可能只拿出幾百萬甚至是幾十萬做一個很簡單的產品，買一個不知名的IP之后招商，全國招了幾十個經銷商去做，做了一段時間虧了之后人家不想做了，但還會有其他品牌繼續進來。我們會一直面臨這種情況。”前述5月25日版本的會議紀要如是描述公司面臨的價格戰情況。

    不過，妙可藍多在最新機構調研活動中強調，“關于價格戰，公司態度非常明確，會堅守價格底線，絕不主動發起價格戰，而且公司也期望行業即便未來會走上快速發展，也希望是健康良性的發展，保持合理的價格，這不僅可以讓行業健康發展，也是對經銷商伙伴負責。”

    就妙可藍多的市場前景，前述長期跟蹤公司的行業人士認為：“主流的品牌如百吉福、妙可藍多、伊利，其實價格還是相對比較看齊，就是并沒有進行惡意競爭，但是對于那些中小品牌，可能想依靠低價去獲得短期的一些份額，我覺得這個是非常難以為繼的，所以這段時間應該來說是，看到行業好大家就進來玩，但是最終能夠剩下來的這些小企業會非常非常的少。”

    在該人士看來，“奶酪棒行業不能類比2015年的預調雞尾酒市場，當時新進入者看到這個行業（預調雞尾酒）景氣、龍頭企業的毛利率比較高，都涌入進來，讓市場變得比較混亂，于是導致之后行業暴露出很多的問題。我覺得不能簡單類比，因為妙可藍多主打的奶酪棒業務，本身有比較好的復購率，也就是說這個定價其實市場是接受的，而且復購率比較好，公司仍然處在快速成長的賽道當中。”