本報記者 王麗新 見習記者 郭冀川
突如其來的新冠肺炎疫情,對我國醫療行業是一次大考,伴隨新醫改實施和“十四五”開局,醫療行業上市公司也呈現新變化。最明顯的是,過去依靠明星藥品或醫藥零售現金奶牛享受高估值的業內公司,正面臨業績下滑的壓力,而細分行業的創新型企業,逐漸從被低估的狀態成為板塊龍頭。
集采倒逼公司轉型
自2018年首輪全國藥品集采拉開帷幕,醫療行業就面臨利潤危機,西南證券的研報顯示,2020年兩輪全國藥品集采的平均降幅分別為53%、70%,其中單個藥品的最高降幅分別為93%、98.7%;同年的全國器械集采,平均降幅達到93%。
受集采政策影響,上市公司業績承壓已經是不爭的事實,但隨著集采常態化,部分上市公司的業績并未受到嚴重影響。東方財富choice數據顯示,2021年一季度上海醫藥、九州通、國藥股份等業內知名的頭部醫藥公司業績居前。申萬行業分類中的醫療行業373家上市公司中,124家公司歸母凈利潤同比翻倍,占比33.4%,其中更有43家公司同比增長超五倍。
北京鼎臣管理咨詢有限責任公司創始人史立臣對《證券日報》記者表示,集采倒逼醫藥公司進行降本增效,一部分藥企選擇向上游產業鏈延伸,進入原料藥市場,通過掌握原料藥的話語權降低藥品的生產成本。另一部分則提高自身研發能力,在仿制藥利潤大幅降低的時候,通過新藥帶動公司成長。
史立臣說:“擁有較強實力的公司,會同時進行這兩個方向的轉型升級,成為打通藥品產業鏈的巨頭公司。集采中標對這類公司來說,是產品市場規模擴大和影響力增強的機會,可以在激烈的價格競爭中發展壯大。”
從口服藥到注射劑、吸入劑,再到醫療器械,醫療行業集采的范圍在一步步擴大,未來中成藥和生物藥也有望納入全國集采范圍,這不僅大幅降低了醫保支付壓力,也加速了行業的轉型。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者介紹,隨著國內銷售利潤的微薄,為了獲得更多的利潤,很多醫療公司瞄準更廣闊的國際市場,提升自身技術實力尋找更多的合作機會,并嘗試將產業鏈接軌到國際資源中,其中一些轉型成功的企業,其利潤與估值已不亞于集采前的水平。
創新帶來行業兩極分化
近年來,創新藥受到政策大力支持,已呈現出“審評快、上市快、上量快”的趨勢,隨著科創板第五套上市標準的公布,給未盈利的創新藥公司提供了上市機會,也使創新藥成為藥企估值提升和業績增長的重要驅動力量。
在深化醫藥衛生體制改革方面,“十四五”規劃提出完善創新藥物、疫苗、醫療器械等快速審評審批機制,加快臨床急需和罕見病治療藥品、醫療器械審評審批,促進臨床急需境外已上市新藥和醫療器械盡快在境內上市。
深圳中金華創基金董事長龔濤對《證券日報》記者表示,創新藥、首仿藥已成為藥企尋求市場突破的發力點,具備原料制劑一體化及產品集群優勢的藥企,可以憑借研發優勢、產品規模優勢獲得更多訂單,這也是目前資本重點關注且估值較高的公司。
除了創新型醫藥公司,為醫藥公司提供研發服務的醫藥CRO、CDMO產業也持續高景氣。中泰證券對A股CRO、CDMO公司2020年業績進行梳理顯示,在行業整體格局上,2020年藥明康德以16.3%的國內市場份額位居首位,行業前五家占國內CRO、CDMO行業比重約37.2%,但行業前三家收入占CRO、CDMO核心標的板塊總收入比重達70.9%。
龔濤說:“創新意味著極高的前期投入壓力,未來醫藥公司的兩極分化將會非常明顯,具備自主知識產權的藥企會呈現強者恒強的局面,投資者應該抓住那些研發占營收比例20%以上,或是有獨家研發品種的優質公司。”
國產替代浪潮洶涌
受益于核酸檢測試劑、醫療防護和醫療設備產品及服務銷售收入暴增,醫療器械板塊成為去年和今年一季度業績增速顯著的細分領域。2021年一季度,申萬行業分類醫療器械板塊,有52.8%的公司歸母凈利潤同比翻倍。新冠疫情的到來,給全球醫療能力帶來考驗的同時,也加快了醫療器械公司發展的速度。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者介紹,醫療器械板不僅受疫情需求影響而業績提升,還受國產替代政策扶持,拓寬了國內的市場渠道的同時,還有實力邁出國門參與國際競爭。部分醫療器械公司在年報中表示,疫情期間國外市場份額大幅提升助力公司的業績增長。
張翠霞說:“國產替代浪潮是內外原因交織的結果,內部原因是國家產業政策扶持,外部原因是海外生產企業因為疫情導致開工不足。由于現有的估值體系不會考慮此類因素,因此投資者不應太在意市盈率這塊,應該更多的關注現金流和主要產品的國產替代空間。”
目前醫療器械行業尖端科技仍存在卡脖子現象,尖端領域創新不足、核心部件缺失等現象突出。“十四五”期間,通過新建、重組國家實驗室,構建實驗室體系將引領中國戰略科技的創新,對我國醫療器械的自主研發起到領頭羊的作用。
廣州眾成醫療器械產業高級研究員鄭珂對《證券日報》記者表示,伴隨著醫療器械國產替代的主旋律,國產醫療器械公司正在逐漸崛起。高值耗材是國產替代的主要方向,部分高端產品已處于國際領先水平,如生物可吸收冠脈支架、可降解醫用鎂骨釘、人工心臟等,在鼓勵國產醫療設備采購等政策推動下,行業內公司正在加速市場布局。
(編輯 孫倩)
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