本報記者 李勇

    “如果順利實施重整并執行完畢重整計劃，將有利于優化資產負債結構，從根本上擺脫債務和經營困境，化解終止上市和破產清算風險，推動公司回歸健康、可持續發展軌道。”*ST天娛日前在相關公告中做出這樣的表述，其重整計劃已獲債權人和出資人會議通過，并得到法院批準，進入執行階段。有市場人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，“待重整計劃執行完畢后，*ST天娛基本面也將得到根本性改善，以前影響公司業績的不利因素將全面消除，不僅僅是擺脫了巨額債務，實現保殼，更重要的是此次重整全部以債轉股方式進行，更有利于公司業務的恢復。”

    高溢價轉股方案獲廣泛支持

    11月5日晚，*ST天娛第二次債權人會議和出資人會議結果公告顯示，對于此次重整計劃，優先債權組通過率為100%，普通債權組通過的比例為89%；出資人組100%全票通過。

    據公開披露的重整計劃，此次將對全部債權實行債轉股，轉股價為第二次債權人會議前二十個交易日的股票均價乘上2.2倍，即7.82元/股，較11月5日收盤價3.63元/股溢價115%。

    “*ST天娛是一家輕資產公司，在目前的狀況下，債轉股是最優的選擇。”對于此次重整計劃的高票通過，一位債權人代表向記者表示，“公司有一定的產業基礎，業務經營也有一定起色，我看好公司現在的團隊，也認同公司的發展戰略。對重整計劃選擇支持，是給*ST天娛一個機會，也是給自己一個機會。”

    該債權人代表認為公司新任董事會和高管層“臥虎藏龍”，人員構成中，既有券商金融界人士，也有下屬子公司業務負責人，有多年上市公司經驗的專業人士、財務專業人士，也有深諳重組業務的專家，人員結構富有層次，執業履歷也很豐富。

    公開資料顯示，2019年10月，*ST天娛新任管理團隊臨危受命，帶領公司緊鑼密鼓地開展了一系列行之有效的工作。首先是與遼寧省大連市合作開發電競產業園，2019年底，通過談判，相關并購基金的管理費全數被豁免；今年年初，公司與WCAA合作的電競賽事正式上線；3月份，公司正式向遼寧省大連市政府匯報了債務重整意向；7月份，發起成立棋牌電競產業聯盟；7月底，司法重整被正式受理；10月份，牽手山西省落地全國首個數據流量生態園；11月份，重整計劃獲得債權人會議表決通過并被法院裁定批準。一年多來，*ST天娛馬不停蹄，無論在債務化解上，還是在業務拓展上，都奮力前行，取得了有目共睹的成績。

    “重整順利推進、業務穩步發展，這些都更堅定了我們對公司和管理團隊的信心。”前述債權人代表認為公司戰略清晰，任務明確，以徐德偉為首的高管團隊表現出了卓越的執行能力，也讓其對公司重煥生機充滿期待。

    明確電競和數據兩大發展方向

    在*ST天娛的現任高管團隊中，副總經理郭柏春主要分管戰略，也是公司的一位靈魂人物。據公司一位內部人士透露，在新任高管團隊上任首日的班子亮相會上，郭柏春曾做了一個簡短的主旨發言，對下一步工作定下了基調。

    “公司搞不好不外乎兩點，一是戰略決策隨意，俗稱‘三拍’，年初拍腦袋，年中拍胸脯，年底拍大腿；二是管理混亂落后，與公司發展不匹配。”郭柏春當時強調，“對過去我們不做評價，未來一到兩年我們高管團隊要做三件事：一是通過法律化債轉股化解公司巨額債務；二是通過梳理體制、機制，使存量業務止跌回暖；三是通過商業模式創新，拓展增量新業務。”

    郭柏春所講的話，歸納起來也正是*ST天娛新任管理團隊確定的“化解債務、盤活存量、發展增量”三大任務。在2020年初召開的公司戰略分析會上，就盤活存量和發展增量，郭柏春進一步提出，公司戰略應在電競游戲板塊和數據流量板塊上發力，未來公司的核心競爭力就體現在電競驅動游戲、數據驅動流量上。

    記者從*ST天娛了解到，公司主要業務集中在泛娛樂與互聯網領域，憑借優秀的人才隊伍、完善的產品矩陣、成熟的內容生產機制以及全球化運營能力，在應用分發、游戲、廣告等多個領域都形成了不錯的產業基礎。對于未來的經營計劃，公司在重整計劃中表示，通過重整程序，將在維持主營業務不變的前提下擺脫債務負擔，公司各板塊業務滾存經營收益將保障業務營運資金需求。公司將基于“電競驅動游戲，數據流量驅動實體經濟”的發展理念，以互聯網流量經營為核心，持續打造電競游戲和數據流量雙業務引擎，構筑游戲運營與電子競技互促共進、品牌內容營銷與數字效果營銷多維推廣、自有流量平臺與移動應用分發同步增強的產品矩陣和流量生態，不斷優化經營結構，增強市場競爭力，鞏固并強化重整成果，強化公司各業務板塊的協同效應和規模效應，以實現業績快速回暖。

    產業基礎將助力價值回歸

    “重整計劃獲得批準，待執行完成后，債務問題將得到完美解決，*ST天娛未來的價值，取決于公司以后業務恢復和發展到什么程度。”即將完成債權人向股東身份轉變的前述債權人代表稱。抵債的股票受償完成后，并不會急著退出，還要再觀望一段時間，要關注公司的發展和業績情況，再做定奪。

    據重整計劃中相關機構給出的股票估值咨詢報告，重整后若公司提供的盈利預測順利實現，按預測PE的中位數計算，2021年至2024年，*ST天娛股價可達到的區間為8.64元/股至25.42元/股，將高于轉股價格。但這一預測將來能否實現，現在下結論顯然為時過早。這一切都有賴于在新任管理團隊帶領下，公司能走多遠。

    記者從*ST天娛了解到，在互聯網應用分發領域，公司旗下愛思助手是國內第一梯隊的移動應用分發平臺，擁有諸多頭部客戶。在廣告營銷方面，公司在品牌營銷和數字營銷皆有布局，旗下合潤傳媒是國內品牌內容整合營銷行業綜合實力最強的公司之一，業務已從影視劇品牌廣告植入逐步延伸至影視劇全場景營銷、欄目授權、藝人經紀、電梯場景營銷等方面，旗下的初聚科技建立了全球化的高品質數字營銷流量平臺，覆蓋全球2.7億移動設備。影視領域，公司儲備和孵化了一批知名IP，投資了頭部影視制作公司工夫影業和嗨樂影視以及泛娛樂消費平臺微影時代，逐步實現了影視娛樂行業的全產業鏈滲透。在游戲領域，公司有適應用戶需求的自研產品和獨立的海外發行平臺，累計發行的游戲已超90款，覆蓋北美、南美、中東及歐洲等40余個國家和地區，全球累計注冊用戶量高達2億，近幾年更是在以棋牌游戲為主的休閑競技領域形成了獨特的競爭優勢。

    “之前，沉重債務帶來的大額財務費用、違約金等給公司造成巨大壓力。資金問題也影響了相關業務開展，從而公司發展也受到影響。”前述市場人士表示，“公司產業布局較為完備，在債務等問題解決后，公司具備快速恢復的潛力。一方面沒有債務負擔，可以實現輕裝前進，一方面全部債轉股后，業務發展上，資金也更有保障，隨著老業務的進一步恢復，新業務的加速拓展，*ST天娛也有望逐步走出困境。”

（編輯 張明富 上官夢露）