隨著2019年半年報(bào)披露季的到來(lái)，上市公司是幾家歡喜幾家愁。位于河北的保變電氣無(wú)疑位于“愁”的行列，在經(jīng)歷了去年巨虧后，今年上半年依舊深陷虧損泥沼。

    8月8日，保變電氣發(fā)布2019年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為12.67億元，同比下降19.4%;扣非后凈利約為-1.22億元。

    上證報(bào)注意到，保變電氣主業(yè)持續(xù)虧損背后，是其主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式常年遭受上下游擠壓。今年上半年，其應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比重超過(guò)七成，遠(yuǎn)超同行業(yè)上市公司。

    據(jù)保變電氣證券部工作人員介紹，公司虧損主要是因?yàn)槭杖胂陆担a(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，但同比去年上半年的虧損有所減少。至于應(yīng)收賬款常年高企，主要是由于下游客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)。

    主業(yè)持續(xù)盈利能力較弱

    保變電氣主營(yíng)輸變電業(yè)務(wù)，主要是制造和銷售大型電力變壓器及其配件。輸變電業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，尤其在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其在該產(chǎn)品上的技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

    但是，保變電氣的業(yè)績(jī)卻不樂(lè)觀。在2018年，保變電氣扣非后凈利約為-9.65億元;2019年上半年，公司扣非后凈利約為-1.22億元。

    這從保變電氣主要控股參股的9家子公司便能看出端倪。2019年上半年，保變電氣主要控股參股的9家子公司中，有7家處于虧損狀態(tài)，其中有2家子公司的凈資產(chǎn)為負(fù);尚未虧損的2家子公司盈利能力也很微弱。

    對(duì)于今年上半年的虧損，保變電氣并未提及具體原因。不過(guò)，關(guān)于2018年的巨虧，保變電氣此前在回復(fù)2018年年報(bào)問(wèn)詢函稱，主要是變壓器收入減少，尤其是特高壓產(chǎn)品銷量、收入下降，固定成本費(fèi)用無(wú)法攤薄，毛利減少;同時(shí)，計(jì)提減值了可供出售的金融資產(chǎn)。

    “我感覺(jué)應(yīng)該是逐漸向好的方向發(fā)展。”保變電氣證券部工作人員表示，公司當(dāng)前的虧損狀況，不可能一下子就扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，這不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，但是確實(shí)是在向好。

    然而，上證報(bào)發(fā)現(xiàn)，保變電氣的主業(yè)盈利能力常年較弱。2014年至2018年，保變電氣扣非后凈利分別約為-1億元、-6.74億元、539萬(wàn)元、-1.39億元和-9.65億元。

    保變電氣表示，隨著國(guó)家特高壓重點(diǎn)項(xiàng)目的批準(zhǔn)建設(shè)，一大批重點(diǎn)項(xiàng)目的中標(biāo)，提升了公司的總體市場(chǎng)占有率。公司將緊緊抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不斷提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促使主業(yè)盈利能力不斷增強(qiáng)。

    上半年?duì)I收中超七成為應(yīng)收賬款

    在增強(qiáng)主業(yè)盈利能力方面，雖然保變電氣試圖給予外界信心，但是其經(jīng)營(yíng)模式卻常年遭受上下游擠壓，這仍舊令人感到困惑。

    2019年上半年，保變電氣營(yíng)收中超過(guò)七成為應(yīng)收賬款。其中，賬齡在0至6個(gè)月的應(yīng)收賬款約為9.9億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收約為12.67億元，占比約為78.14%。而在2018年，保變電氣賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款約為13.5億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收約為31.87億元，占比約為42.36%。相比而言，該項(xiàng)數(shù)據(jù)今年上半年漲了35.78個(gè)百分點(diǎn)。

    而同行業(yè)一家規(guī)模相當(dāng)?shù)纳鲜泄荆?019年上半年賬齡在0至6個(gè)月的應(yīng)收賬款約為19.79億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收約為35.64億元，占比約為55.53%。

    據(jù)保變電氣介紹，2017年和2018年度，公司應(yīng)收賬款前五名對(duì)象為國(guó)家電網(wǎng)有限公司與中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司的下屬企業(yè)、印度國(guó)網(wǎng)公司等企業(yè)，受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貨款的回收難度有所增加。

    保變電氣證券部工作人員稱，這與公司的訂單、回款安排和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都有關(guān)系。下游客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)，他們?cè)谪浛钪Ц渡暇哂幸欢ǖ挠?jì)劃性。這讓保變電氣的貨款回收滯后于各項(xiàng)生產(chǎn)投入，資金明顯緊張。

    2018年8月，保變電氣進(jìn)行非公開發(fā)行募資。截至2019年6月30日，該項(xiàng)募集資金已使用完畢。其中，用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款6億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金約5.07元。

    在上游，保變電氣又遭遇了原材料價(jià)格上漲。據(jù)保變電氣介紹，公司的變壓器產(chǎn)品主要原材料包括硅鋼片、銅、變壓器油、鋼材，價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響公司的生產(chǎn)成本，進(jìn)而對(duì)公司的盈利水平造成影響。

    而近年來(lái)上述原材料的價(jià)格均不同程度上漲。保變電氣稱，公司在2018年為保持產(chǎn)品質(zhì)量口碑，仍然選用高質(zhì)量的品牌材料，造成了公司制造成本的進(jìn)一步上漲。

    保變電氣證券部工作人員表示，公司的原材料比較固定，但是訂貨周期和采購(gòu)周期不同，導(dǎo)致成本不好控制。比如，公司一兩年前的訂單，要過(guò)一兩年之后才能交貨，之前是已經(jīng)訂好了貨物，但是原材料價(jià)格出現(xiàn)了變動(dòng)。

    保變電氣采用訂單式生產(chǎn)模式。2019年上半年，保變電氣計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，影響其利潤(rùn)總額為-2163.15萬(wàn)元。