一個(gè)月多前，司太立（603520）發(fā)布重組草案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)浙江臺(tái)州海神制藥有限公司100%的股權(quán)，標(biāo)的公司作價(jià)8.50億元。此次重組遭到外界質(zhì)疑，這到底是一場(chǎng)怎樣的聯(lián)姻？司太立6月5日披露重組修訂稿，并接受證券時(shí)報(bào)獨(dú)家專(zhuān)訪，詳解此次重組的來(lái)龍去脈。

    收購(gòu)標(biāo)的前世今生

    海神制藥原名浙江臺(tái)州泰平制藥有限公司，成立于2003年9月，經(jīng)營(yíng)范圍為碘海醇、碘帕醇等碘造影劑原料藥的制造。這家位居臺(tái)州的藥企，不僅與司太立是同城兄弟，所處的行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域也幾乎一樣。

    成立之初，海神制藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平淡無(wú)奇，甚至還出現(xiàn)了虧損。在此背景下，張志洪和張欣兩位創(chuàng)始人股東心生退意，于2007月11月將海神制藥合計(jì)75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給葡萄牙的好利安集團(tuán)，好利安集團(tuán)通過(guò)在香港成立一家名為Hovione ChinaHoldingLimited的公司持有海神制藥的這部分股權(quán)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，自然人股東張欣完全退出，而張志洪所持股權(quán)則降至25%。

    當(dāng)時(shí)，好利安集團(tuán)與張志洪和張欣簽訂了一系列協(xié)議，其中有一個(gè)條款約定了好利安集團(tuán)具有買(mǎi)入期權(quán)，即有權(quán)在符合行權(quán)條件的情況下要求張志洪出售其所持有的25%股權(quán)。

    到了2016年，當(dāng)初雙方約定的行權(quán)條件實(shí)現(xiàn)，于是張志洪將其持有的剩下的海神制藥25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給IMAX香港（即HovioneChina HoldingLimited）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，海神制藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體基本都在浙江臺(tái)州，但是境外股東IMAX香港100%持股，變更為外商獨(dú)資企業(yè)。

    司太立負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理劉鵬程告訴證券時(shí)報(bào)記者，海神制藥在好利安集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的10年間，獲得了長(zhǎng)足進(jìn)步，已經(jīng)成長(zhǎng)為全球排名居前的碘造影劑仿制藥原料藥企業(yè)。而這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)正是司太立。“司太立并購(gòu)海神制藥，是典型的行業(yè)橫向并購(gòu)整合。若此次并購(gòu)能夠成功，將大大提升國(guó)內(nèi)企業(yè)在這個(gè)領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)。”

    “毫無(wú)疑問(wèn)，此次并購(gòu)就是要鞏固司太立在碘造影劑仿制原料藥行業(yè)的絕對(duì)龍頭地位。”司太立董事長(zhǎng)胡錦生說(shuō)，“司太立的目標(biāo)就是把碘造影劑做到極致，通過(guò)串聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，最終實(shí)現(xiàn)藥品價(jià)格的透明公允，做患者用得起的藥。”

    司太立在公告中也表示，公司與海神制藥主要從事業(yè)務(wù)均為碘造影劑原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，雙方均為碘造影劑原料藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品互補(bǔ)性、客戶(hù)渠道等方面的協(xié)同價(jià)值巨大。一方面，海神制藥如果進(jìn)入上市公司，可充分利用上市公司銷(xiāo)售渠道、管理、資金等多方面的優(yōu)勢(shì)，有利于海神制藥充分挖掘自身發(fā)展?jié)摿Γ脤?shí)現(xiàn)海神制藥自身業(yè)務(wù)的開(kāi)拓與發(fā)展；另一方面，海神制藥作為碘造影劑原料藥領(lǐng)域的核心供應(yīng)商之一，其在產(chǎn)品質(zhì)量、國(guó)際市場(chǎng)品牌影響力和渠道建設(shè)等方面具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果能夠并入司太立，也將進(jìn)一步鞏固上市公司在碘造影劑市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

    根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)規(guī)模生產(chǎn)碘海醇原料藥的國(guó)產(chǎn)廠家僅有司太立和海神制藥2家企業(yè)。同時(shí)，在歐盟、日本、美國(guó)等海外市場(chǎng)，具有碘造影劑原料藥生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)也比較少，市場(chǎng)份額高度集中。高度集中的市場(chǎng)格局，決定了碘造影劑原料藥的廠家對(duì)上下游客戶(hù)供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

    其實(shí)，司太立對(duì)海神制藥“愛(ài)慕”已久。記者了解到，早在2007年海神制藥首次轉(zhuǎn)讓75%股權(quán)時(shí)，司太立就曾有意參與，但因?yàn)槠渌蛩兀Ｉ裰扑幾罱K花落別家。在十年之后的2017年，當(dāng)司太立接到好利安集團(tuán)的邀請(qǐng)，對(duì)好利安集團(tuán)全資子公司IMAX香港100%股權(quán)進(jìn)行競(jìng)標(biāo)收購(gòu)時(shí)，立即激起了強(qiáng)烈的興趣。

    并購(gòu)兩步走

    雖說(shuō)收購(gòu)海神制藥的的機(jī)會(huì)來(lái)了，但由于海神制藥特殊的股東背景，司太立不得不考慮跨國(guó)并購(gòu)涉及到的各種事項(xiàng)。

    據(jù)了解，好利安集團(tuán)因家族內(nèi)部原因需要快速退出IMAX香港，因此，在境外迅速以現(xiàn)金方式交割資產(chǎn)是好利安集團(tuán)選擇買(mǎi)方的重要參考因素。司太立公告稱(chēng)，由于海外收購(gòu)涉及境內(nèi)外審批環(huán)節(jié)復(fù)雜，而交易對(duì)方要求的決策窗口期較短，且無(wú)法以股份支付的方式直接實(shí)現(xiàn)上市公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的收購(gòu)，公司為了盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)海神制藥這個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的鎖定，通過(guò)一攬子交易安排，以上市公司實(shí)際控制人先行收購(gòu)標(biāo)的公司，再注入上市公司來(lái)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)。

    根據(jù)公告，司太立首先在香港設(shè)立了SPV（特殊目的公司）香港新大力參與競(jìng)標(biāo)（后更名香港西南國(guó)際），香港新大力系上市公司實(shí)際控制人之一胡健的配偶盧唯唯控制的公司。記者了解到，在此次競(jìng)標(biāo)中，司太立以1.268億美元的價(jià)格（約合8.34億元人民幣）在揚(yáng)子江藥業(yè)、北陸藥業(yè)等一眾競(jìng)購(gòu)方中勝出。2017年12月，IMAX香港的原股東好利安集團(tuán)正式將100%股權(quán)交割。

    在香港新大力完成對(duì)IMAX香港收購(gòu)后，為厘清持股關(guān)系，香港新大力又對(duì)IMAX香港進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將此前歸于IMAX香港名下的資產(chǎn)調(diào)整到了海神制藥名下，將重組的交易標(biāo)的由境外資產(chǎn)變?yōu)榫硟?nèi)資產(chǎn)。

    至此，由于海神制藥及其下屬公司的業(yè)務(wù)與司太立為同類(lèi)業(yè)務(wù)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的交易所相關(guān)規(guī)定和要求，司太立控股股東關(guān)聯(lián)方需將海神制藥注入上市公司。

    由于此前收購(gòu)海神制藥的資金大部分為股權(quán)質(zhì)押所得，為配合監(jiān)管層最新出臺(tái)的股權(quán)質(zhì)押新政，2018年4月，香港西南國(guó)際（即前述特殊目的公司）向?qū)幉ㄌ焯霉韫取⑽鞑毓韫忍焯谩⑾删泳哿俊Ⅲ妹穼嬀咿D(zhuǎn)讓部分海神制藥的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，海神制藥股權(quán)關(guān)系變成了香港西南國(guó)際持股82.91%、寧波天堂硅谷5.88%、西藏天堂硅谷5.88，、仙居聚量1.8%、竺梅寢具3.53%。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)Ｉ裰扑幰淹瓿少Y產(chǎn)包的梳理，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照8.3億~8.5億元的整體估值進(jìn)行，該價(jià)格與2017年11月整體受讓時(shí)1.26億美元相差無(wú)幾。

    此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中還出現(xiàn)了有意思的一幕。根據(jù)公告，香港西南國(guó)際在向?qū)幉ㄌ焯霉韫取⑽鞑毓韫忍焯谩Ⅲ妹穼嬀咿D(zhuǎn)讓海神制藥的股權(quán)時(shí)，是按照8.5億元的估值。而轉(zhuǎn)讓給員工持股平臺(tái)仙居聚量的股權(quán)則是按照8.34億元來(lái)估值。

    “仙居聚量作為員工持股平臺(tái)，主要聚集的是公司上市之后的新進(jìn)員工。我希望讓這些新員工也分享到公司快速發(fā)展帶來(lái)的紅利，所以就按照當(dāng)時(shí)競(jìng)標(biāo)的價(jià)格進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓?zhuān)顑r(jià)部分就由大股東來(lái)貼一點(diǎn)吧。”司太立董事長(zhǎng)胡錦生如是解釋。

    根據(jù)重組草案，在完成上述步驟后，司太立擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)海神制藥100%的股權(quán)。同時(shí)，向不超過(guò)10名其他特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)1.5億元。倘若此次重組能夠順利完成，對(duì)碘造影劑行業(yè)來(lái)說(shuō)是一次行業(yè)大整合。那么，這場(chǎng)遲到十年的同城姻緣能否修成正果，大家不妨拭目以待。