本報訊 5月28日下午，海航科技收購當(dāng)當(dāng)重大資產(chǎn)重組說明會在上交所召開。來自海航科技和北京當(dāng)當(dāng)?shù)墓芾韺映蓡T、海航科技獨立董事代表、海航科技控股股東代表等對外介紹了公司和交易標(biāo)的的經(jīng)營情況，并與負(fù)責(zé)此次交易的券商、會計事務(wù)所、評估機構(gòu)、律所等相關(guān)人士相繼就交易的法律、財務(wù)等問題與市場進行溝通，收購當(dāng)當(dāng)重大資產(chǎn)重組項目正順利推進。

    4月11日披露的收購預(yù)案中，海航科技宣布擬以換股+定增的方式，作價75億元人民幣收購北京當(dāng)當(dāng)科文電子商務(wù)有限公司、北京當(dāng)當(dāng)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司（以下合稱“當(dāng)當(dāng)”）100%股權(quán)。根據(jù)預(yù)案，在募集配套資金環(huán)節(jié)，公司獲得了天津市政府的支持——由天津市國資控股的天津保稅區(qū)投資控股集團有限公司將在總額40.6億元的配套融資中認(rèn)購10億元。

    會上，作為海航科技董事長，同時也是實控人海航集團董事的童甫表示，公司是海航科技集團旗下唯一一家A股上市平臺。在2016年完成并購全球領(lǐng)先的IT與供應(yīng)鏈服務(wù)提供商英邁國際的基礎(chǔ)上，公司正向以云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能為代表的科技行業(yè)轉(zhuǎn)型。4月19日，公司正式更名為“海航科技”，經(jīng)營范圍也進行了相應(yīng)的變更，標(biāo)志著公司加速向信息技術(shù)和高新科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。收購當(dāng)當(dāng)有助于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的進一步深化，符合整體股東的利益，公司看好整合當(dāng)當(dāng)后的發(fā)展前景。

    按市場化原則估值

    對于當(dāng)當(dāng)?shù)墓乐担：娇萍纪嘎叮瑯?biāo)的公司的最終交易價格以評估機構(gòu)確定的標(biāo)的公司100%股權(quán)的評估值為作價參考依據(jù)，在遵照相關(guān)法律法規(guī)要求的前提下，按照市場化的原則，經(jīng)交易各方友好協(xié)商確定。

    目前，由于電商公司普遍擁有“輕資產(chǎn)”的特性，市場對電商的估值一般采用收益法或市場法。

    所謂收益法，主要是指根據(jù)企業(yè)過往的經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展趨勢等，在未來收益能夠進行合理預(yù)測的情況下對企業(yè)價值進行評估。資料顯示，近年來當(dāng)當(dāng)一方面逐步加強對核心業(yè)務(wù)，圖書電商的投入力度，通過線上+線下，購買IP進行電子出版等多渠道，多方式提升毛利率；另一方面，逐步減少資金占用成本較大，毛利率較低的業(yè)務(wù)，并加強了成本費用控制，令近三年業(yè)務(wù)實現(xiàn)了持續(xù)增長。

    而市場法主要是指，通過與可比案例或公司進行估值的橫向比較確定收購標(biāo)的的估值。從近年來A股市場上已經(jīng)完成或正在實施，且并購標(biāo)的為網(wǎng)絡(luò)電商公司的案例來看，市場平均市銷率超過2倍，靜態(tài)市盈率超過40倍。類似的，如果選取可比境外電商企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)對比分析可以看到，行業(yè)平均市銷率約3.5倍，行業(yè)平均市盈率約33倍。而本次收購中，市銷率和靜態(tài)市盈率分別只有0.73倍和20倍。

    可見，此次當(dāng)當(dāng)估值的市銷率和市盈率均低于市場平均。

    當(dāng)當(dāng)經(jīng)營水平快速提升

    由于當(dāng)當(dāng)近兩年始終處于私有化的狀態(tài)，其一直沒有公開過詳細(xì)的經(jīng)營數(shù)據(jù)。號稱中國第一圖書電商的當(dāng)當(dāng)究竟經(jīng)營狀況如何？重組說明會上對此也進行了披露。

    數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)近年來收入持續(xù)增長，利潤大幅提升。2016、2017年凈利潤分別為1.32億和3.59億人民幣。2017年營收103.4億元，GMV182.7億。

    當(dāng)當(dāng)表示，利潤增長主要靠毛利率提升。一方面當(dāng)當(dāng)在圖書業(yè)務(wù)上精細(xì)化運營，通過合作出版、采購成本降低等方式，不斷提升圖書品類毛利率；另一方面，當(dāng)當(dāng)調(diào)整毛利率低、資金占用大的百貨業(yè)務(wù)，流量向高毛利品類傾斜，部分品類轉(zhuǎn)到招商平臺，同時持續(xù)增加研發(fā)和市場投入，為中長期發(fā)展積蓄力量。

    據(jù)悉，目前當(dāng)當(dāng)總體用戶穩(wěn)定，轉(zhuǎn)化率行業(yè)領(lǐng)先。公司2017年月活躍用戶438萬，注冊用戶達到2.3億，同比增長21.83%。圖書零售市場地位穩(wěn)固，百貨（尤其是服裝）回歸高增長軌道。以剛過去的2018年4月為例，圖書銷售同比增長20%，百貨零售同比增長51%。2018年1-4月公司整體增長率超過2017年同期。

    據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，網(wǎng)上零售市場近5年復(fù)合增長率40%以上，2017年市場總額在7萬億左右；電商銷售額近5年復(fù)合增長率約30%，2017年電商銷售額接近14萬億。從細(xì)分市場角度來看，國內(nèi)圖書零售市場穩(wěn)定增長。圖書行業(yè)的調(diào)查公司“開卷信息”數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)圖書零售市場超過700億碼洋（定價*冊數(shù)），每年保持10%-12%的增長，線上圖書零售占比近兩年已超過50%，達到350億碼洋以上。其中，2017年當(dāng)當(dāng)實現(xiàn)GMV接近200億，圖書零售碼洋160億左右，線上圖書零售市場份額超過40%。

    補齊短板 打造“中國亞馬遜”

    隨著中國科技企業(yè)迅速崛起，當(dāng)前國家正大力支持讓優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)回歸，把更多的“BAT”公司留在中國的資本市場上，此前已有分眾傳媒、360等中概股企業(yè)順利回歸A股，富士康、藥明康德等新興產(chǎn)業(yè)代表也已順利拿到批文。據(jù)介紹，此次當(dāng)當(dāng)通過海航科技回歸A股，也是公司響應(yīng)國家號召，積極幫助優(yōu)質(zhì)的中國科技企業(yè)留在國內(nèi)，與國內(nèi)投資者共享新經(jīng)濟紅利的舉措。

    海航科技首席運營官柯生燦在回答媒體提問時表示，去年中央提出要超前布局、力爭主動，加快完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)數(shù)字中國，更好服務(wù)我國經(jīng)濟社會發(fā)展和人民生活改善。海航科技在大數(shù)據(jù)科技生態(tài)、供應(yīng)鏈運營、云計算服務(wù)、人工智能等多個方面正在進行相應(yīng)的探索。當(dāng)當(dāng)?shù)募尤雽⑴c公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成有益互補，增強核心能力，更好的為實體經(jīng)濟的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級賦能。

    據(jù)介紹，未來當(dāng)當(dāng)將一方面延續(xù)既定的發(fā)展戰(zhàn)略，立足圖書零售業(yè)務(wù)，向內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)、線下消費場景和數(shù)字閱讀領(lǐng)域發(fā)力，另一方面將借力海航科技的資源，與海航科技在IT分銷、倉儲物流、云集市云計算等技術(shù)場景應(yīng)用，以及用戶相互導(dǎo)流服務(wù)等領(lǐng)域加強合作，產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

    自2016年12月完成對英邁國際的全資并購以來，海航科技加速向信息技術(shù)和高新科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。在夯實子公司英邁國際行業(yè)龍頭地位的基礎(chǔ)上，公司積極以人工智能、大數(shù)據(jù)和云計算為核心拓展新業(yè)務(wù)，海航云、云集市業(yè)務(wù)正加速落地。今年，海航科技已先后與霍尼韋爾、新華三、美的等國內(nèi)外高科技企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，致力于構(gòu)筑信息文明中人流、物流、資金流、信息流的“四流”平臺。

    互聯(lián)網(wǎng)專家表示，當(dāng)當(dāng)在圖書垂直領(lǐng)域仍具有很強的競爭力和話語權(quán)。歷經(jīng)前幾年的轉(zhuǎn)型后，當(dāng)當(dāng)已經(jīng)基本找到了適合自己的發(fā)展模式，并且正大力拓展線下市場。在并購市場上，像當(dāng)當(dāng)這樣體量的互聯(lián)網(wǎng)收購標(biāo)的其實并不多見。

    若在國際上進行橫向比較，擁有當(dāng)當(dāng)?shù)暮：娇萍紝⑴c亞馬遜一樣，建立一個以電商和云計算為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。TMT行業(yè)人士認(rèn)為，亞馬遜的優(yōu)勢在于從線上零售發(fā)展而來的強大的IaaS能力，而海航科技則擁有更豐富的場景，因此在SaaS上更具想象空間。

    而事實上，當(dāng)當(dāng)曾經(jīng)就被稱為“中國的亞馬遜”，如果海航科技最終成功并購當(dāng)當(dāng)，“中國亞馬遜”的名稱勢必將更加名副其實。