一方面，高估值并購帶來的隱患終究爆發，商譽減值吞噬掉巨額利潤導致嚴重虧損；另一方面游戲產品青黃不接，主要業務營收幾近腰斬，上海游久游戲股份有限公司（下稱“游久游戲”，600652.SH）正面臨著巨大質疑。

    對此，游久游戲在回復《華夏時報》記者的采訪函中表示，一方面由于游戲產業面臨著政策收緊、監管趨嚴、競爭加劇的局面，對中小型企業造成很大的沖擊和競爭壓力；另一方面，公司此前為在泛娛樂產業鏈“卡位”，導致其經營業績不及投資時的預期，并出現不同程度的下降、虧損，部分企業甚至已陷入困境。在此情況下，公司聘請了評估機構，根據評估機構出具的項目資產評估報告，基于謹慎性原則，對相關企業進行了資產減值準備，致使業績出現大幅虧損。不過，下一步公司將繼續堅持內生增長，同時積極尋找新的利潤增長點，更謹慎地尋找優質項目，拓寬新的盈利空間，從而確保企業的盈利能力和綜合競爭實力。

    事實上，今年以來，游久游戲股價持續震蕩，截至5月17日收盤漲0.94%報6.41元，較今年1月創下的高點則已跌近三成。分析人士認為，A股游戲行業目前市場情緒本就悲觀，游久游戲業務并無亮點，與市場偏好相背離。

    商譽減值業績變臉

    公司年報顯示，2017年營業收入約1.76億元，同比大幅下滑42.69%；歸母凈利潤為負4.22億元，而上年同期約為1.17億元。對于業績下滑的原因，公司公告稱，由于公司按規定計提商譽、長期股權投資、可供出售金融資產等各項資產減值準備，減少當期合并凈利潤約4.66億元，導致業績嚴重虧損。而2015年至2016年兩年時間，游久游戲的凈利潤也不過共計約1.92億元。

    因經營業績未達預期甚至下滑，上市公司的主要業務運營主體游久時代計提了商譽減值準備約3.13億元；投資的電競公司太倉皮愛優、海外游戲發行公司上海盛月網絡、網紅經紀公司上海中櫻桃文化分別計提資產減值準備約3993萬元、3155萬元、4137萬元。而持有的美國虛擬現實技術公司PEC及其下屬子公司股權也因為在美國場外交易市場的報價出現了存在減值跡象，計提資產減值準備約2877萬元。

    游久時代的商譽減值顯然是業績下滑的罪魁禍首，此番減值也引發了對當初高估值收購的質疑。2014年10月，游久游戲的前身愛使股份以11.8億元的價格收購游久時代，溢價率超過40倍，上市公司因此新增商譽超過11億元，一度成為市場焦點。

    耐人尋味的是，在此前的收購交易中，原股東劉亮、代琳對游久時代曾作出承諾并承擔盈利補償：承諾2014年至2016年度游久時代各年實現的歸屬于母公司凈利潤分別不低于1億元、1.2億元、1.44億元，而這3年游久時代均順利完成了業績對賭，劉亮、代琳夫婦甚至還因為超額完成業績累計獲得了1761.8萬元的獎勵款。但就在完成業績后的第一年，業績卻出現了大幅下滑。

    截至2017年末，游久游戲賬面上的商譽仍有約7.8億元，占據了歸屬于上市公司股東凈資產比例超過45%。游久游戲表示，以后各年度的經營狀況對維系商譽數值依然至關重要。若經營未有顯著改觀，則商譽仍有繼續減值的風險。

    游戲產品青黃不接

    在商譽減值造成業績重挫之下，游久游戲的主營業務其實也處于斷崖式滑坡狀態。

    游久游戲主營業務收入均來源于網絡游戲，其中又主要以手游產品為主。年報顯示，2017年游戲業務營收約為1.68億元，大幅下滑44.1%；分產品來看，手游、端游、廣告的營收分別約為1.4億元、393萬元、2415萬元，同比分別大幅下滑42.1%、67.73%、48.31%。

    2018年一季度財報也顯示，游久游戲的游戲業務收入仍在下滑。一季度游久游戲實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2448.38萬元，主要系本期參股公司北京信托宣告發放約2365萬元的股利及游龍騰收到500萬元政府補助所致。

    青黃不接或許正是游久游戲當前的狀態。游久游戲在公告中也坦承，“報告期內公司沒有新的手游產品上線，而老款手游已進入衰退期。”

    結合毛利率更能說明問題。年報顯示，2017年游戲業務毛利率為59.65%，而上一年為76.41%。其中手游業務毛利率為54.68%，而上一年為72.28%。而行業可比公司中，三七互娛2017年網絡游戲業務毛利率為72.75%，手游產品毛利率為76.49%。一位行業分析人士表示，“這反映的就是游戲競爭力的問題”。

    資料顯示，游久游戲目前正在運營和籌備的游戲主要為手游《君臨天下》《物種起源》《烏合之眾：正義集結》等。其中，《烏合之眾：正義集結》從2017年8月起開始多輪內測，但至今遲遲未能上線。

    而其在年報中頗為推崇的《君臨天下》，則被業內人士認為是“反映平平”。年報中顯示，《君臨天下》全年全球流水3.79億，月最高活躍用戶數55萬，游戲上線已超40個月。

    不過游久游戲方面向本報記者表示，目前公司正在積極籌備并計劃發行的新品游戲包括：休閑競技對戰手游《星際沖突》《炮炮大作戰》等。

    此外，游久游戲所從事的網絡游戲發行與研發、媒體資訊平臺運營業務均屬于智力密集型行業，游久游戲在年報中稱，優秀人才隊伍已成為公司的競爭優勢之一。不過，年報顯示，游久游戲2017年研發支出約2800萬元，同比下滑16%；研發人員數量也由223人下降至173人，縮水幅度超過20%。

    對此，游久游戲向本報記者回應稱，由于統計口徑的不同，使得公司研發人員同比大幅減少。2016年研發人員是由生產人員40人及技術人員183人合并得出，而2017年研發人員是在生產人員一并納入技術人員統計的190人后再減去研發團隊負責人及相關后勤人員17人得出的，而且公司對核心成員、研發技術、產品質量進行了調整和提升。

    股東同業競爭遭質疑

    上市公司研發團隊減少或與股東同業競爭問題有關。據報道，游久游戲業務與劉亮的小葫蘆業務在上海華鑫中心的同一棟樓辦公，且業務頗有相似之處。

    《華夏時報》記者調查還發現，小葫蘆推出的直播區塊鏈APP“小葫蘆星球”界面設計與游久游戲旗下的一款游戲《星際沖突》頗為相似。對此，也有投資者提出過質疑。

    記者就相關質疑聯系到游久游戲董事長謝鵬，謝鵬在電話中向本報記者表示：“公司不存在股東同業競爭問題。”

    游久游戲在上述回復中對此也做了否認，他們表示，“小葫蘆”是一個基于大數據和人工智能的主播服務平臺，針對直播平臺的主播、公會提供開播工具、數據統計、公會管理、商業化變現等服務。“小葫蘆”的主打業務以服務主播為主，其業務類型及主打產品與上市公司主營的“游戲發行、研發及游戲媒體運營”業務沒有任何關系。此外，《小葫蘆星球》是架構在直播行業上的主播與粉絲互動社區，粉絲通過在直播平臺的彈幕與禮物打賞獲得小葫蘆星球積分。《小葫蘆星球》是真人基礎的互動社區，《星際沖突》是游戲，其產品形式與用戶生態是完全不同的。