本報記者 夏芳

    美國當地時間5日，被譽為“投資界的狂歡盛典”的巴菲特股東大會在奧馬哈舉辦，全世界眼光都會聚焦在這座美國小鎮上，而全球數萬名投資人也會不遠萬里、云集于此。

    沒有讓大家失望，股神現場分享了的干貨。巴菲特透露，相比于大部分股民們習慣用的P/E（市盈率）指標，如果非讓他用一個指標進行選股，他會選擇ROE（凈資產收益率）。他還強調ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，應當考慮買入。

    筆者按照沃倫巴菲特的選股理論，掃描在全部3500多家A股上市公司后發現：以過去10年的ROE計算，只有9家連續超過20%。值得一提的是，在白酒領域只有兩家企業入選，一家是茅臺、另一家是洋河股份。

    ROE持續堅挺洋河股份投資價值顯現

    這不禁讓人想到前不久，白酒股集中披露2017年財報，不少行業巨頭爆出凈利潤同比30%+的成績單，特別是龍頭大哥茅臺，同比增長超過60%，拉開了與競爭者的差距。相比之下，洋河股份交出的成績單在茅臺逆天的成績面前，顯得“中規中矩”。

    然而，洋河股份依舊得到市場主流機構的認可，行業分析師普遍認為：一時利潤增速的差異并不能說明太多問題，相比于短期沖刺，馬拉松的穩定的表現更具參考價值。

    縱覽洋近幾年的財務報表，可以看到其始終保持30%以上的銷售凈利率和40%以上的營業利潤率、20%以上的ROE，數據相當穩健。即使近兩年來“增速放緩”，其ROE在市值500億以上的五家白酒企業里依然僅次于茅臺，以較大幅度領先于五糧液、瀘州老窖等競爭對手。

    對于上市公司來說，ROE最重要的財務指標之一，甚至被稱為“財務指標之王”。ROE的實質意義是衡量股東的投入產出比，ROE越高，代表盈利能力越高。ROE已經成為衡量投資價值的重要指標之一。

    2014年至今，大多數酒企的凈資產收益基本維持在10%-15%左右，大于20%為較高水平。洋河能持續十年ROE保持在20%以上，這在眾多上市公司中都是極為罕見的。

    產品力、品牌力、渠道力突破升級

    持續、穩健的高ROE背后是洋河長期的綜合競爭優勢。這既源自洋河在的產品力、品牌力和渠道力三方面的突破，也是其在成本控制、資源配置能力、管理效率、風險控制等方面杰出管理能力的集中展現。

    洋河在年報中也強調，要推動管理水平再提升聚焦。一是上下聯動，注重示范引領。二是點面結合，全面激發活力。堅持以問題為導向，以整改為核心，強化推進長效管理工作，進一步提升公司的運營效率和效益。三是知行合一，突顯自動自發。通過營造氛圍、健全機制、優化環境，推動自動自發管理不斷邁上新臺階。

    在產品方面，洋河高中低三個價格帶不斷聚焦，逐漸形成了以手工班、夢之藍（M6、M9）、分子酒為主要單品的超高端系列，以夢之藍、天之藍為主要單品的次高端系列，以海之藍、珍寶坊君坊為主要單品的中端系列，以及以雙溝、敦煌大曲為主要單品的低端系列。其中，高端產品作為公司發力的重點品類不斷創造驚喜。據悉，2017年，夢之藍的增幅超過50%，M9線上更是實現同比21倍增長，高端產品的爆發拉高產品檔次的同時，也提升了中低端產品的性價比。

    品牌方面，洋河近年來逐步加大對夢之藍品牌建設方面的投入，致力于打造成兼具親民與民族情懷的新國酒?，F身一帶一路峰會餐桌、刷臉G20峰會國宴，夢之藍頻繁占據各種國際活動等稀缺的高端營銷場景、不斷強化了消費者認知。與此同時，洋河響應國家“走出去”的戰略，大力推廣海外拓展，如今已在82個國家實現商標注冊，產品進入了132家國際免稅店，遠銷40多個國家和地區，其品牌價值也在世界舞臺頻頻收獲認可。

    渠道方面，在穩定省內的同時，大力推動省外市場建設，這一戰略也取得顯著成效，“新江蘇市場”增長迅猛，據河南經銷商介紹，2017年河南市場，洋河已經有了近30億元的規模，被戲稱為“河南第一酒”。而在安徽市場，洋河與徽酒間的戰爭也早已為業界所熟知。在經過河南、安徽、山東等產銷大省的洗禮之后，積累了豐富的經驗，洋河將進一步加快全國化步伐。

    產品力、品牌力和渠道力三方面突破背后是優秀管理基因的支持。十年間，洋河股份迅速成長為白酒行業三強，其高成長的秘訣在于大股東和管理層相互制衡的較為理想的股權結構及其帶來的強大執行力。

    從股權結構上看。國資委控股的洋河集團是第一大股東，但持股僅34.16%。公司管理層及其合作伙伴位列第2至第6大股東，持股41%。這樣的股權結構，形成了一種約束和平衡，提高公司經營效率，同時也確保了政府，社會股東以及管理層的相對穩定，各自都有足夠的動力去推進企業的發展。管理層的股權設計，更是確保了公司人事以及戰略的延續性。

    一方面激勵機制到位，創新力、執行力突出，有戰略、有戰術又有斗志，另一方面，依托品質、創新、全球化等領域的前瞻戰略布局和精準運營管理，產品力、品牌力、渠道力不斷提升，洋河“價值投資典范”的美譽實至名歸，值得廣大投資者學習股神對待可口可樂之精神長期持有之。