拿到了51個嬰幼兒奶粉配方的貝因美（002570），并沒能在2017年扭虧為盈，就連變賣資產略挽頹勢都做不到。而其與二股東之間的膠著關系和“跌跌不休”的業績，遠比ST可怕。

    來源：新金融觀察記者淮純菊

    矛盾升級

    “貝因美真是越來越熱鬧了，以至于陰謀、陽謀傻傻分不清。”一奶粉行業的從業者對新金融觀察記者吐槽道。

    事實上，從去年7月貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡稱：貝因美）的股價出現“8分鐘閃崩”后，其在資本市場的表現就一天不如一天了。而引發新一輪危機的，則是貝因美對其2017年度業績預告的“修正”。

    公告顯示，貝因美將早先預計的全年虧損額進行修正，修正后，全年虧損額為8億元—10億元，而此前，這一數據是3.5億元—5億元。

    重要的是，此次修正，引發了諸多投資者的不滿。

    有小投資者甚至直接劍指貝因美的創始人謝宏，質問其是否知道公司年年虧損的原因，甚至被指“做慈善”；更有投資者“希望”貝因美被恒天然接管；再夸張的，就“坐等貝因美崩盤解散”了。

    值得一提的是，在諸多“不滿者”中，還包括三年前收購了部分貝因美股份并成為其第二大股東的恒天然（目前持有貝因美18.8%的股份）。

    新金融觀察記者獲悉，上述公告出爐后，這家新西蘭乳企在一份聲明中表示，對貝因美長期以來的業績“極度失望”。并強調，正在尋求貝因美業績預期下調的更多信息。

    隨后，來自貝因美的“回應”，使得雙方矛盾陡然升級。

    有信源稱，貝因美如今的業績，恒天然也發揮了一定的作用——為了讓貝因美身處ST的漩渦，恒天然不僅不同意其處置閑置資產，甚至不惜提供大量不合格的產品原料和有品質瑕疵的成品，以拖累其業績。

    而貝因美近期的另一份公告披露，其欲出售“閑置資產”杭州豆逗（杭州貝因美豆逗兒童營養食品有限公司，貝因美的全資子公司）100%股權的議案，因反對票過多而擱淺。

    代表恒天然的兩位董事認為，豆逗工廠未來拆遷及預期收益存在低估資產價值的風險。方案對“增值價值”缺乏明確界定和標準，為雙方在解釋及履行上發生爭議留下隱患，可能造成上市公司及股東利益受損。

    而另一邊，貝因美多名高管均表示“不保證公告內容的真實、準確、完整”。僅就公開信息而言，雙方已相持不下。

    與此同時，這些“家務事”還被圈內人解讀為，二股東逼宮，恒天然試圖收購貝因美，甚至對“民族品牌”貝因美表達了深深的憂慮……

    連年虧損

    不僅如此，“好事者”還將早年與恒天然有過合作的乳企命運都翻了出來，與三鹿奶粉合資，三鹿掛了；與達能合作，因“肉毒桿菌事件”，2013年達能損失3億歐元，多美滋也因此消沉；如今，其與貝因美的關系也越來越膠著，至于“結局”，不少人選擇了嘆息。

    如果說以上都是陰謀論，那只能說明，貝因美的陽謀實在不盡如人意。

    “貝因美近幾年一直在虧損，截至2016年，正負反差已經達到15億元，怎能令人滿意。”一數據分析人士對新金融觀察記者表示。

    他強調，貝因美曾經榮登國產奶粉銷售冠軍寶座，2013年，銷售額達到61.17億元，凈利潤達到7.21億，但此后卻一路下跌。2014年銷售額為50.49億元，2015年45.34億元，2016年27.64億元。而年凈利潤從2013年盈利7.21億元到2016年虧損7.81億元，正負反差達15.02億元。

    “三年時間，貝因美優勢全無。要么，此前的成績水分頗多，要么，人禍所致。”前述從業者稱。

    “竄貨管都不管、經銷商沒利潤、產品同質化太嚴重、系列太多……”一乳業經銷商對新金融觀察記者強調說，“反正就是沒利潤。”

    簡單梳理一下的話，“上市后的前幾年，謝宏辭職，高管團隊一直不穩定；近兩年，其一直想跨出奶粉行業，做食品，也不太順利。”一行業觀察人士稱。

    現實是，謝宏離職后，貝因美三年三次更換董事長。頻繁的高層變動，導致企業經營風格因人而變。

    “保守者選擇在任職期間，購買定期存款和理財產品；激進者為了達到目標，瘋狂壓貨，違背了健康銷售的原則。”上述觀察人士強調。

    被業內廣為詬病的貝因美的壓貨方式，讓經銷商為了獲取“短期毛利”，迅速通過拋貨、竄貨等方式止損；而貝因美卻因壓貨換取短期現金流的方式，對企業的盈利能力造成了直接傷害。

    情急之下，貝因美選擇了轉型“多元化”。

    紙尿褲、大健康、參設保險公司、收購美國聲明科技公司SCL、介入新零售模式、打造媽媽E站……一樁樁、一件件，表面看起來風生水起，但實際上卻不得不通過賣廠、賣房以挽業績頹勢。

    讓多數人不解的是，2018年奶粉新政實施，拿到了51個嬰幼兒奶粉配方的貝因美似乎并沒能抓住本該抓住的機會，反倒忙著干別的了。

    2018年，是貝因美初創至今的第26年，貝因美卻沒有因為長了一歲而變得成熟穩健。相反，“開局非常不利”。而改變，是必須的。只不過，其如今想要重整旗鼓，還不能急于求成，否則將適得其反。

    不論是陰謀還是陽謀，截至發稿，貝因美和恒天然都沒能就目前雙方的矛盾以及貝因美未來的應對之法作出回復。