貝因美剛剛發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告預(yù)計(jì)公司2017年虧損8億-10億元的內(nèi)容，便一石激起千層浪，有關(guān)貝因美將何去何從的消息甚囂塵上。其中，最為受關(guān)注的是其二股東恒天然被曝出將全資收購(gòu)貝因美的消息，對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言，“恒天然這是在逼宮貝因美”。不過(guò)此消息目前還沒(méi)有最終定論。

    本報(bào)記者 金曉巖 北京報(bào)道

    貝因美剛剛發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告預(yù)計(jì)公司2017年虧損8億-10億元的內(nèi)容，便一石激起千層浪，有關(guān)貝因美將何去何從的消息甚囂塵上。其中，最為受關(guān)注的是其二股東恒天然被曝出將全資收購(gòu)貝因美的消息，對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言，“恒天然這是在逼宮貝因美”。不過(guò)此消息目前還沒(méi)有最終定論。

    在此次業(yè)績(jī)修訂之前，貝因美曾預(yù)計(jì)，2017年凈利潤(rùn)將虧損3.5億-5億元。而調(diào)整后的虧損額至少擴(kuò)大了一倍。其實(shí)，2013年至今，貝因美已經(jīng)9次調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期，并在2016年巨虧7.8億元。若2017年繼續(xù)虧損，被ST將在所難免。

    其實(shí)，近年來(lái)貝因美對(duì)自身每況愈下的業(yè)績(jī)也很焦急，除了頻繁換帥之外，連身體不好的創(chuàng)始人謝宏也從去年開(kāi)始逐漸走上前臺(tái)親自操刀試圖挽救公司于危難。賣房、轉(zhuǎn)型做大健康等止虧動(dòng)作不斷，但最終從上述修正后的業(yè)績(jī)來(lái)看，貝因美情況沒(méi)有多大好轉(zhuǎn)。

    董事會(huì)的數(shù)據(jù)分歧

    貝因美在1月21日發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告顯示，將此前2017年三季報(bào)中的預(yù)計(jì)全年虧損3.5億元-5億元，向下修正為預(yù)計(jì)虧損8億元-10億元。貝因美同時(shí)提醒，若2017年度公司繼續(xù)虧損，則將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

    雖然，貝因美已經(jīng)做過(guò)多次業(yè)績(jī)修正公告，但是此次業(yè)界修正公告卻引來(lái)了多名董事的否決，也揭開(kāi)了和大股東恒天然暗里不和的冰山一角。

    對(duì)于該份公告，貝因美多名高管均表示，“不保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”。其中，來(lái)自恒天然的董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜給出的理由是，貝因美提供的部分信息和說(shuō)法前后存在反復(fù)和差異，且未能合理解釋原因，也未及時(shí)完整回復(fù)董事關(guān)于公司運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況的問(wèn)詢，此外，公司多次發(fā)生業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)重大偏差，顯示在內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理方面存在缺陷，未能有效改善，致使董事無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)修正公告中的業(yè)績(jī)預(yù)估區(qū)間和修正原因作出準(zhǔn)確判斷。

    從上述公告中似乎可以嗅到一絲絲火藥味。

    董事會(huì)中貝因美方和恒天然方已經(jīng)出現(xiàn)了針?shù)h相對(duì)的局面，一個(gè)為了避免ST，希望通過(guò)出售資產(chǎn)盡力改善業(yè)績(jī)，但另一方卻堅(jiān)決反對(duì)；一方表示業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大，另一方卻“不保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”。

    陷全資收購(gòu)疑云

    那么，這中外兩大股東之間究竟發(fā)生了什么？

    對(duì)此，乳業(yè)專家宋亮分析認(rèn)為，當(dāng)下貝因美正遭遇恒天然逼宮，恒天然的目的就是為了讓貝因美ST，以便在合法的范圍內(nèi)以更低的價(jià)格全資惡意收購(gòu)貝因美。

    “因?yàn)樨愐蛎繱T，一方面在合同條款范圍內(nèi)，恒天然就可以不完全受當(dāng)年‘不謀求貝因美控股權(quán)’的約定限制，另一方面恒天然可以低價(jià)收購(gòu)貝因美。恒天然一旦控股貝因美，股價(jià)或?qū)⒗?，從投資角度看，恒天然此舉一箭雙雕。”宋亮稱。

    公開(kāi)資料顯示，2014年8月，恒天然擬通過(guò)下屬全資子公司以要約方式收購(gòu)貝因美20%的股份。隨后在2015年初這一收購(gòu)獲我國(guó)商務(wù)部批準(zhǔn)。

    有消息人士稱，恒天然在2014年向貝因美伸出橄欖枝時(shí)，當(dāng)時(shí)謝宏是有很大疑慮的。不過(guò)，后來(lái)因?yàn)楹闾烊蛔鞒?ldquo;不謀求貝因美控制權(quán)的承諾”，遂達(dá)成所愿。

    在恒天然耗資30多億成為貝因美二股東后，遺憾的是，隨著行業(yè)形勢(shì)發(fā)生急劇變化，貝因美業(yè)績(jī)大幅下滑，經(jīng)營(yíng)遭遇困難。

    面對(duì)外界對(duì)恒天然將全資收購(gòu)貝因美的傳言，恒天然沒(méi)有承認(rèn)也沒(méi)有否認(rèn)，只是回復(fù)《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)稱已致函要求貝因美調(diào)查消息出處。

    除此之外，恒天然方面表示，作為少數(shù)股東并不參與公司運(yùn)營(yíng)管理，但是如果企業(yè)發(fā)展中存在任何有違監(jiān)管及上市公司內(nèi)控要求、與恒天然價(jià)值觀不相符的情況，恒天然亦不能認(rèn)同。

    對(duì)此，貝因美方面僅表示還沒(méi)有得到消息。因?yàn)樨愐蛎篮秃闾烊恢型夤蓶|雙方?jīng)]有明確的態(tài)度，更是讓這個(gè)事件變得撲朔迷離。

    困局與包袱

    無(wú)論是貝因美業(yè)績(jī)下滑、連年虧損、股價(jià)低迷，還是現(xiàn)在被傳遭遇恒天然逼宮，意向全資收購(gòu)貝因美，曾經(jīng)身為中國(guó)嬰童行業(yè)業(yè)界翹楚，風(fēng)光無(wú)限的貝因美，如何走到了如此困境？

    據(jù)了解，貝因美的盛世出現(xiàn)在“2008年三聚氰胺事件”之后，作為國(guó)產(chǎn)奶粉軍團(tuán)中僅有的幾家奶粉品牌，通過(guò)傳統(tǒng)快消品的深度分銷模式，招募大量的經(jīng)銷商、業(yè)務(wù)人員和導(dǎo)購(gòu)員，快速占領(lǐng)了“2008年三聚氰胺事件”之后騰出來(lái)的市場(chǎng)份額。

    只不過(guò)，這么大量的經(jīng)銷商、業(yè)務(wù)人員和導(dǎo)購(gòu)員團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在成了貝因美的巨大費(fèi)用包袱。

    貝因美的下坡路拐點(diǎn)出現(xiàn)在2013年，當(dāng)時(shí)貝因美營(yíng)業(yè)總收入為61億元。與此同時(shí)，貝因美的經(jīng)銷商模式和KA模式（大型商超銷售模式）費(fèi)用，合計(jì)高達(dá)10億元，并超過(guò)廣告宣傳的9億元，兩項(xiàng)占比31%。巨大的成本開(kāi)支，讓渠道承受了巨大的銷售業(yè)績(jī)壓力。于是乎，給經(jīng)銷商壓貨成了在所難免的渠道動(dòng)作，而這一切壓貨行為遺留下的問(wèn)題庫(kù)存和渠道費(fèi)用又成了貝因美這幾年難以走出渠道困境的導(dǎo)火索。

    《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理近年來(lái)貝因美的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2007年至2013年，貝因美的營(yíng)收從12億增長(zhǎng)到61.17億，長(zhǎng)了5倍有余，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.18%；2013年之后，貝因美的營(yíng)收掉頭直下，節(jié)節(jié)敗退，從61.17億降到27.64億，年復(fù)合增長(zhǎng)率是-23.26%。凈利潤(rùn)方面，基本與營(yíng)收變動(dòng)趨勢(shì)一致，在2007年至2013年保持較快增長(zhǎng)，2013年后迅速跳水，從2013年盈利7.2億到2017年虧損8億-10億元，直線下降。

    深度分銷的道路讓貝因美更覺(jué)疲憊，面對(duì)著銷售額和利潤(rùn)急劇萎縮，股價(jià)低迷的情況，2015年貝因美開(kāi)始轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，宣布進(jìn)行渠道的代理商改革。只不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)年的渠道改革依然是“治標(biāo)不治本”的短期行為。

    一線生機(jī)？

    2011年7月，也就是貝因美上市后三個(gè)月，貝因美創(chuàng)始人謝宏因“個(gè)人健康”原因辭職，靈魂人物謝宏走了之后，公司主帥開(kāi)始頻繁變動(dòng)，最開(kāi)始接任謝宏董事長(zhǎng)之位的是常務(wù)副總朱德宇，老朱是公司的實(shí)權(quán)派，本被寄予厚望，但只做了9個(gè)月。2012年4月，黃小強(qiáng)走馬上任貝因美第三任董事長(zhǎng)，2014年1月，黃小強(qiáng)又因“個(gè)人原因”辭職走人；2014年2月，公司原總經(jīng)理王振泰轉(zhuǎn)任貝因美第四任董事長(zhǎng)至今。

    其實(shí)，早在2001年，貝因美發(fā)力全產(chǎn)業(yè)鏈，謝宏辭職之后，貝因美于2012年11月宣布出售嬰童用品相關(guān)業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略宣告失敗。其后雖然專注于奶粉，但也并沒(méi)有取得多大的建樹(shù)。

    不過(guò)，宋亮同時(shí)也表示，貝因美業(yè)績(jī)虧損主要原因還是其之前市場(chǎng)上快到期的流貨數(shù)量巨大，貝因美要耗費(fèi)巨資回收，因此壓力比較大，但是隨著配方注冊(cè)貝因美作為首批通過(guò)奶粉配方注冊(cè)制的企業(yè)，2017年貝因美銷售其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始有所恢復(fù)，只是受前期欠賬太多影響，這種恢復(fù)比較緩慢。

    據(jù)悉，新一輪的奶粉新政，貝因美獲得了17個(gè)系列、51個(gè)配方的資質(zhì)。“奶粉新政”之后，對(duì)于市場(chǎng)銷售份額的爭(zhēng)奪，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)奶粉品牌，還是惠氏、雅培等老牌的外資洋奶粉品牌，大家的視線主要把重點(diǎn)放在三四線城市，而這里正是貝因美傳統(tǒng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。三四線市場(chǎng)的崛起，對(duì)貝因美來(lái)說(shuō)，究竟是一線生機(jī)，還是艱巨挑戰(zhàn)？