本報(bào)記者 趙學(xué)毅 見習(xí)記者 林娉瑩

    2021年開年以來(lái)，A股走勢(shì)強(qiáng)勁、交易熱度高漲，“抱團(tuán)股”也因此成為熱議話題。但近日，抱團(tuán)行情風(fēng)向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，部分白馬股出現(xiàn)短暫下跌，市場(chǎng)紛紛解讀其或?yàn)楸F(tuán)行情的松動(dòng)信號(hào)。

    “大部分抱團(tuán)股的市盈率都比較高，100倍以上的股票不在少數(shù)。”近日，浦來(lái)徳資產(chǎn)董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理龐劍鋒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，“事實(shí)上，這很多都不是公司業(yè)績(jī)推動(dòng)上去的，而是在前期受業(yè)績(jī)推動(dòng)上漲時(shí)形成慣性，投資者們因此去追漲形成‘抱團(tuán)’，更像一種趨勢(shì)交易。”

    “現(xiàn)在大家都在討論抱團(tuán)什么時(shí)候結(jié)束？”龐劍鋒接著說道，“有人認(rèn)為貨幣政策還沒轉(zhuǎn)向、有人覺得還沒到高點(diǎn)，但沒有一個(gè)人提到這是否為基本面推動(dòng)的結(jié)果。需要警惕的是，既然大家都開始考慮何時(shí)結(jié)束，往往說明這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)接近尾聲，不可盲目追漲。”

    長(zhǎng)期布局ToC領(lǐng)域

    龐劍鋒畢業(yè)于北京大學(xué)，在獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位后進(jìn)入資管行業(yè)，歷任券商研究員和投資經(jīng)理等職位，于2010年創(chuàng)辦浦來(lái)徳資產(chǎn)。自進(jìn)入投資行業(yè)，為人謙遜、熱愛鉆研的他便長(zhǎng)期關(guān)注ToC領(lǐng)域的企業(yè)，并形成一套獨(dú)特的投資理念。

    “做投資需要回歸常識(shí)，要把90%的精力用于研究，回到基本面上。”龐劍鋒向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“一直以來(lái)，公司調(diào)研占據(jù)了我絕大多數(shù)的工作時(shí)間，對(duì)于看好的企業(yè)，我們會(huì)通過反復(fù)研究、市場(chǎng)調(diào)研、高管談話等方式來(lái)確定是否買入。而浦來(lái)徳為何專注ToC企業(yè)的原因，一是我們自己就能從消費(fèi)端去體驗(yàn)，便于調(diào)研，二是它的成長(zhǎng)空間更大，下游風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)分散，不會(huì)受制于少數(shù)客戶。”

    龐劍鋒補(bǔ)充稱，他更關(guān)注ToC的公司也是出于一種“弱者哲學(xué)”。他認(rèn)為，將自己放在弱勢(shì)的一面，才能在做C端調(diào)研時(shí)更敏感地捕捉到公司產(chǎn)品的好壞變化。“之前我們調(diào)研一家食品制造企業(yè)，就是自發(fā)感覺公司新產(chǎn)品口味一般，于是跑遍了深圳周邊城市的超市，走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)連促銷員都說銷量不好，回來(lái)后果斷減倉(cāng)。”

    此外，在龐劍鋒看來(lái)，一家值得投資的公司，絕不僅僅取決于是否布局好賽道、是否為龍頭企業(yè)、或短期業(yè)績(jī)是否增長(zhǎng)，而更取決于其管理層或?qū)嵖厝说木C合素質(zhì)。“企業(yè)家要對(duì)這個(gè)事業(yè)有熱情、有激情，有工匠精神和情懷，他們才能有戰(zhàn)略眼光、能做好產(chǎn)品，公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性也更明確。如果只看賽道或短期增長(zhǎng)，會(huì)很容易被‘講故事’所騙。”

    中小市值股也有大未來(lái)

    談及此前市場(chǎng)上對(duì)“抱團(tuán)股”的關(guān)注，龐劍鋒將其看作一種非理性的行為：“盲目跟漲、追逐高估值企業(yè)是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，抱團(tuán)行情不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，高估值股的增長(zhǎng)也相對(duì)有限。浦來(lái)徳設(shè)有十分嚴(yán)格的風(fēng)控規(guī)則，一旦市盈率超過設(shè)定閾值，我們就會(huì)選擇減倉(cāng)。”

    據(jù)他介紹，作為一家對(duì)沖基金，浦來(lái)徳設(shè)置了嚴(yán)格執(zhí)行的投資組合風(fēng)控規(guī)則。例如，若一家公司的市盈率已經(jīng)達(dá)到60倍以上，浦來(lái)徳對(duì)其持倉(cāng)就會(huì)減少到5%以下。此外，浦來(lái)徳也會(huì)通過建立部分股指期貨倉(cāng)位，來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

    “一直以來(lái)，我們就秉持著‘讓基金理財(cái)更科學(xué)，讓資本市場(chǎng)更溫暖’的理念。”龐劍鋒說道，“什么叫讓理財(cái)更科學(xué)？就是要控制好回撤，即便是做價(jià)值投資，也不能要求客戶和你一起承受波動(dòng)。讓資本市場(chǎng)溫暖，就是要發(fā)現(xiàn)好企業(yè)，并堅(jiān)定看好它的成長(zhǎng)潛力。”

    “投資就是投優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展前景，但事實(shí)上，多數(shù)優(yōu)秀的上市公司股價(jià)總是會(huì)起起落落的。在有的好公司受短期業(yè)績(jī)波動(dòng)影響而股價(jià)下跌時(shí)，我們會(huì)選擇加倉(cāng)，去減緩他們對(duì)股市的焦慮。這也是在獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)中德才兼?zhèn)涞墓芾韺?，讓他們感受資本市場(chǎng)的溫暖，而不被投資者追漲殺跌的聲音所困。某種意義上，我們也是在給實(shí)業(yè)提供幫助。”龐劍鋒表示。

    在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)上的浮躁聲音太多，市盈率超過百倍的股票比比皆是，但隨著后期貨幣寬松邊際效應(yīng)遞減、國(guó)內(nèi)貨幣政策回歸正常化，未來(lái)不排除有泡沫破滅的階段。“若走到這個(gè)時(shí)候，一旦國(guó)內(nèi)股市下跌砸出‘坑’來(lái)，那就是大膽買入的時(shí)候。”基于對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的看法，龐劍鋒如此表示。

    談及未來(lái)的布局，龐劍鋒則更看好中小市值上市企業(yè)的潛力。“美國(guó)100多年資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，納斯達(dá)克在長(zhǎng)期是跑贏道瓊斯的。而在A股，有很多百億元市值以下的公司其實(shí)業(yè)績(jī)很好，卻被市場(chǎng)拋棄了。它們身上還有很多機(jī)會(huì)可以挖掘，可以得到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的紅利，成長(zhǎng)空間也更廣。”

    “在過去數(shù)年，經(jīng)歷了環(huán)保監(jiān)管、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和疫情沖擊后，我們可以看到，那些存活下來(lái)的非龍頭企業(yè)，其實(shí)發(fā)展韌性更強(qiáng)。眼下這類企業(yè)的市盈率多數(shù)比較低，但基本面優(yōu)秀、市場(chǎng)前景廣闊的企業(yè)不在少數(shù)。我認(rèn)為，在未來(lái)三年主導(dǎo)證券市場(chǎng)的，或許就會(huì)是這些小而美的企業(yè)。”龐劍鋒最后補(bǔ)充道。

（編輯 姜楠）