從明星基金經理到基金公司的總經理，蘇彥祝實現了職業生涯的成功轉型，并帶領創金合信基金公司從專戶規模行業前列向公募新銳急速前進。

    作為一家成立僅僅八年的基金公司，創金合信基金從早期的艱難前行到如今的華麗轉身，蛻變為公募行業的新銳選手。證券時報記者日前采訪了創金合信基金總經理蘇彥祝，挖掘這家行業新星快速成長的核心密碼和生存法則。

    基金經理

    需要匹配能力圈

    盡管從規模比例和行業排名看，創金合信基金的機構專戶業務很耀眼，但蘇彥祝對公司近年公募基金業務的跨越式發展更為津津樂道。

    2019年以來，創金合信基金公募管理規模連續翻番，從2019年末的231億元攀升至2022年6月30日的1027億元，客戶數也從106萬快速增至超過700萬?？焖僭鲩L的背后，一方面是公募基金權益投資近年來整體大發展與創金合信基金重兵打造主動投研管理能力的軌跡相契合；另一方面也是財富管理轉型與互聯網金融帶來的公募格局重構的縮影。

    創金合信基金布局公募產品的重要原則是產品與基金經理的能力圈匹配。“我們摸索了一段時間后發現，絕大多數基金經理的業績都是有能力圈的。”蘇彥祝說，基金公司的產品布局必須和基金經理的能力圈匹配起來，雖然基金經理通過學習，他的能力圈也會逐步擴大，但擴大的節奏是有序的，如果基金經理完全脫離了他的能力圈，就會在一段時間內無所適從。

    在這個問題上，蘇彥祝認為基金賺錢、基民不賺錢的因素之一，就在于公募基金行業近年存在著某種程度的造神運動，“階段性地把不少業績還不錯的基金經理打造成市場全能”。在蘇彥祝看來，帶精選基金、成長基金字樣的，大多強調基金經理全市場的投資能力，但實際上基金經理未必具備全市場的選股能力，因為即便最優秀的基金經理也是有顯著的能力圈范圍。

    蘇彥祝直言，公募基金作為一種金融產品，在不少普通投資者的眼中是抽象的，產品特征（如主要投資哪些領域和細分賽道等）關注得少，更多關注基金經理。一些投資者期望管理全市場基金產品的基金經理，在市場好的時候，基金經理倉位要打滿，在市場變差的時候，基金經理最好能空倉，就是既會宏觀擇時，又懂微觀擇股，既懂股票，又懂債券。

    “我覺得理論上這是很難的，很大比例的基金經理都是行業研究員或者從某一領域的研究成長而來，帶著明顯的歷史烙印。”蘇彥祝告訴證券時報記者，通?；鸾浝淼某砷L路徑都是做了若干年研究員，專注幾個行業，然后成為基金經理，他的能力圈基礎最主要還是過去研究員時代所覆蓋的幾個行業。對于那些具有獨特能力圈的基金經理，蘇彥祝認為，在產品布局上仍然需要讓基金經理的能力圈和基金名稱所宣示的相匹配，避免出現掛羊頭賣狗肉。

    “如果消費主題基金買一堆新能源，科技主題基金買一堆白酒，最后也賺錢了，但是這個錢可能掙得不會舒服。”蘇彥祝認為，基金公司的產品布局和基金經理能力圈出現矛盾時，就容易出現風格漂移，或者基金經理只是賺了某個行業的貝塔，就被包裝為全市場的阿爾法選手，這種操作是對基金持有人不負責，也不應是基金公司引以為傲的價值。

    “對基金持有人而言，如果基金經理押注單一賽道，包裝上卻說他是全市場投資，一旦投資者追高進入后賽道出現調整，基金經理的業績可能會有很大的回撤。”蘇彥祝認為，創金合信基金公司一直秉承對客戶負責的態度，新能源基金就只能主要投資新能源，客戶“所見即所得”，從產品名稱就可以了解基金經理的能力圈和基金產品的行業特征。

    合伙人機制

    才能成就長期思維

    對創金合信基金而言，機構業務先于零售實現突圍，既是資源稟賦帶來的早期差異化競爭策略的結果，也在客觀上為后來公募零售業務快速突破打下了現金流和投研團隊基礎。

    “創金合信基金的前身是第一創業證券資產管理部。當時，我們與機構客戶有一定的合作，考慮到機構客戶本身是專業投資者，選擇金融產品和金融服務的核心是性價比和產品質量，所以創金合信基金在發展早期開拓機構業務，并通過科技投入提升服務能力。”蘇彥祝說，機構投資者通常更加專業，明白自己的核心訴求，他們更看重質量和服務，機構業務的發展和成熟，客觀上也把“以客戶為中心”的理念傳遞給了零售服務團隊。

    這幾年，創金合信基金也把握住了歷史機遇，駛入快車道。蘇彥祝認為，公司發展的“根”還是在機制和文化上。

    創金合信基金倡導合伙人文化，是行業首家成立即實現員工持股的公募基金公司。無論在投資理念和價值觀方面，還是在制度和文化建設方面，創金合信基金都堅持長期主義。

    “公司成立初期，作為中小基金公司，當時的薪酬肯定是比不了同業，在最艱難的時候，隊伍沒有垮就是因為合伙人機制。”蘇彥祝說，合伙人機制和合伙文化對創金合信基金有著關鍵的作用，因為當時沒有規模效應，薪酬比許多頭部基金低了很多，但是團隊里面有許多非常優秀的人才，他們能不能繼續穩定地為公司發展貢獻力量，就取決于制度、文化。

    蘇彥祝坦言，合伙人機制可以解決利益的跨期分配問題。所謂的跨期分配，就是說當前團隊無法支付更高的薪酬給成員，甚至薪酬還比較低，但是在團隊取得好的成效后，成員就能分享果實，這種跨期分配的問題往往需要建立在合伙人機制的基礎之上。

    “果農種果樹，果樹三到五年以后才結果，等結果的時候，如果摘果的人換了，那果農以后肯定只會種馬上結果的果樹。”蘇彥祝打比方說，在合伙人機制里面，等有果實了，大家都可以安心摘果子，合伙人機制是在5年、10年、20年的跨度之內，平衡了短期利益和長期利益，現在拿得少了，以后可以拿得更多。

    “如果一個總經理只干幾年就換人了，他的決策能首先考慮到企業5年后的發展嗎？”蘇彥祝坦言，正因為合伙人機制，作為總經理的他也能更加看重企業發展的長期思維。他強調，現在基金行業尤其是中小公募的總經理更換也是頻繁的，有的總經理可能干一年就換人，在這種背景下，他們大概率選擇做今年見效、明年見效的事情，三五年后的事情就很難想象了，更談不上會考慮企業5年或更長時間后的發展規劃。

    他認為，合伙人機制不僅僅解決了主人翁的問題，也解決了信任的問題，從而就解決了歸屬感問題，每個人都是這個團隊的一份子，同時團隊也為奮斗者提供堅實的有歸屬感的人生事業舞臺，奮斗、成長并收獲。

    未來A股

    核心賽道是什么？

    值得一提的是，作為從明星基金經理轉型為創始團隊的靈魂人物，蘇彥祝對公募未來投資的核心賽道也有著清晰的宏觀判斷。

    “中國已經進入轉型的新路程，科技要素變得格外關鍵，有些傳統行業再指望它能輝煌，已經不現實了。”蘇彥祝認為，在疫情之前，消費還有著非常高的預期，但疫情之后的消費面臨較大的制約因素，因為疫情的反反復復，消費短期很難有大的起色。

    “如果沒有徹底解決疫情反復的問題，消費就很難實現真正的復蘇。”蘇彥祝認為，消費表現欠佳，同時房地產投資也不給力，那么經濟的提升點就會聚焦到科技要素上，通過產業轉型促進經濟增長，以新能源、碳中和為代表的科技產業鏈投資機會就會持續很長時間。

    然而，市場關心和存在疑慮的問題是，新能源、芯片、數字經濟等科技產業鏈在A股的繁榮已經持續相當長的時間，相關公司大致處于相對較貴的狀態，在這種背景下，科技產業鏈為何還能被資金強烈看好呢？

    “貴的核心因素在于對比消費、地產等其他賽道，因為資金沒有更好的選擇。”蘇彥祝直言，資本市場任何好東西，一旦成為大眾情人，都會變貴，這是市場規律。而這些股票變貴的結果就是股價波動幅度也在加大，即使出現一點點的負面，就可能會出現深跌，機構投資者若發現還是沒有其他更好的選擇，就會“抄底”，因此變貴的科技產業鏈已經成為高波動的優質資產。

    不過，蘇彥祝眼中的優質資產，還不僅僅因為相關公司的股價表現。“在大國競爭博弈中，好產業好資產首先是中國自主可控的，并且相對其他國家是享有技術優勢的產業。”蘇彥祝告訴證券時報記者，以光伏產業為例，約70%的出貨量來自中國企業，新能源汽車也有至少一半的出貨量來自中國，在電網領域的特高壓，中國基本實現自主可控。

    在新能源的經濟性和需求上，蘇彥祝提出了一個逆向思考。年初市場開始擔心鋰價、多晶硅等新能源原材料的價格太高，可能會抑制新能源產業的需求。俄烏沖突導致舊能源價格飆升，反而使得新能源的經濟性得到進一步的增強，歐洲原先有俄羅斯所供應的廉價天然氣和石油，而今舊能源價格的走高反而會凸顯新能源的經濟性，這在很大程度上會利好中國。

    “我們公司的基金經理之前也和我聊起，多晶硅硅料的產能80%都是在中國，別的國家很難生產出更低成本的競品。”蘇彥祝說，海外的新能源行業如果沒有重大技術突破，想做成類似中國這樣的低成本產品就會很難。

    蘇彥祝認為，新能源產業鏈屬于長期趨勢向上的行業賽道，關鍵在于滲透率，滲透率如果在全球層面都已經變得很高，行業可能就要見頂了；反之，如果滲透率還比較低，大概率是不少人長期投資的對象，必須承認好東西在股票市場上通常很貴，因為貴所以波動大，擇時能力強的人可以股價低位時參與，一般投資者可以在可接受的價格范圍內長期持有，但絕不能高位買進低位賣出。

    “總體來說，我對國內經濟轉型非常有信心，尤其是科技的進步，有些行業在資本市場比較貴，波動也很大，大家要能學會接受。”蘇彥祝說，貴的優質賽道下跌很多，不是賽道不行了，優質賽道是長期的，但是波動會比較大，關鍵在于在合適的時間點買進。