隨著2022年即將拉開序幕,作為2021年A股行情關(guān)鍵詞的“分化”是否將延續(xù),明年的投資是否真的機會鮮見?
國內(nèi)兩大頂流基金公司招商基金、景順長城基金發(fā)布了2022年策略報告,兩家超大型公募人士指出,明年可能不會出現(xiàn)指數(shù)級別的行情,但系統(tǒng)性風(fēng)險不大,大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情。節(jié)奏判斷上,2022年上半年的投資機會將顯著大于下半年,預(yù)期迎來春季攻勢行情。
指數(shù)級別行情難出現(xiàn)
景順長城基金在2022年策略報告中指出,國內(nèi)經(jīng)濟增長仍有一定壓力,政策存在進一步寬松的空間,在海外流動性邊際收緊及國內(nèi)寬信用傳導(dǎo)下,企業(yè)盈利有望逐步企穩(wěn),預(yù)計二季度到三季度將會見到本輪盈利增速低點。今年多個行業(yè)監(jiān)管政策密集推出,疊加國際環(huán)境復(fù)雜多變,對投資者情緒帶來較大影響,隨著監(jiān)管預(yù)期逐步企穩(wěn),投資者信心也開始恢復(fù),風(fēng)險偏好有所提升。估值方面,市場短期估值壓力有所釋放,預(yù)計明年整體估值水平平穩(wěn)或有小幅抬升。整體上明年可能不是指數(shù)級別的行情,但系統(tǒng)性風(fēng)險不大,大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情,而信用結(jié)構(gòu)擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。
在結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)的背景下,景順長城表示關(guān)注三大方向。首先,隨著PPI-CPI剪刀差收斂,投資者可關(guān)注中下游盈利能力修復(fù)帶來的機會。一方面,隨著PPI的回落,中游制造的成本壓力回落,盈利也將得到修復(fù)。另一方面,漲價周期的開啟將帶來下游消費盈利能力的顯著提升。當(dāng)前的消費受制于疫情以及地產(chǎn)嚴(yán)控,預(yù)計明年消費較今年會有邊際改善,但疫情對居民收入的影響持續(xù)存在,消費整體回升的斜率也會較弱。全年來看,預(yù)計大消費板塊會有相對收益,重點關(guān)注行業(yè)格局好、成本傳導(dǎo)能力強、具備提價空間的消費品。
同時,在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下,科技制造與大消費仍有長期超額收益,值得投資者持續(xù)關(guān)注。景順長城基金表示,在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的大環(huán)境下,結(jié)構(gòu)性的信用擴張,支撐新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢與市場行情進一步深化。而大消費行業(yè)則受益于人均GDP過萬美元之后,消費升級開啟的時代紅利。
明年上半段機會更好
招商基金昨日也發(fā)布2022年策略報告,招商基金首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示,預(yù)計全年呈現(xiàn)“擰麻花”狀態(tài),經(jīng)濟回歸長期趨勢,實際表現(xiàn)略好于市場偏悲觀預(yù)期。國內(nèi)定價商品通脹傳導(dǎo)較為充分,但要關(guān)注海外通脹輸入和房地產(chǎn)稅可能引發(fā)的居住分項通脹對總需求的影響。2022年資本市場大開大合走勢概率低,大類資產(chǎn)更趨均衡,但經(jīng)濟因政策刺激走出滯脹狀態(tài),此時經(jīng)濟復(fù)蘇彈性要大于被抑制的通脹本身,全社會利潤流向更受益于政策刺激的中下游行業(yè)。
節(jié)奏判斷上,李湛認為明年上半年前半段偏于機會,后半段偏防御,前半段的國內(nèi)經(jīng)濟主要處于“以我為主”的節(jié)奏,后半段海外邊際影響有所上升,三季度以來國內(nèi)經(jīng)濟存在超預(yù)期的下行壓力,“政策底”將至,市場預(yù)期將會推動權(quán)益類資產(chǎn)的跨年行情和春季躁動行情。
“2022年上半年的預(yù)期回報排序為:權(quán)益>債券>黃金>人民幣>大宗商品。”李湛表示,寬松超預(yù)期疊加風(fēng)險評價下行將驅(qū)動春季行情,但明年的后半段海外輸入通脹風(fēng)險和海外需求回落,對境內(nèi)資產(chǎn)價格有所壓制,可采取更加均衡的配置策略,明年下半年的預(yù)期回報率,黃金最高,債券其次,權(quán)益再次。
港股公司明年或有機會
在投資機會的分布上,景順長城基金認為,自上而下,“雙碳”主線是明年“寬信用”最重要的結(jié)構(gòu)性方向,預(yù)計明年央行將加快推出與碳減排支持相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中,以新能源車、風(fēng)電、光伏、儲能為代表的綠色能源,以及汽車電子、汽車芯片、能源基建等核心環(huán)節(jié),也將是明年A股重要投資主線之一,投資者可重點關(guān)注明年汽車電動化α及智能化β投資機會。
此外,景順長城基金指出,重視港股長期底部的配置價值。港股市場的成份權(quán)重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費品等板塊,而這些權(quán)重板塊在今年的產(chǎn)業(yè)整頓政策下持續(xù)受壓,在全球主要權(quán)益市場中收益率墊底。當(dāng)前時點來看,相關(guān)板塊的不利因素已發(fā)酵了近1年甚至更長時間,從投資角度,可關(guān)注利空因素的邊際變化和核心資產(chǎn)的估值安全墊。港股一些優(yōu)質(zhì)公司具備稀缺性,目前估值已消化至歷史較低位水平,若后續(xù)在海外流動性收緊的沖擊下還有調(diào)整的話,那么中長線資金將獲得更好的配置時機。
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