證券時報記者 方麗 文建斌

    春節(jié)后股市震蕩回調(diào)，給主動權(quán)益基金經(jīng)理帶來了不小的壓力。不過，市場中依然有基金經(jīng)理通過堅守基本面投資邏輯、提前布局優(yōu)質(zhì)賽道收復(fù)失地，獲得了不俗的業(yè)績，以醫(yī)藥投資見長的鵬華基金權(quán)益投資二部基金經(jīng)理金笑非正是其中的一位。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月28日，金笑非管理的鵬華醫(yī)藥科技股票基金過去一年凈值增長率達(dá)到71.36%，在24只醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)股票型基金中排名第一。

    短中長期結(jié)合篩選企業(yè)

    金笑非是“85后”的中生代基金經(jīng)理優(yōu)秀代表，北大碩士畢業(yè)后于2012年加盟鵬華基金，從研究員起步，積累了深厚的行業(yè)研究基本功，在長期投資實戰(zhàn)中，他以醫(yī)藥投資見長，能力圈廣泛覆蓋消費(fèi)、科技等優(yōu)勢賽道。

    經(jīng)過不斷摸索，金笑非總結(jié)提出要先篩選出長期看好擁有高成長性賽道，再從賽道里挑選一些真正業(yè)績已經(jīng)開始兌現(xiàn)、景氣度已慢慢得到環(huán)比兌現(xiàn)的公司，之后再基于業(yè)績進(jìn)行下一輪挑選，形成了“長期硬邏輯、中期高景氣、短期好業(yè)績”三維度投資框架。

    “從我的框架來看，長期硬邏輯主要解決底倉問題，考量的時間維度是多年度；中期高景氣是解決重倉持有多久的問題，時間維度是年度；短期好業(yè)績則是解決什么時候上車的問題，時間維度是季度。”金笑非解釋，高景氣通常有兩方面，一是需求高增長推動業(yè)績持續(xù)向好，二是時間周期看得長。

    金笑非尤其看重長期硬邏輯。具體到選股，他認(rèn)為，在行業(yè)層面判斷，越客觀越好，篩選標(biāo)準(zhǔn)要高于公司層面的主觀判斷，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優(yōu)秀賽道。其中，“需求大”體現(xiàn)在當(dāng)前滲透率低，但可預(yù)見未來滲透率提升概率大；“壁壘高”體現(xiàn)在新增玩家難入局；產(chǎn)業(yè)終極格局好一方面體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)相對成熟、格局穩(wěn)定，另一方面體現(xiàn)在對于未來產(chǎn)業(yè)的終極形態(tài)擁有穩(wěn)定龍頭地位。

    以長期決策應(yīng)對短期波動

    經(jīng)歷了從研究員到基金經(jīng)理的轉(zhuǎn)變，金笑非認(rèn)為，研究和投資本質(zhì)上存在明顯差異：研究偏客觀，而投資則是偏主觀，需要通過主觀來給客觀“定價”。在給市場定價時，要以升維的態(tài)度來看待市場，“市場大部分時候都是對的，要相信它的判斷”。

    金笑非認(rèn)為，投資是追求賺“格物”和“致知”這兩類錢。所謂“格物”，就是追求賺左側(cè)的錢，是逆向的。對于“錯殺”的研究要追求真實，越真實越好，越深入越好，越深刻越好。如果基本面研究沒有問題，“錯殺”的個股最終會回歸到合理的價值。所謂“致知”，則是順向的邏輯，是指上升趨勢出來以后，對于個股的合理定價，是基于個股未來衍生出來的美好的長期邏輯，來為終極的美好買單，“這個終極美好可能比想象的更大更遠(yuǎn)”。

    金笑非表示，自己在投資中，會通過在底部挖掘一些公司賺到格物的錢，但更多的是賺到致知的錢。“當(dāng)定價超過你認(rèn)為合理的時候，市場上會源源不斷地出現(xiàn)比你更樂觀的人，最樂觀的人在這個過程中定價，這個定價是順向的、美好的、長期的終極邏輯，這個錢也是可以賺的。”

    金笑非多年來專注于醫(yī)藥投資，同時能力圈也在不斷拓展迭代。在他看來，醫(yī)藥行業(yè)既有消費(fèi)升級的屬性，也有創(chuàng)新的屬性。

    對于當(dāng)前醫(yī)藥板塊的投資時機(jī)，他表示短期內(nèi)很難判斷，他選擇把時間拉長到可以做一個高勝率的決策時點，以長期的決策應(yīng)對短期的波動。“當(dāng)時間維度拉長，長期的事情權(quán)重不斷提升，只要做好自己的日常工作，研究它的景氣度。醫(yī)藥大概率是輸時間，在業(yè)績沒有問題的情況下，如果短期有波動，長期沒問題，就選擇加倉。”

    據(jù)了解，擬由金笑非掌舵的鵬華創(chuàng)新升級混合基金正在發(fā)行，該產(chǎn)品聚焦于具備創(chuàng)新屬性和消費(fèi)升級屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力求超額收益與長期資本增值。他表示，自己傾向于長期景氣度基本面趨勢較好的公司，主要集中在醫(yī)藥、食品飲料和先進(jìn)制造等行業(yè)，預(yù)計新產(chǎn)品主要投資范圍選擇在醫(yī)藥板塊。