初次采訪嘉實基金科技研究組組長王貴重,他和團隊中的王鑫晨、王宇恒一同出現在會客室。在采訪中,“團隊”二字屢屢被提及。在王貴重眼中,這是一個求真、求善、求美的團隊。作為專注科技投資的團隊,他們充滿好奇心,年輕且有經驗。在他們看來,科技本身是一個飛速變化的行業,這需要對新生事物敏感且充滿好奇心,如此才能敏銳地感知變化并辨識真假。
王貴重用“破壞式創新”來概括科技的變化——具有內生顛覆性,總會有一些新的要素去取代舊的要素。而他們要做的,就是在不斷變化的科技賽道中,找到其中的“黑馬”。雖然并不容易,有時還會充滿噪音,但只要抓住本質不變的東西,找到公司的核心競爭力,再用長遠的眼光審視它,不被短期因素所擾動,下一個“黑馬”很快就會出現。
錨定科技賽道五大方向
“科技投資本身是一種價值觀。”王貴重表示,其團隊的三條基礎價值觀是相信科技能夠指數級地做大蛋糕、相信優秀企業家的價值創造、相信未來會更好。
在此基礎上,王貴重將他的投資框架簡單概括為“一二三四五六”。
這一投資框架以第一原理為指導思想,以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導原則。
在王貴重看來,人類有三個本質需求:信息的需求,包括信息的計算、存儲和傳播;能量的需求,人類的發展就是人類能夠掌握的能量不斷變大,同時能量的屬性從一層變成二層這樣一個過程;生命的需求,人活得更久、活得更好是本質的需求。
在具體投資中要解決四個問題,分別是方向、節奏、公司和估值。他表示:“這四個問題是有順序的,首先要選對方向,我們會去選魚多的地方,但我們不是選池塘,我們選的是魚,最終是為了打到這條魚。”
此外,人類的三大需求對應了投資的五大方向:半導體、云計算、互聯網平臺、創新藥和新能源車。
選定方向后,王貴重會從六個維度去研究公司,包括空間、競爭、商業模式、管理層、成長性和市場預期。他說:“我們的研究會長短結合,前四條是偏長期維度,成長性和市場預期則是偏短期維度。”
簡單的投資框架下,卻有不凡的業績。數據顯示,2020年,王貴重管理的嘉實科技創新全年回報率達85.35%;2019年5月9日成立以來,該基金回報率達148.69%。
“我們是很幸運的。”王貴重表示,“這些業績的取得是因為我們匹配到了大票風格,這源于我們對優秀且競爭力強的公司的青睞,也是對我們‘一二三四五六’投資框架的驗證。”
科技股的破壞式創新
破壞式創新——王貴重用五個字概括了科技的特點。“科技的特點就是內生的顛覆性,總會有一些新的要素去取代舊的要素。因此,科技投資本身是一種價值觀,即喜歡顛覆、喜歡變化。當大家覺得沒機會的時候,新的機會就會出現。”王貴重說。
在王貴重看來,成熟市場的特點就是風格固化,未來投資向龍頭集中將成為常態,但科技領域有做出增強收益的可能,這也是科技型基金經理未來的歸宿,而這都依賴于科技的破壞式創新。他表示:“歷次抱團瓦解都是被科技股擊穿的,2010年的抱團被電子擊穿,2012年的抱團被傳媒擊穿。”
王宇恒認為,破壞式創新靠的是科技股中的黑馬,這也是超額收益的重要來源。“所有的白馬都是從黑馬變過來的。我們之所以專注在深度基本面研究的方法論上,最重要的一點就是要找到黑馬,找到具有破壞性創新、處在創新周期的優質公司,或者具有成為偉大公司潛質的公司。只有挖掘到這樣的公司才能創造出超額收益。”王宇恒表示。
對于2021年的科技股投資,王鑫晨認為,立足當下看十年維度,科技股的投資有兩大重要線索:一是廣義的數字化,二是廣義的國產化。
數字化又包含兩條線索:第一,下一輪的科技周期已在醞釀,并在發展過程之中,其中有很多細分領域在不斷智能化、AI化,同時有更多的互聯化,因此下一輪科技周期是萬物互聯、萬物智聯的過程。第二,上一輪移動互聯網紅利還在持續。國產化、移動化、互聯化再加上云化,四化共振。
對于國產化也有兩個方向:首先是偏狹義的國產化。在半導體、重要材料設備等領域,國產替代在不斷加速,這是十年維度的機會。其次是廣義的國產化,中國的制造業、中國優秀企業如光伏、重型機械制造、新能源車等不斷在國際市場獲取份額,體現出很強的競爭力。
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