人力資源和社會保障部此前下發(fā)通知，從1月1日起，年金基金投資范圍從僅限于境內(nèi)，首次擴(kuò)大到可投資港股通標(biāo)的股票。首批5只港股通股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品日前正式獲批，這不僅是年金基金實現(xiàn)全球范圍資產(chǎn)配置的一小步，更是發(fā)揮長線資金投資優(yōu)勢的一大步。將養(yǎng)老金真正投出“長錢”的樣子，各方任重道遠(yuǎn)。

    管好年金基金等長線資金，大類資產(chǎn)配置是關(guān)鍵。其中，權(quán)益類資產(chǎn)波動雖大，但能提供更具吸引力的長期回報。以香港市場為例，港股有眾多優(yōu)質(zhì)公司，具有高分紅、低估值等特點，年金基金投資港股，能更好地進(jìn)行多元化配置，有望獲取更高收益。因此，年金基金投資范圍擴(kuò)大至港股令業(yè)內(nèi)興奮。

    放眼海外，挪威政府全球養(yǎng)老基金、加拿大養(yǎng)老基金等知名大型養(yǎng)老基金都充分展現(xiàn)出大類資產(chǎn)的配置特征，特別是配置高比例的權(quán)益類資產(chǎn)——不僅是傳統(tǒng)的股債配置，還在全球范圍內(nèi)積極配置另類資產(chǎn)。

    反觀國內(nèi)，年金基金仍以固收類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例或在10%左右，有明顯的低風(fēng)險、低波動特征。年金基金投資保守化，有多方面原因，其中一大原因是普遍存在的考核短期化現(xiàn)象。企業(yè)年金方面，不少委托人設(shè)置一年、半年甚至更短的考核期，將考核結(jié)果和資金分配掛鉤，投管人因而過分追求短期排名。職業(yè)年金方面，出于各地比較等因素考慮，考核短期化傾向也不鮮見。此外，對波動容忍度低也是造成年金基金投資保守化的原因之一。不少委托人對風(fēng)險很謹(jǐn)慎，提出保底等硬性訴求，在這一背景下，年金基金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例只能維持低位。

    不論是考核短期化，還是對波動容忍度低，本質(zhì)上都是忽視了年金基金的“長錢”屬性。長期資金不宜過分聚焦短期波動，而是要追求跨周期的長期收益。因此，發(fā)揮好年金基金的“長錢”優(yōu)勢，應(yīng)設(shè)置更合理的考核機(jī)制，特別是要重視長期考核。日前發(fā)布的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案》明確提出，提高各類養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的權(quán)益投資比例，開展長周期考核。考核期限長期化，有利于投管人根據(jù)資金特性，進(jìn)行更優(yōu)化的多元配置，倒逼年金基金改變固收為主、低配權(quán)益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，配置從長期看更具吸引力的資產(chǎn)類別。

    當(dāng)然，年金基金如果采取更主動的投資策略，短期凈值波動也將相應(yīng)加大。一方面，年金基金委托人應(yīng)適度提高凈值波動容忍度，考慮收益和風(fēng)險匹配；另一方面，年金基金投管人也應(yīng)充分發(fā)揮專業(yè)能力，采取必要措施降低凈值波動水平和回撤，如進(jìn)行全球配置來降低組合內(nèi)資產(chǎn)相關(guān)性、適度使用對沖工具等。這就要求進(jìn)一步合理擴(kuò)大年金基金投資范圍。

    進(jìn)一步看，一旦年金基金等充分展現(xiàn)“長錢”屬性，不因一時“風(fēng)浪”而進(jìn)出，將真正發(fā)揮基石型資產(chǎn)作用，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，與資本市場形成相互促進(jìn)的正向反饋。