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基金超配強勢行業(yè) “抱團(tuán)”擁擠引發(fā)擔(dān)憂

2021-01-27 06:17  來源:上海證券報

    昨日,軍工、白酒、券商等熱門板塊跌幅居前,市場上對于“抱團(tuán)股”的討論也不斷升溫。當(dāng)前基金重倉板塊擁擠度究竟如何?記者梳理主動偏股型基金2020年四季報發(fā)現(xiàn),與A股歷史上典型的“抱團(tuán)”行情基金配置的高點相比,當(dāng)前基金對強勢行業(yè)的配置雖未達(dá)到“瓦解”前的極限位置,但也較為接近。值得注意的是,多達(dá)100多位基金經(jīng)理在基金2020年四季報中提及對“抱團(tuán)股”的看法,大家態(tài)度普遍較為謹(jǐn)慎。

    廣發(fā)證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),截至去年年底,主動偏股型基金持股市值約3.7萬億元,而2019年底其持股市值為1.6萬億元。此外,同期北向資金持股規(guī)模為2.3萬億元,保險資產(chǎn)持股規(guī)模1.8萬億元,這表明公募基金在A股的話語權(quán)顯著提升。

    從主動偏股型基金配置情況來看,行業(yè)龍頭股頗受追捧。廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示,各類基金對大市值股票的配置比例繼續(xù)上升。具體來看,去年四季度末,主板配置比例上升至60.1%,滬深300配置比例上升至69.6%。

    基金對中小板與中證500的配置均小幅回落。其中,中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7%,中證500的配置比例由11.8%降至10.3%。對創(chuàng)業(yè)板的配置比例基本穩(wěn)定,但繼續(xù)顯著加倉頭部公司。具體來看,基金對創(chuàng)業(yè)板市值前30%公司的配置比例繼續(xù)刷新歷史新高,由5.6%上升至6.5%。

    廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為,在衡量強勢行業(yè)“抱團(tuán)”擁擠度時,“基金持有結(jié)構(gòu)/A股行業(yè)市值結(jié)構(gòu)”是一個較為合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。他解釋道,如果在個別時點基金配置結(jié)構(gòu)相較市場結(jié)構(gòu)偏離過大,也就是超配幅度到達(dá)一定程度,可視為局部的配置擁擠。

    梳理主動偏股型基金2020年四季報可以發(fā)現(xiàn),去年四季度末,基金對白酒的配置較其自由流通市值占比超配1.5倍,對電源設(shè)備整體超配1.4倍。

    戴康表示,如果與A股歷史上幾輪經(jīng)典“抱團(tuán)”行情相比,當(dāng)前基金對強勢行業(yè)的配置雖未達(dá)到“抱團(tuán)瓦解”前極限位置,但也日益接近。

    梳理發(fā)現(xiàn),共有132只基金在2020年四季報中談及對“抱團(tuán)股”的看法,基金經(jīng)理普遍較為謹(jǐn)慎,觀點也頗為鮮明。

    博時優(yōu)勢企業(yè)3年封閉運作基金經(jīng)理李洋表示,部分熱門行業(yè)出現(xiàn)了明顯的“抱團(tuán)”跡象,大量資金集中買入少數(shù)上市公司,雖然這些公司的質(zhì)地較好,但股價表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)也超過了實際盈利增長,市值中已經(jīng)隱含了非常樂觀的中長期預(yù)期。

    富國臻選成長基金經(jīng)理易智泉認(rèn)為,頭部資金“抱團(tuán)”行為長期仍要服從股市基本規(guī)律和企業(yè)成長基本規(guī)律,脫離基本面的上漲只能稱之為泡沫。

    博時醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理葛晨表示,一方面,一些“抱團(tuán)股”估值已經(jīng)到了需要用3年甚至5年以上的業(yè)績快速增長才能消化的位置。這種高估值的背后,反映了全球流動性極度寬裕帶來的預(yù)期收益率普遍下滑。另一方面,這也與去年三季度以來頭部基金爆款頻出有關(guān)。大量規(guī)模百億元以上的基金募集成立后,無論從流動性、確定性、相對排名的安全性,還是為存量基金凈值考慮,都會繼續(xù)買入老基金持有的核心資產(chǎn)。

    “我們不去評價當(dāng)前這種現(xiàn)象是否合理,但需要判斷造成這一現(xiàn)象的驅(qū)動因素會如何變化。從目前來看,貨幣和財政政策沒有大的轉(zhuǎn)向;從基金發(fā)行排期來看,接下來一段時間爆款基金仍會頻出。從這兩點來看,核心資產(chǎn)的盛宴仍沒有結(jié)束,但我們應(yīng)該認(rèn)識到風(fēng)險往往產(chǎn)生于盲區(qū)。盛宴中不必急于離場,但可以坐得離門口近一些。”葛晨稱。

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