時隔兩年,再見劉博,初為基金經理時的青澀已然褪去。清晰的投資框架、獨特的深度思考正成為他新的標簽。
當然,還有必須一提的優異業績。劉博打理的富國周期優勢混合基金近兩年的絕對回報高達144.45%,在同類基金中躋身第一梯隊。更值得一提的是,在業績耀眼的背后,是被業內交口稱贊的低回撤——這已然成為基金產品是否值得長期投資的核心指標。
在劉博的眼里,這份成績單得益于他精心雕琢的三把投資“密鑰”:第一,“以合理的價格買入做好生意的好公司”是投資的出發點,亦是最終歸宿;第二,輔以均衡配置化解結構性風險,適度的“大顆粒度”擇時;第三,在追求可持續性的中高收益的基礎上,力爭中低回撤。
好生意與好價格
劉博如何選股?簡單地歸納,就是“3+1”模式:用三個問題拷問公司的價值,再用一個問題,捶打公司的估值判斷。問題的答案,以量化評分的方式得出,如果“3+1”都完美符合的個股,那毋庸置疑,是劉博首選的對象。若不能完美,那劉博擇股的起點,也至少需要兩個以上的問題得到高評分的答案。
具體來說,三個直逼核心價值的拷問,分別是上市公司所處的行業,是不是一個好生意;上市公司的基本面是否優質,風險是否可控;短期而言,上市公司是否存在業績爆發的可能、景氣度能否延續。
劉博認為,這三個問題中,首先要解決的是“好生意”的判斷,此時,基金經理的視角不是買賣,而是了解上市公司核心商業模式的價值。劉博告訴中國證券報記者,三個問題的拷問后,能進入他的選股范疇的個股,其核心商業模式一般需要具備以下幾個特點:第一,市場需求旺盛且有延展性,行業提供的潛在擴張空間較大,又或者行業集中度正在提升,而該公司明顯從中獲益;第二,穿透上下游觀察,該公司具有較強的議價能力,且建立了較深的“護城河”;第三,商業模式具備可復制性,為未來進一步的擴張提供更多可能。
但劉博指出,好生意能否開花結果,還需要好公司的澆灌,因此,三個問題的拷問,還不足以直接篩選出“好公司”。在劉博看來,好公司中,最核心的要點在于治理結構和管理能力,而相較于信息透明、參照物眾多的治理結構,管理團隊能力的判斷則缺乏標準答案,需要通過敏銳的觀察和較長時間的追蹤來尋求結果。不過,劉博也建立了自己的判斷模式:回溯公司的歷史表現,如果有比較長的過往歷史,那么它的確定性相對較高;如果過往歷史比較短,那么需要從權重上給予考慮。
而一個捶打估值判斷的問題,則是對合理價格的謀求。劉博表示,合理價格不是簡單觀察PE或PB,而應該是以未來的股價收益率進行預期。在此基礎上,長期邏輯不變,股價落入歷史估值低位,則在左側買;如果短期催化導致中、長期邏輯增強,則在右側買。
嚴控回撤健康長跑
低回撤,正成為越來越多投資者選擇基金產品的重要指標之一。而在這方面,劉博的表現可圈可點。
劉博告訴中國證券報記者,控制回撤一般有五種方法:第一,控制倉位,這種方式最簡單,但負面效果也很明顯;第二,選擇高分紅藍籌股,其優勢是有分紅支撐,波動性較小,但劣勢在于成長性不足,長期收益率并不突出;第三,選擇好生意的好公司,可以兼顧中期與長期的平衡,因為一旦下跌,其優質基本面就會吸引資金買入,抑制了下跌空間;第四,選擇階段性強勢股,在市場短期回撤時,會表現出很強的抗跌性;第五,選擇預期差比較大的公司,因為預期已經很低、跌無可跌,波動性也會自然減少。
“很多時候,低回撤往往是策略選擇的結果。如果將這五種方式適時融合,就可以實現可控的回撤目標。”劉博說:“事實上,對長期投資而言,不用去判斷風格,在金融地產、消費醫藥、科技、制造周期這四類行業中,采用均衡策略,通過高質量的個股選擇,也有機會較好地實現‘中高收益、中低回撤’的投資目標。”
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