本報記者 趙琳

    “專注核心資產(chǎn)、追求穩(wěn)健增長”，是信達(dá)澳銀紅利回報基金經(jīng)理鄒運的投資標(biāo)簽。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月?lián)涡胚_(dá)澳銀紅利回報基金經(jīng)理以來，任職回報高達(dá)94.03%，年化回報68.25%，在836只同類型基金中排行171位。

    怎樣的資產(chǎn)才算“核心資產(chǎn)”呢？鄒運近日對《證券日報》記者表示，第一，這家公司要有好的商業(yè)模式，或者未來會形成好的商業(yè)模式；第二，公司的發(fā)展是順應(yīng)當(dāng)下以及未來的環(huán)境的；第三，公司擁有精準(zhǔn)且優(yōu)質(zhì)的客群；第四，公司擁有較好的公司治理。

    選股體系3.0版本：商業(yè)模式+環(huán)境+客群因子

    談到好的商業(yè)模式，鄒運強調(diào)了三條衡量標(biāo)準(zhǔn)：首先，行業(yè)競爭格局要好，在行業(yè)下行期公司仍然可以提升市場份額；其次，產(chǎn)品有一定的壁壘，產(chǎn)品增長的驅(qū)動因子清晰；最后則是這門生意有獲得持續(xù)、高質(zhì)量、穩(wěn)健增長的能力。

    這套選股體系看似簡單，但卻是在多年的實際運用中經(jīng)過了不斷的探索與迭代后，最終從1.0版本升級至3.0版本。“從我入行的這八年時間里，雖然市場投資風(fēng)格出現(xiàn)了大幅的波動，但仍有一群擁有最優(yōu)商業(yè)模式的公司，在內(nèi)外部環(huán)境劇變的背景下，利潤和股價都實現(xiàn)穿越周期的增長。在我的1.0版本的選股體系中，主要就是研究各個行業(yè)、各類公司的商業(yè)模式，選擇好的商業(yè)模式。不過，后來發(fā)現(xiàn)，商業(yè)模式也有局限性。好的商業(yè)模式離不開孕育其發(fā)展的環(huán)境。所以，選股體系2.0版本加入了對環(huán)境因素的思考。再后來，通過不斷對比發(fā)現(xiàn)，即便是好的商業(yè)模式和好的環(huán)境，但客群不一樣，經(jīng)營上結(jié)果也大相徑庭。最新的選股體系3.0版本就把客群因子也加了進(jìn)去。”鄒運告訴《證券日報》記者，“我希望投資的公司持有好生意，擁有良好的客群，以及精準(zhǔn)的客戶定位，可以長期跟隨這批客戶的增長和需求升級賺到長期的回報。”

    尋找好生意，實現(xiàn)穿越周期的穩(wěn)健回報

    信達(dá)澳銀紅利回報基金披露的2020年第二季度報告顯示，前十大重倉股包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、海天味業(yè)等消費股。而回溯該基金前幾個季度的重倉股，消費股也占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎亍?/p>

    鄒運對《證券日報》記者表示：“除消費外，醫(yī)藥和科技也是我看好的賽道。今年一季度，基金中醫(yī)藥持倉還是比較多的，但醫(yī)藥好公司多，單行業(yè)持倉比例我不希望太高，所以單個醫(yī)藥公司沒有在前十大。二季度前十大持倉沒有科技和醫(yī)藥是因為它們在我的框架內(nèi)來看性價比不夠。高估值需要匹配的業(yè)績增長，如果業(yè)績不能消化，也會有風(fēng)險。”

    鄒運認(rèn)為，除上述三大賽道外，還有一個不可忽視的領(lǐng)域，鄒運把它們叫做“傳統(tǒng)行業(yè)的隱形冠軍”，如建材、化工、機(jī)械、汽車零部件等。“選股偏重于對其生意模式、生意環(huán)境、客群的研究和對比分析，生意模式里面最重要的是要有好的行業(yè)競爭格局，偏重于這些方面的本質(zhì)在于我希望這個生意可以看的長一些，這些方面決定了這個生意增長的持續(xù)性。”鄒運對此表示。

    在談到當(dāng)下A股行情，鄒運認(rèn)為有三點需要引起注意。“一是宏觀經(jīng)濟(jì)。國內(nèi)疫情的控制力度遠(yuǎn)強于海外，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)宏觀逐步進(jìn)入弱復(fù)蘇狀態(tài)，貨幣政策也由寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，信用擴(kuò)張周期需要關(guān)注信用擴(kuò)張的拐點；二是外部因素。海外疫情的形勢依然嚴(yán)峻，海外環(huán)境也充滿了不確定性，在這種情況下，市場的波動會加劇；三是2018年中美貿(mào)易摩擦以及2020年初的新冠疫情是兩次很好的壓力測試，在歷史極端風(fēng)險事件下，國內(nèi)一批最好商業(yè)模式公司的股價都創(chuàng)了新高，因此從長一點的時間維度看，風(fēng)險里面也孕育著機(jī)會。”鄒運對《證券日報》記者表示。

    據(jù)了解，由鄒運擔(dān)任基金經(jīng)理的信達(dá)澳銀藍(lán)籌精選股票型證券投資基金日前正在發(fā)行中。鄒運表示：“投資是一場修行，市場變化很快，在投資機(jī)會面前面臨的誘惑也很多。我們要做的就是專注核心資產(chǎn)，實現(xiàn)穿越周期的穩(wěn)健回報。”

（編輯 張明富 喬川川）