可投資于滬市、深市和港股三大市場的滬港深基金，成為近期投資者關(guān)注較高的品種。這類產(chǎn)品既能在A股和港股通標的兩大市場中尋找優(yōu)勢品種，更能通過AH股折溢價變化尋找兩大市場之間機遇。如何布局此類基金？投資者首先要看此類基金布局港股的比例，最好選擇對港股持續(xù)高比例配置的產(chǎn)品，橫跨兩大市場投資難度大，選擇長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理至關(guān)重要。

    第一維度：

    看布局港股倉位

    “滬港深基金”——顧名思義，就是可以同時投資于滬市、深市和港股三個市場的基金。因2017年底曾出臺關(guān)于滬港深基金的新政，目前可以投資港股和A股的基金存在三種情況，一類是新規(guī)之前的在基金名稱中有“滬港深”三個字的基金，這類基金不少規(guī)定港股倉位范圍在0~95%，比較靈活；第二類是新規(guī)之后發(fā)行并成立的基金名稱中有“滬港深”三字的基金，這類基金要求80%（含）以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股，屬于比較“純正”的港股基金；第三類則是普通的權(quán)益基金中，不少將港股通標的納入投資范圍，多數(shù)規(guī)定投資于港股通標的股票的比例占股票資產(chǎn)的0~50%。

    滬港深基金分為四類，靈活調(diào)整港股倉位的滬港深基金、低港股倉位的滬港深基金、高港股倉位的滬港深基金、中等倉位的滬港深基金。該報告尤其指出，低港股倉位基金是3個報告期內(nèi)港股平均持倉在30%以下，并且任意一期港股倉位都不超過30%的基金。這些“滬港深基金”與A股基金沒有顯著差異。

    首先看高港股倉位基金，是指在3個報告期內(nèi)，保持高港股倉位進行投資運作，每一期的港股倉位均超過60%。數(shù)據(jù)顯示，剔除成立不滿一年基金及定期開放基金，此類基金達到29只，平均規(guī)模達到5.48億元。而因為這類基金倉位比較穩(wěn)定，其收益絕大多數(shù)都來自于基金經(jīng)理的主動選股能力，因此投資者篩選上要注意考察基金中長期業(yè)績。

    而中等倉位的滬港深基金，是指基本維持著30%~60%的中等港股倉位來進行投資，資產(chǎn)配置比例穩(wěn)定，A股和港股輪動幅度較小，擇時調(diào)倉更為保守。這類基金約有22只，主要是成立于2016年至2019年之間。投資者要注意這類基金前十大重倉股、持倉情況等，一般十大重倉股在港股和A股上配置會相對均衡。

    最后是靈活調(diào)整港股倉位的滬港深基金，就是單季度港股倉位調(diào)整幅度超過10%的基金，不區(qū)分加倉或是減倉。這些基金能夠靈活地在A股、港股進行擇時輪動，配置相對收益更優(yōu)的股票市場，通過擇時來賺取一部分的超額收益。目前這類基金約有47只，這類基金要對A股和港股的相對強弱做出判斷，從而進行擇時輪動，賺取選股+擇時輪動的雙重收益，因此投資者看基金經(jīng)理是否具備選股能力，還要看其能否準確進行擇時輪動。

    第二維度：

    看基金經(jīng)理能力圈

    選基金就是選人，布局滬港深基金也是如此。而從目前看，可以投資滬港深領(lǐng)域的基金中擁有不少優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

    關(guān)于滬港深基金研報對高港股倉位、中等港股倉位、靈活配置港股的三類基金經(jīng)理也做細致分析。

    第一是高港股倉位的滬港深基金經(jīng)理，4位都從研究員做起，在國際業(yè)務部的工作中積累了豐富的港股研究經(jīng)驗，逐步成長為優(yōu)秀的基金經(jīng)理。如富國基金寧君、廣發(fā)基金余昊、泰康資管黃成揚等。

    第二是中等港股倉位的滬港深基金，更是有易方達張坤、嘉實張金濤等知名基金經(jīng)理。表示，匯添富楊瑨能力圈集中于TMT行業(yè)，對全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都有著較為深刻的認識；匯添富胡昕煒能力圈集中于消費板塊，對海外股票市場也有較多的研究，海外投資經(jīng)驗豐富；易方達張坤能力圈集中在醫(yī)藥、消費、家電、機場等行業(yè)，堅守能力圈進行投資，很少會追逐階段性的板塊熱點；擁有17年從業(yè)經(jīng)驗，張金濤是業(yè)內(nèi)少有的兼具A股和港股投資經(jīng)驗的滬港深投資經(jīng)理，積累了深厚的海外市場投研經(jīng)驗。

    第三在靈活配置型港股基金中，華寶徐林明有著10年以上的投資管理經(jīng)驗，其能力圈主要在于量化策略模型方面。銀華基金李曉星在TMT、新能源等成長股方面有較大的優(yōu)勢，但消費是他的弱項。不過同管該基金的另一個基金經(jīng)理張萍，是一位資深消費研究員出身的基金經(jīng)理，在能力圈上形成了很好的互補。富國基金的汪孟海是市場上少數(shù)同時管理A股和港股的基金經(jīng)理，而且是從港股投資開始。這讓汪孟海的投資框架和成熟的歐美機構(gòu)投資者更加類似，專注于基本面的研究。周大鵬研究、投資經(jīng)驗豐富，但他主要在量化研究方面比較深入，對于港股市場以及主觀選股的經(jīng)驗較少。

    第三維度：

    通過主題看后市

    除了布局A股和港股之外，目前不少滬港深基金也有專門的主題，值得關(guān)注。

    目前市場上主題包括農(nóng)業(yè)主題精選、大消費、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、智慧生活等。因此，投資者在篩選時候，也要看看這些主題是否具備中長期維度的投資價值，同時看在基金合同內(nèi)是否對這些主題的資產(chǎn)進行了投資比例限制，以及在實際投資中是否存在風格漂移情況。

    值得一提的是，伴隨著基金2020年二季報的逐漸披露，一些滬港深基金對后市的看法也新鮮出爐，季報顯示不少優(yōu)秀基金經(jīng)理都保持對港股的關(guān)注。

    銀華港股通精選基金經(jīng)理就表示，隨著經(jīng)濟季度數(shù)據(jù)環(huán)比提升，結(jié)合流動性較為充裕，對后市仍持樂觀態(tài)度。隨著海內(nèi)外疫情防控的進展，我國實體經(jīng)濟在內(nèi)需、外需層面將可能先后恢復正常。一些優(yōu)質(zhì)公司未來1~2年的成長邏輯并沒有因為疫情的發(fā)生而被破壞，若考慮1~2年時間維度的業(yè)績增速與估值匹配度，仍具備較高吸引力。該基金尤其提及港股，認為港股與全球主要市場相比，絕對及相對P/E和P/B均在較低水平，會繼續(xù)聚焦港股，維持港股較高配置比例。

    而嘉實瑞虹三年定期基金季報顯示，二季度堅守了消費、醫(yī)藥、科技和先進制造的行業(yè)賽道，將接近三分之一的股票倉位配置在香港市場，重點配置在以新經(jīng)濟為代表的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥類上市公司。考慮到A股和香港市場的估值吸引力以及居民大類資產(chǎn)面向資本市場的增配，基金經(jīng)理認為現(xiàn)階段仍是A股市場和港股市場中長期慢牛的起點，堅持權(quán)益高倉位并積極優(yōu)化投資品種。