7月1日，上證指數(shù)收復(fù)3000點，7月3日站穩(wěn)3100點，7月6日連破3200點、3300點，7月8日收盤站上3400點……A股市場本輪行情的演繹十分迅疾。不過，隨著市場迅速攻城略地并占領(lǐng)高地，短期波動也隨之而來。

    船到中流浪更急。如果結(jié)合宏觀環(huán)境、政策條件、資金氛圍等錯綜復(fù)雜的局面，在當(dāng)下關(guān)口，基金等機構(gòu)投資者更需謀定而后動：存量基金凈值屢創(chuàng)新高、新發(fā)基金引來巨額增量資金，是主動向市場要規(guī)模還是主動為自己控規(guī)模？增量資金是繼續(xù)加碼前期投資標(biāo)的還是另辟蹊徑？不少基金經(jīng)理認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性機會仍是未來很長一段時間市場的主要運行模式。行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，當(dāng)下在狂熱中保持冷靜與理性，是較好的投資狀態(tài)。

    □本報記者徐金忠

    “行情來得太快，就像龍卷風(fēng)”

    “行情遲遲不來，苦死了等待的人；行情突然襲來，嚇?biāo)懒说却娜恕＿@次行情來得太快，就像龍卷風(fēng)，所以很怕行情跟龍卷風(fēng)一樣，又會去得太快。”上海一位公募基金經(jīng)理戲言。在他看來，當(dāng)市場還在習(xí)慣于結(jié)構(gòu)性機會的時候，全面性行情的預(yù)期卻迅速放大；當(dāng)投資還在消費、科技、醫(yī)藥的黃金賽道尋找機會的時候，銀行、券商、周期等個股卻大放異彩；當(dāng)公募基金順利向市場體現(xiàn)長期優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)的時候，短期的沖殺卻獲得了更為可觀的收益……

    同樣面臨多變環(huán)境的，還有那些希望在基金產(chǎn)品線上做好完整布局的基金公司。例如，此前多家基金公司還在大力宣傳“固收+”、銀行理財替代產(chǎn)品等，剎那間權(quán)益市場的火熱，讓市場看待公募基金產(chǎn)品收益的“刻度”大幅上升。“這個時點推‘固收+’似乎有些不合時宜了。據(jù)渠道反饋，投資者關(guān)注的點基本都集中到權(quán)益部分能帶來多少收益增強。以前可能一定的增強收益就可以打動不少投資者，這幾天下來，投資者的心態(tài)已然發(fā)生變化，對產(chǎn)品收益的要求大幅提升。”有基金公司銷售部門人士告訴中國證券報記者。

    投資者的“不淡定”，根子在于近期市場的急速快攻：收復(fù)3000點，攻破3100點，站穩(wěn)3200點，連破3300點、3400點……短短幾日，上證指數(shù)勢如破竹。特別是上周，行情的演繹更是極致，一周上證綜指累計上漲7.31%，創(chuàng)下近5年最大周漲幅，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲12.83%，中小板指數(shù)上漲10.40%，上證50指數(shù)上漲6.10%，滬深300指數(shù)上漲7.55%。從行業(yè)板塊來看，上周30個中信一級行業(yè)無一下跌，國防軍工以18.71%的漲幅一馬當(dāng)先，商貿(mào)零售、計算機、有色金屬、電子等板塊緊隨其后。總的來說，各個行業(yè)漲幅或有差異，但是上漲成為市場中絕對的主流。

    與此同時，北向資金再次大舉進攻，顯示出很好的市場感覺。統(tǒng)計顯示，近一個月北向資金主要流入非銀金融、電子、食品飲料和電力設(shè)備及新能源板塊，流出銀行和消費者服務(wù)板塊。但整體而言，北向資金仍然把握住了市場行情中的主流機會。

    目前，監(jiān)管部門已經(jīng)注意到市場短期快速上漲可能存在的一些問題。7月8日晚間，證監(jiān)會對258家場外配資平臺進行了集中曝光。同時明確，場外配資缺少相關(guān)資質(zhì)，屬于違法行為，證監(jiān)會將持續(xù)加大監(jiān)測力度，積極調(diào)查處理，及時予以曝光，嚴(yán)格依法處罰。7月11日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問》提到，部分市場亂象有所反彈，一些高風(fēng)險影子銀行死灰復(fù)燃，有的以新形式、新面目企圖卷土重來；企業(yè)、住戶等部門杠桿率上升；部分資金違規(guī)流入房市股市，推高資產(chǎn)泡沫。文中提出，要督促引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，深入開展市場亂象整治“回頭看”，依法嚴(yán)厲打擊資金空轉(zhuǎn)和違規(guī)套利行為。當(dāng)前特別要強化資金流向監(jiān)管，規(guī)范跨市場資金往來和業(yè)務(wù)合作，嚴(yán)禁銀行保險機構(gòu)違規(guī)參與場外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機炒作行為，防止催生資產(chǎn)泡沫，確保金融資源真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟中最需要的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

    由此，監(jiān)管部門呵護市場長期穩(wěn)定發(fā)展的用意顯而易見。

    幾分清醒幾分醉

    公募基金無疑是此輪行情的受益者之一。

    在行情催動之下，新發(fā)基金爆款連連。7月9日，泓德瑞興三年持有期混合基金首日認(rèn)購金額超過80億元，成為當(dāng)周第4只爆款基金，并助力今年新成立的股混（股票型與混合型）基金規(guī)模突破8000億元。上周還有鵬華基金、財通資管、匯添富基金、富國基金等基金公司旗下誕生爆款基金。其中，7月8日，鵬華匠心精選混合基金認(rèn)購首日規(guī)模突破千億，估計達(dá)到1300億元，募集期限也改為7月8日一天。

    而隨著行情的回暖，公募基金凈值也屢創(chuàng)新高，長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。截至7月12日，市場上成立以來收益率超過1000%的“10倍基”已經(jīng)多達(dá)34只，其中更有20倍基乃至30倍基誕生。例如，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日，自2005年11月3日成立以來，興全趨勢投資混合型基金（LOF）實現(xiàn)了2065.8%的復(fù)權(quán)單位凈值增長率。該基金擁有106萬持有人，是中國基金業(yè)金牛獎混合型七年期產(chǎn)品獲獎?wù)咧校瑩碛谐钟腥藨魯?shù)最多的基金。

    不過，近期頻頻出現(xiàn)爆款基金的現(xiàn)象也引發(fā)市場廣泛關(guān)注。記者從基金公司了解到，手中拿著基金批文的基金公司已被要求上報基金預(yù)計發(fā)行規(guī)模等信息。雖然監(jiān)管部門澄清稱未對“單只基金首募規(guī)模不得超過300億”作出窗口指導(dǎo)，也并未對基金首募規(guī)模作出任何限制，但是目前已經(jīng)有基金公司主動為新發(fā)基金降溫。例如國泰基金宣布，國泰致遠(yuǎn)優(yōu)勢混合型基金原定募集期限為7月13日至31日，現(xiàn)決定將基金募集期調(diào)整為7月13日一天。同時，公告顯示，為維護投資者利益，做好投資管理和風(fēng)險控制工作，基金管理人決定，若本基金募集總規(guī)模（以認(rèn)購申請金額計，不含募集期利息）超過300億元時，基金管理人按募集規(guī)模上限300億采取末日比例確認(rèn)的方式實現(xiàn)規(guī)模的有效控制。7月9日，華安基金公告稱，華安聚優(yōu)精選募集期從原定的7月13日至24日，調(diào)整為7月13日一天，此外首募規(guī)模上限也被限制在300億元。

    晨星基金分析師屈辰晨認(rèn)為，從長期發(fā)展的角度看，投資者信任是基金公司長期發(fā)展的基石。基金公司在追求規(guī)模的同時也應(yīng)兼顧投資能力和投資者體驗，才能實現(xiàn)長期的健康發(fā)展。“在爆款基金頻頻來襲的情況下，也需保有幾分清醒，須知管理規(guī)模需要匹配對應(yīng)的管理能力。另外，市場中一直以來都有‘好發(fā)不好做’的說法，勿謂言之不預(yù)。近期市場短期的波動，已經(jīng)顯示出未來投資難度或提升的苗頭。現(xiàn)階段，我不會主動向公司管理層要求增加管理規(guī)模。”前述公募基金經(jīng)理表示。

    結(jié)構(gòu)，還是結(jié)構(gòu)

    對于近期市場，目前基金經(jīng)理多數(shù)持樂觀中保留謹(jǐn)慎的態(tài)度。特別是對于短期市場，基金經(jīng)理多提醒注意可能的波動風(fēng)險。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，當(dāng)前A股的上行行情整體是健康的，投資者入場意愿比較強烈，但單邊上漲往往難以為繼。接下來，A股或從快牛行情轉(zhuǎn)入慢牛行情，投資者應(yīng)對此保持理性，遵循價值基本面原則進行理性投資。

    德邦基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理汪暉指出，展望下半年，疫情后經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，特別是龍頭公司擴大了市場優(yōu)勢，占據(jù)了更大市場份額，在經(jīng)濟回升過程中利潤增速進一步加快，疊加寬松貨幣環(huán)境和減稅降費，增長更趨持續(xù)，行情正在從流動性推動轉(zhuǎn)向流動性和盈利雙輪驅(qū)動。當(dāng)然，投資者也不能忘記風(fēng)險，市場上漲幅度過大，短期上漲過快可能帶來較大波動。

    不過，放眼中長期，基金等機構(gòu)認(rèn)為市場機會特別是結(jié)構(gòu)性機會將不斷涌現(xiàn)。匯豐晉信基金指出，短期市場快速上漲之后，單純從技術(shù)層面來看，市場的確存在回調(diào)整固的需要。但如果拉長時間來看，當(dāng)前市場上漲的背后依然有較為堅實的基本面支撐，市場整體估值仍較為健康。目前上證指數(shù)市盈率（TTM）為15.21倍。作為參考，過去15年上證綜指的平均市盈率（TTM）為18.39倍，2007年A股歷史高點時市盈率（TTM）為56.16倍，2015年市場高點時市盈率（TTM）為22.97倍。而且，當(dāng)前的市盈率（TTM）還包括了2020年一季度非常態(tài)的盈利下滑，如果考慮經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的業(yè)績回升，市場估值應(yīng)該會更健康。

    金信基金認(rèn)為，中國優(yōu)質(zhì)的科技資產(chǎn)將進一步凸顯長期價值。金信基金指出，6月份以來，消費電子、半導(dǎo)體、5G等科技股經(jīng)歷前期震蕩筑底后，體現(xiàn)出較明顯的性價比優(yōu)勢，并開始引領(lǐng)市場反彈。金信基金認(rèn)為，科技創(chuàng)新周期疊加國產(chǎn)化替代加速這一中長期邏輯仍未發(fā)生實質(zhì)性改變。后市，科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的趨勢與國產(chǎn)化替代創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)空間的邏輯將進一步加強，中國優(yōu)質(zhì)的科技資產(chǎn)將進一步凸顯長期價值。產(chǎn)業(yè)鏈方面，科技股盈利上行周期依然具備較好的能見度，部分細(xì)分領(lǐng)域甚至迎來了行業(yè)加速發(fā)展的催化劑。科技股在經(jīng)歷系統(tǒng)性估值回歸后，有望迎來新一輪結(jié)構(gòu)性行情。