7月1日，上證指數收復3000點，7月3日站穩3100點，7月6日連破3200點、3300點，7月8日收盤站上3400點……A股市場本輪行情的演繹十分迅疾。不過，隨著市場迅速攻城略地并占領高地，短期波動也隨之而來。

    船到中流浪更急。如果結合宏觀環境、政策條件、資金氛圍等錯綜復雜的局面，在當下關口，基金等機構投資者更需謀定而后動：存量基金凈值屢創新高、新發基金引來巨額增量資金，是主動向市場要規模還是主動為自己控規模？增量資金是繼續加碼前期投資標的還是另辟蹊徑？不少基金經理認為，結構性機會仍是未來很長一段時間市場的主要運行模式。行穩方能致遠，當下在狂熱中保持冷靜與理性，是較好的投資狀態。

    □本報記者徐金忠

    “行情來得太快，就像龍卷風”

    “行情遲遲不來，苦死了等待的人；行情突然襲來，嚇死了等待的人。這次行情來得太快，就像龍卷風，所以很怕行情跟龍卷風一樣，又會去得太快。”上海一位公募基金經理戲言。在他看來，當市場還在習慣于結構性機會的時候，全面性行情的預期卻迅速放大；當投資還在消費、科技、醫藥的黃金賽道尋找機會的時候，銀行、券商、周期等個股卻大放異彩；當公募基金順利向市場體現長期優異業績表現的時候，短期的沖殺卻獲得了更為可觀的收益……

    同樣面臨多變環境的，還有那些希望在基金產品線上做好完整布局的基金公司。例如，此前多家基金公司還在大力宣傳“固收+”、銀行理財替代產品等，剎那間權益市場的火熱，讓市場看待公募基金產品收益的“刻度”大幅上升。“這個時點推‘固收+’似乎有些不合時宜了。據渠道反饋，投資者關注的點基本都集中到權益部分能帶來多少收益增強。以前可能一定的增強收益就可以打動不少投資者，這幾天下來，投資者的心態已然發生變化，對產品收益的要求大幅提升。”有基金公司銷售部門人士告訴中國證券報記者。

    投資者的“不淡定”，根子在于近期市場的急速快攻：收復3000點，攻破3100點，站穩3200點，連破3300點、3400點……短短幾日，上證指數勢如破竹。特別是上周，行情的演繹更是極致，一周上證綜指累計上漲7.31%，創下近5年最大周漲幅，創業板指數大漲12.83%，中小板指數上漲10.40%，上證50指數上漲6.10%，滬深300指數上漲7.55%。從行業板塊來看，上周30個中信一級行業無一下跌，國防軍工以18.71%的漲幅一馬當先，商貿零售、計算機、有色金屬、電子等板塊緊隨其后?？偟膩碚f，各個行業漲幅或有差異，但是上漲成為市場中絕對的主流。

    與此同時，北向資金再次大舉進攻，顯示出很好的市場感覺。統計顯示，近一個月北向資金主要流入非銀金融、電子、食品飲料和電力設備及新能源板塊，流出銀行和消費者服務板塊。但整體而言，北向資金仍然把握住了市場行情中的主流機會。

    目前，監管部門已經注意到市場短期快速上漲可能存在的一些問題。7月8日晚間，證監會對258家場外配資平臺進行了集中曝光。同時明確，場外配資缺少相關資質，屬于違法行為，證監會將持續加大監測力度，積極調查處理，及時予以曝光，嚴格依法處罰。7月11日，銀保監會網站發布《中國銀保監會新聞發言人答記者問》提到，部分市場亂象有所反彈，一些高風險影子銀行死灰復燃，有的以新形式、新面目企圖卷土重來；企業、住戶等部門杠桿率上升；部分資金違規流入房市股市，推高資產泡沫。文中提出，要督促引導資金“脫虛向實”，深入開展市場亂象整治“回頭看”，依法嚴厲打擊資金空轉和違規套利行為。當前特別要強化資金流向監管，規范跨市場資金往來和業務合作，嚴禁銀行保險機構違規參與場外配資，嚴查亂加杠桿和投機炒作行為，防止催生資產泡沫，確保金融資源真正流向實體經濟中最需要的領域和環節。

    由此，監管部門呵護市場長期穩定發展的用意顯而易見。

    幾分清醒幾分醉

    公募基金無疑是此輪行情的受益者之一。

    在行情催動之下，新發基金爆款連連。7月9日，泓德瑞興三年持有期混合基金首日認購金額超過80億元，成為當周第4只爆款基金，并助力今年新成立的股混（股票型與混合型）基金規模突破8000億元。上周還有鵬華基金、財通資管、匯添富基金、富國基金等基金公司旗下誕生爆款基金。其中，7月8日，鵬華匠心精選混合基金認購首日規模突破千億，估計達到1300億元，募集期限也改為7月8日一天。

    而隨著行情的回暖，公募基金凈值也屢創新高，長期業績表現優秀。截至7月12日，市場上成立以來收益率超過1000%的“10倍基”已經多達34只，其中更有20倍基乃至30倍基誕生。例如，銀河證券數據顯示，截至7月6日，自2005年11月3日成立以來，興全趨勢投資混合型基金（LOF）實現了2065.8%的復權單位凈值增長率。該基金擁有106萬持有人，是中國基金業金牛獎混合型七年期產品獲獎者中，擁有持有人戶數最多的基金。

    不過，近期頻頻出現爆款基金的現象也引發市場廣泛關注。記者從基金公司了解到，手中拿著基金批文的基金公司已被要求上報基金預計發行規模等信息。雖然監管部門澄清稱未對“單只基金首募規模不得超過300億”作出窗口指導，也并未對基金首募規模作出任何限制，但是目前已經有基金公司主動為新發基金降溫。例如國泰基金宣布，國泰致遠優勢混合型基金原定募集期限為7月13日至31日，現決定將基金募集期調整為7月13日一天。同時，公告顯示，為維護投資者利益，做好投資管理和風險控制工作，基金管理人決定，若本基金募集總規模（以認購申請金額計，不含募集期利息）超過300億元時，基金管理人按募集規模上限300億采取末日比例確認的方式實現規模的有效控制。7月9日，華安基金公告稱，華安聚優精選募集期從原定的7月13日至24日，調整為7月13日一天，此外首募規模上限也被限制在300億元。

    晨星基金分析師屈辰晨認為，從長期發展的角度看，投資者信任是基金公司長期發展的基石。基金公司在追求規模的同時也應兼顧投資能力和投資者體驗，才能實現長期的健康發展。“在爆款基金頻頻來襲的情況下，也需保有幾分清醒，須知管理規模需要匹配對應的管理能力。另外，市場中一直以來都有‘好發不好做’的說法，勿謂言之不預。近期市場短期的波動，已經顯示出未來投資難度或提升的苗頭?，F階段，我不會主動向公司管理層要求增加管理規模。”前述公募基金經理表示。

    結構，還是結構

    對于近期市場，目前基金經理多數持樂觀中保留謹慎的態度。特別是對于短期市場，基金經理多提醒注意可能的波動風險。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，當前A股的上行行情整體是健康的，投資者入場意愿比較強烈，但單邊上漲往往難以為繼。接下來，A股或從快牛行情轉入慢牛行情，投資者應對此保持理性，遵循價值基本面原則進行理性投資。

    德邦基金副總經理、基金經理汪暉指出，展望下半年，疫情后經濟逐步復蘇，特別是龍頭公司擴大了市場優勢，占據了更大市場份額，在經濟回升過程中利潤增速進一步加快，疊加寬松貨幣環境和減稅降費，增長更趨持續，行情正在從流動性推動轉向流動性和盈利雙輪驅動。當然，投資者也不能忘記風險，市場上漲幅度過大，短期上漲過快可能帶來較大波動。

    不過，放眼中長期，基金等機構認為市場機會特別是結構性機會將不斷涌現。匯豐晉信基金指出，短期市場快速上漲之后，單純從技術層面來看，市場的確存在回調整固的需要。但如果拉長時間來看，當前市場上漲的背后依然有較為堅實的基本面支撐，市場整體估值仍較為健康。目前上證指數市盈率（TTM）為15.21倍。作為參考，過去15年上證綜指的平均市盈率（TTM）為18.39倍，2007年A股歷史高點時市盈率（TTM）為56.16倍，2015年市場高點時市盈率（TTM）為22.97倍。而且，當前的市盈率（TTM）還包括了2020年一季度非常態的盈利下滑，如果考慮經濟復蘇帶來的業績回升，市場估值應該會更健康。

    金信基金認為，中國優質的科技資產將進一步凸顯長期價值。金信基金指出，6月份以來，消費電子、半導體、5G等科技股經歷前期震蕩筑底后，體現出較明顯的性價比優勢，并開始引領市場反彈。金信基金認為，科技創新周期疊加國產化替代加速這一中長期邏輯仍未發生實質性改變。后市，科技創新引領產業升級的趨勢與國產化替代創造產業空間的邏輯將進一步加強，中國優質的科技資產將進一步凸顯長期價值。產業鏈方面，科技股盈利上行周期依然具備較好的能見度，部分細分領域甚至迎來了行業加速發展的催化劑。科技股在經歷系統性估值回歸后，有望迎來新一輪結構性行情。