本報記者 昌校宇

    大消費板塊自2021年初以來已經調整近3年，是否會慣性下跌？當前機構對大消費的配置倉位相對偏低，是否意味著2024年的大消費預期不樂觀？在鵬揚基金數(shù)量投資部總經理施紅俊看來，答案是否定的。他認為，當前基本面恢復進展良好，大消費賽道投資價值凸顯；機構普遍低配則帶來預期差的機會，是逆市布局的較好時機。

    近期，鵬揚消費量化選股混合型證券投資基金正在發(fā)行中，擬任基金經理施紅俊在接受《證券日報》記者專訪時表示，“消費行業(yè)股票數(shù)量多、多樣性強（多樣性越強，相關性越弱），與量化策略高度匹配。我希望通過為消費行業(yè)定制的量化多因子選股策略，達到跑贏市場上最好的消費指數(shù)基金這一投資目標。”

    施紅俊于2017年加入鵬揚基金，擁有18年證券從業(yè)經歷，曾在中證指數(shù)有限公司工作11年，負責指數(shù)產品的研發(fā)創(chuàng)設和普及推廣，對基于量化統(tǒng)計的投資研究有豐富的經驗。

    對于大消費板塊的中長期行情，施紅俊持樂觀態(tài)度，并從三個方面向記者進行了解讀。從宏觀環(huán)境來看，應該保持適時樂觀，以大消費為代表的成長性板塊未來存在反彈機會。

    從估值來看，大消費板塊已經調整近3年，這恰恰是大消費板塊的相對優(yōu)勢，已調整的較充分，各細分行業(yè)的估值分位數(shù)已經從2021年的80%左右跌至2023年11月末的20%—45%之間。由于大消費板塊的品牌壁壘相比其他工業(yè)品更高，盈利能力更穩(wěn)定，受供給過剩、惡性競爭的影響相對小，因此消費像周期、金融調整至極低估值分位數(shù)的可能性小，低估值是其核心吸引力之一。

    從基本面來看，即使在大消費板塊較弱的2023年，黃金珠寶、部分服飾龍頭公司仍有優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，做好大消費板塊內部經營質量的跟蹤、估值性價比的比較等，就會有較好機會創(chuàng)造回報。同時，透過上市公司三季報可以發(fā)現(xiàn)，大消費是主要板塊里利潤端恢復最好的。春節(jié)前后大消費需求通常會有提升，跨年行情可以期待。

    基于對大消費板塊的看好，施紅俊認為，使用量化工具是嚴守紀律選消費股的較好方法。“因為主流量化策略多是基于多因子選股模型捕捉超額收益，股票數(shù)量越多、多樣性越強，與量化越適配，大消費恰恰滿足這些特征。”

    “一方面，消費行業(yè)股票數(shù)量豐富。大消費中的主要消費、可選消費、新興消費等板塊的股票數(shù)量超過1000只，其中市值在100億元以下的股票數(shù)量占78%左右，市值在100億元—300億元的股票數(shù)量占16%左右，股票數(shù)量多且具有多樣性，較為適合運用量化工具開展投資。”施紅俊分析稱，上一輪消費股的行情是外資大量流入和基金增量資金共同驅動的整體板塊行情，因而押賽道的投資方式體驗會較好，機構集中配置的大盤消費股漲幅較大；而下一輪消費股的行情大概率是個股基本面驅動的，兼具合理估值和成長性的中小盤股票的表現(xiàn)可能會好于大盤股，無論主動選股還是量化選股，都適合多關注消費領域的中小市值標的。

    “另一方面，各類因子在大消費板塊的實操有效性均較強。以量價類因子為例，我們搭建的量價因子不論從多空收益、純多頭收益，還是分層收益等來看，都有較好的效果。量價類因子與消費行業(yè)適配，也是用量化思路來做消費投資的關鍵理由之一。”施紅俊表示，這個特點反映出這類股票的行情一旦啟動通常會具有一定的持續(xù)性，也就是大家所說的消費股長坡厚雪。

    談及策略框架，施紅俊介紹，首先，構建股票池，以主要大眾消費與部分可選消費為核心，考慮到消費轉型，再納入部分新興消費和消費醫(yī)療；其次，通過經營質量、成長、預期、估值、復合量價等五大類量化因子模型對個股進行篩選和打分，每個大類因子由多個小因子合成得到，這種分層結構既穩(wěn)定，也不易過度擬合；最后，通過因子得分生成股票樣本池，選取表現(xiàn)最好的50只個股形成消費增強組合，意味著嚴格按照一套紀律，以好價格和合適的時機，選出優(yōu)質公司。

（編輯 閆立良）