近來，A股市場的成交額持續破萬億元，不少大市值個股持續走強，一時間關于樓市熱錢轉戰股市的說法受到關注，站在上證指數3600點關口，樓市資金入市是否會起到推波助瀾的作用？背后又蘊藏著怎樣的投資機會？

    9月8日下午，萬家基金基金經理章恒、天風證券首席策略分析師劉晨明做客每經APP《昊哥的下午茶》直播間，就A股市場與地產板塊未來機會進行了交流。

    資產配置行為發生改變

    NBD：樓市資金入市是否有代表性，是否對指數有推波助瀾作用？包括現在A股市場上連續萬億元成交，這個現象在歷史上也非常少，究竟說明了什么？

    章恒：目前，可能確實存在樓市資金入市的情況。央行在7月作了一次降準，所以目前全社會的資金是比較寬松的。但是資金確實找不到比較好的投資方向，它們進入股票市場是一個合理選擇。

    劉晨明：我們談論房地產、股票，甚至銀行理財產品等，其實本質上是談論大類資產配置。

    過去20年，房地產在經濟發展中起到了至關重要的作用。加大對房地產的配置是老百姓手中貨幣保值增值的最佳選擇之一。隨著地產調控升級，資金將尋找新的大類資產配置方向。最近一兩年，我們看到了未來權益類型的資產比較明顯的增配跡象。

    最典型的就是公募基金發行。在2019年、2020年之前，公募基金周均的發行規模大概只有十幾億、二十幾億、30來億元，實際在10億~20億元。這樣的水平其實是很有限的，但現在一周可以發200億、300億、400億元。大家資產配置的行為也從之前買房子、買理財，向權益類資產或是固收+轉變。這個過程可能將持續很長時間，現在只是開始。

    后半年地產可能迎拐點

    NBD：兩位怎么看當前的地產板塊？有哪些細分行業值得關注？

    章恒：地產板塊經歷前期持續調整，股價已經反映了極為悲觀的情緒，籌碼結構也非常好，我們基于“逆向思維”的角度，認為后半年地產可能迎來拐點行情。

    2021年地產板塊調整的核心原因是拿地利潤率下降明顯，而近期拿地利潤率開始修復，主要是因為央行“兩集中”管理以來，導致房企資金鏈非常緊張，“三道紅線”也嚴格執行，房企第一批拿地后，很多已經沒有能力再繼續拿地。從300城土地成交來看，6~7月溢價率持續下行，無錫第二批土地集中出讓的溢價率從14.8%下降到4.1%，拿地隱含毛利率從11.5%提升至18.5%。為了穩房價、穩地價、穩預期，8月其他熱點城市紛紛撤回第二批集中土地出讓，修改方案，最明顯的變化就是調低土地出讓溢價率上限，此舉也有利于降低土地出讓價格，改善房企利潤率。

    此外，目前龍頭估值只有3~5倍PE。從產業鏈上下游來看，整個房地產銷售的下行過程中，整個家電、廚電、建材等行業基本面受到抑制，過去一段時間表現得也比較低迷。如果房地產開發整個預期得到改善，相關產業鏈陸續也會進入它的相關估值修復通道。

    謹慎對待煤炭鋼鐵板塊

    NBD：最近，上證指數明顯強于創業板指，反應在具體行業個股中，有些大市值個股如“中字頭”的，包括有色、鋼鐵、煤炭等大周期行業關注度更高，如何看待這個現象？行情會持續多久？

    劉晨明：目前，我們大體可把周期板塊分為兩類：第一類與新能源有關，如有色、化工等，它們屬于需求端爆發帶來的投資邏輯。第二類如鋼鐵、煤炭等板塊，它的需求端其實沒什么變化，甚至有一些需求端還不太行，主要是依靠供給收縮或供給端產能沒有完全釋放而導致價格上漲。這兩類不一樣，必須要分開來看。

    我們先說第一類。與新能源，尤其是新能源汽車產業鏈相關的行業，不管是有色還是化工，許多公司未來景氣度應該比較確定。因為它需求的爆發不是一天兩天，不是半年不是一年，而是貫穿在新能源汽車整個滲透率從去年5%到今年10%、再到未來可能到20%至30%的過程中，是一個大的需求爆發周期，它們的機會可以看得更長、更遠。

    再說第二類，鋼鐵、煤炭這類需求端沒有太大的亮點，但是供給側出現短缺，邏輯就不一樣了。比如說煤炭，由于疫情以及海外煤炭價格上漲，導致今年煤炭進口下降，而國內產能新增不足，造成供給緊張，導致煤炭價格上漲。鋼鐵也類似，由于鋼鐵限產，導致產量完全放不出來。而且這一次與2016年至2018年鋼鐵供給側結構性改革不一樣。那一波雖說是去產能，其實作用不是很明顯，因為產能利用率是可以提升的，沒有起到收縮供給的效果。這次是直接減產導致供給減少。鐵礦石價格下降疊加鋼鐵價格上漲，對鋼鐵企業業績有不小的提升。對于煤炭與鋼鐵，我們判斷可以看到10月或11月。再往后看，如到今年底、明年初，可能就要關注國內的需求端是否下降太快，因為需求端一旦下降太快，即便供給端產能釋放有限，價格邊際往上的動力也會減弱。