■本報記者 王寧

    論私募行業資深者，但斌當之無愧，27年投資生涯、15年“掌門人”經驗，在他的帶領下，東方港灣儼然已是業內的知名品牌。

    日前，《證券日報》記者對東方港灣董事長但斌進行了專訪，談及價值投資、管理風險和如何成為一名優秀的基金經理等，他都表達了與眾不同的見地。但斌認為，選股票就是選公司，在投資過程中，要根據企業的估值做出相應的調整，東方港灣一向堅持四點“賣出法則”：發現更好的股票、企業高估、企業變壞和遇到系統性風險。

    股票不是零和游戲

    價值投資需要長期持有優秀的企業才能享受其不斷盈利創造的價值，但是市場難免會有波動，如何處理這種波動對長期持有帶來的影響？但斌以特有的投資法則向記者講解。

    “東方港灣已經運作了十五年了，我本人也有27年的投資經驗，可以說，在我的職業生涯當中，總的體會有兩點：一是好的公司是根本；二是公司股價不要太貴，太貴就會產生很大波動。”但斌向《證券日報》記者表示，如果一個質地非常好的公司，且估值合理的話，通常它的波動不會太大，這種情況下，選擇這樣的企業與其共同成長會相對容易一些。

    通過這次采訪記者知道了什么是“賣出法則”。

    “所謂賣出法則，就是在投資過程中，會根據企業的估值做一些相應的調整。”但斌說，東方港灣一向堅持四點“賣出法則”：一是發現更好的股票；二是企業高估值；三是企業變壞；四是遇到系統性風險。因此，在企業高估的情況下，遇到有可能產生向下的較大波動時，盡可能根據“賣出法則”規避風險。

    在但斌看來，投資的本質是在尋找能夠持續創造財富的公司；能夠不斷更好地盈利的公司，是財富增長的重要基石。至于是不是所謂的成長風格、價值風格等來回切換，這都是從博弈的角度或者是一種其他的角度來理解的。

    “如果從風格切換的角度思考投資，更多是想賺交易對手的錢，這是零和博弈。”但斌認為，東方港灣的投資核心穿透到底層是賺企業盈利的錢，不是零和博弈。投資最重要的是尋找能夠持續創造價值、創造財富的公司，這才是真正的盈利基礎，是創造財富的基石。

    做好風控是穿越牛熊的關鍵

    近些年，私募行業變動較大，但東方港灣成立十幾年卻能夠持續穩健經營、不斷壯大，這是行業內少有的機構所能做到的，即便是經歷了牛熊市，東方港灣都能夠經得住市場的考驗。

    “這幾年私募基金行業波動比較大，尤其是經歷了2015年的股市異常波動，直到2018年的單邊下跌行情，其中2018年是私募基金清盤最多的一年。”但斌介紹說，“期間東方港灣秉持價值投資理念，選擇最好的企業，這種理念幫助我們穿越了復雜多變的市場周期。同時，公司也一直秉承合規、合法經營的原則，不加杠桿、不做結構化產品，也正是因為堅持穩健經營思想，才能讓公司十幾年來持續平穩地穿越多變的資本市場。”

    但斌介紹說，在過去15年中，主要經受的比較大的波折是在2008年的金融危機，以及2012年和2013年遭遇的“白酒塑化劑”危機和“三公事件”，當時比較機械地學習巴菲特價值投資的理念，幾次危機期間都依然堅持滿倉操作，雖然后面產品都創了新高，但中間確實帶來了一些波動。“經歷了這些教訓之后，我們也在反思投資策略：即如何在追求收益的同時控制產品的波動。而最終答案就是加大風控機制的應用。”但斌表示。

    事實上，從2012年到2015年，對于東方港灣來說是一個不斷進步的階段。根據第三方機構公開數據顯示，近五年來東方港灣產品的年化收益率接近29%，總的來說，最近5年比過去10年做得更好。

    優秀基金經理需要洞察力

    放眼基金市場，無論是公募還是私募，基金經理人才輩出，但能夠稱之為優秀基金經理的相對不多，如何成為一名優秀的基金經理呢？但斌直言：最關鍵的還是要有洞察力，要具備對事物一針見血的分析能力。

    他認為，全世界大多數的基金經理基本上都是名校畢業的，這一點說明了在智商上都沒有太大差異。投資比的是誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持；其中，看得遠就是洞察力，看得準就是能否從某個行業眾多企業當中精準地選擇公司去投資；然后就是敢重倉和持久，敢不敢重倉持有一家公司而且堅持長期持有，也是非常重要的。因此，對于基金經理來說，洞察力、遠見、膽量和決斷力，都是非常重要的素質。

    很多投資人都喜歡炒短線，但真正留得住盈利的人非常少，這一點似乎能從但斌的著作中找出答案。但斌曾著有《時間的玫瑰》一書，書中提到：一個人在市場里的輸贏結果，實際上是對他人性優劣的獎懲。

    在但斌看來，長線是金、中線是銀、短線是鐵，但往往很多人卻反其道而行，主要還是因為市場充滿了誘惑。資本市場是獎勵有遠見、有智慧、有洞察力，又能夠身體力行、持之以恒的人。人性有什么弱點，市場就往哪里攻擊你。短視、貪婪、恐懼這些劣根性在資本市場當中反映得非常明顯。因此，短線炒作是非常多的，一般投資者很難抵擋市場誘惑。而如何抵擋誘惑？還是要回歸本分，堅守在合理的能力圈內。

    但斌認為，好的公司憑常識是可以看出來的，并非特別難，只是看是否真正用心關注這些好公司。