本報記者 王明山

    以長跑思路做投資、致力于跟時間做朋友的嘉實新興產業股票型基金，自2014年9月成立以來，在各個指標上全面領先同類型基金，收益率方面尤其亮眼：今年來收益率超過46%，成立以來年化回報超20%。面對市場波動該基金逐漸呈現出能漲抗跌的屬性，該基金日漸成為投資者資產籃子中的“白馬”配置。

    基金經理歸凱近期談及該基金的配置思路時表示，主要從商業模式、競爭優勢、產業趨勢三個維度出發，以更長的投資視野投資于能夠持續提升內在價值的優質公司。他強調：“首先要以股東的心態做投資，以長期看好的戰略性資產為主，階段性成長的戰術性資產為輔。其次賺業績成長的錢，較少參與風格或主題輪動。”

    傳承GARP投資理念

    震蕩行情展現“抗跌”屬性

    Wind數據統計，截至今年7月1日，嘉實新興產業今年來收益46.41%，穩居同類前1/16；近3年回報72.81%，高居同類前2名；成立以來收益率153%，成立以來年化回報達21.37%。另據晨星數據顯示，該基金近3年年化回報20%，獲評晨星三年期五星基金。

    值得一提的是，嘉實新興產業在市場下行時風險回撤控制較好，如在2018年滬深300跌幅超過25%的背景下，該基金將跌幅控制在20%左右。這要很大程度上歸功于嘉實GARP策略。

    據了解，嘉實基金GARP（GrowthAtReasonablePrice）策略組投資理念是以合理價格買入長期優質潛力成長股。其選擇的投資標的更看重公司質地是否優秀，是否能夠保持長期穩定增長預期，以及股票估值是否合理。

    Wind數據顯示，截至2019年7月1日，作為偏股型基金經理，歸凱在任職期間斬獲的年化回報為13.04%，大幅超越滬深300同期年化8.41%的漲幅。目前管理的四只基金任職期回報率皆超過12%，年化回報均超過13%，其中嘉實新興產業任職期回報為35.08%，年化回報高達68.64%。

    三維一體挖掘內在價值

    以股東的心態做投資

    談及基金投資的核心理念，嘉實新興產業基金經理歸凱介紹，主要從商業模式、競爭優勢、產業趨勢三個維度出發，以更長的投資視野投資于能夠持續提升內在價值的優質公司。

    首先從商業模式看，通過研究企業在市場中與上下游供應商、客戶的關系，以及產品或服務的屬性，了解企業在產業鏈中是否處于相對有利的地位，比如上下游的定價權、占款能力；客戶的粘性或轉換成本；產品技術更迭風險；對資本消耗的依賴程度等，來尋找“好生意”。

    其次分析公司是否具備顯著的競爭優勢，包括：顯著的無形資產壁壘，如品牌、專利、特許經營權等；顯著的成本優勢，如規模、工藝、原材料成本等。最后從行業供需、競爭格局、市場空間、技術進步與更迭、政策導向等角度出發，判斷行業所處的發展階段、景氣周期、成長空間，避免陷入價值陷阱。

    具體到操作策略上，歸凱強調首先要以股東的心態做投資，以長期看好的戰略性資產為主，階段性成長的戰術性資產為輔。其次賺業績成長的錢，較少參與風格或主題輪動。“除非面臨系統性風險，否則不做大的倉位操作，主要靠調整持倉結構應對市場風格變化。”

    展望后市，目前中國經濟轉型真正到了不得不為的時間窗口，走向轉型的陣痛不可避免，中短期不排除市場仍存在一定程度波動的可能，但估值水平已處于歷史低位。在這一背景下，歸凱認為，中觀層面上有亮點的行業不多，會更多從自下而上角度尋找投資機會，更加關注上市公司的內在素質以及基本面的正向變化，投資重點仍是在大消費、大健康、科技和先進制造領域中尋找代表消費升級方向、創新引領的優質公司。

（編輯 才山丹）