和從行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理不同，大成景恒基金經(jīng)理蘇秉毅擁有15年不一樣的基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，讓他的投資也不走尋常路——更偏重?fù)駮r(shí)、擇風(fēng)格，愛去人少的地方。

    “若將整個(gè)股市比喻為物種豐富的非洲大草原，當(dāng)某一物種膨脹到一定程度必然盛極而衰。”蘇秉毅表示，目前市場逐漸將價(jià)值風(fēng)格也推高到一個(gè)極致，類似大自然法則也可能會盛極而衰，向后看性價(jià)比并不高。而偏重?fù)駮r(shí)、擇風(fēng)格的投資方式則是一片藍(lán)海，投資性價(jià)比更高。

    正是帶著這一思路，蘇秉毅從去年6月開始管理大成景恒，到目前收益超25%，超越基準(zhǔn)回報(bào)20個(gè)百分點(diǎn)。談及市場，他做出了兩大判斷，一是看多市場，二是看好小市值成長股，而賽道上更看好國企改革、科技股等。

    不追熱點(diǎn)不追高

    廣東省理科狀元的蘇秉毅，有著不一樣的投資心路。他畢業(yè)于清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，這一學(xué)習(xí)經(jīng)歷給他打下扎實(shí)的數(shù)理基礎(chǔ)；2004年畢業(yè)后就進(jìn)入基金行業(yè)，15年間先后在后臺、產(chǎn)品、指數(shù)投資、量化投資、主動投資等崗位上工作，經(jīng)歷了數(shù)次牛熊更迭，更親身感受過每一次行情波動中的市場參與者的行為模式。這讓他的投資風(fēng)格天然注重市場風(fēng)格、注重?fù)駮r(shí)、注重市場運(yùn)行一些特定邏輯和行為模式，而不單單瞄準(zhǔn)股票基本面。研究數(shù)據(jù)顯示，蘇秉毅管理基金，其收益來源70%～80%來自于擇時(shí)、擇風(fēng)格。

    A股市場進(jìn)行擇時(shí)和擇風(fēng)格難度很高，此類投資者越來越少，為什么還會將研究重點(diǎn)放在擇時(shí)、擇風(fēng)格上？蘇秉毅表示，正是因?yàn)閰⑴c人少、難度高，才有研究價(jià)值，性價(jià)比才高。人多的地方不要去，多關(guān)注人少的地方。這個(gè)市場進(jìn)行個(gè)股深度研究者多，是一片紅海，而擇時(shí)、擇風(fēng)格正是一片藍(lán)海。

    投資體系是跟基金經(jīng)理性格相匹配的。蘇秉毅直言自己性格上有點(diǎn)叛逆、愿意獨(dú)立思考、敢于做決策并承擔(dān)后果，更適合做左側(cè)進(jìn)場和出場，始終衡量市場潛在收益回報(bào)比。具體到投資策略上，蘇秉毅坦言自己是定性和定量相結(jié)合，會先根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面、流動性、量化模型等方面自上而下做定性研究，判斷倉位高低和市場風(fēng)格；具體選股上則采取量化策略，通常持股數(shù)會達(dá)到100只，每只個(gè)股配置權(quán)重不超過2%，類似量化產(chǎn)品。

    蘇秉毅投資體系還有三大特色，第一是不追熱點(diǎn)、不追高；第二最核心策略是布局超跌股，價(jià)值是跌出來的；第三是行業(yè)均衡配置，組合不會因?yàn)槟骋恍┌鍓K的暴漲暴跌而造成比較大波動。蘇秉毅直言，自己比較喜歡去挖掘市場還沒有發(fā)現(xiàn)的事物。一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，往往要經(jīng)歷從不被市場接受到慢慢接受、認(rèn)同，到普遍認(rèn)同，但屆時(shí)往往是行情終點(diǎn)，這一情況過去歷史反復(fù)演繹。因此他反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己不會追今年熱點(diǎn)的工業(yè)大麻、燃料電池等。

    樂觀看待小盤成長股

    站在目前時(shí)間點(diǎn)上，蘇秉毅根據(jù)其投資策略做出了兩大判斷，一是看多市場，二是看好小市值成長股。

    從蘇秉毅管理的大成景恒可以看出他踐行投資思路的效果。大成景恒去年6月底由保本基金轉(zhuǎn)型為偏股混合基金，蘇秉毅接手時(shí)正好是A股市場跌得最兇時(shí)刻，他管理到目前收益超25%，超越基準(zhǔn)回報(bào)20個(gè)百分點(diǎn)，在同期同類基金中排名前五。

    “2018年三季度我就開始看多，并看好小盤股，去年9月份開始建倉的，回過頭看抓住了這一波市場機(jī)遇。”蘇秉毅表示，當(dāng)時(shí)看好市場主要基于一個(gè)重要判斷，就是導(dǎo)致2018年市場下行最核心要素都發(fā)生逆轉(zhuǎn)。比如制約2018年市場的因素有經(jīng)濟(jì)下行壓力、去杠桿強(qiáng)監(jiān)管政策、流動性收緊等。但2018年底這些因素或多或少都發(fā)生了改變，而且市場當(dāng)時(shí)過度恐慌，因此他果斷判斷市場已具備投資價(jià)值，進(jìn)行積極布局。

    蘇秉毅較為偏好小市值成長股。他認(rèn)為，第一小市值成長股經(jīng)歷下跌時(shí)間比大市值股票長，且幅度更深，具有價(jià)值風(fēng)格逆轉(zhuǎn)的可能。第二是未來半年到1年時(shí)間內(nèi)殼價(jià)值會得到提升?？苿?chuàng)板真正供應(yīng)量較大將是一個(gè)較長過程，在此期間殼價(jià)值仍在。第三是科創(chuàng)板會改變現(xiàn)在小市值成長股的估值體系。一旦對股票外延式增長、重組注入等市場有了預(yù)期，會對小市值成長股的市值產(chǎn)生一個(gè)正反饋效應(yīng)，推動“殼價(jià)值”提升。他也直言，去年四季度不少小市值成長股已經(jīng)相當(dāng)有投資價(jià)值了，可以布局一些超跌、反彈潛力較大的個(gè)股。

    蘇秉毅表示，打德州撲克有一句：你知道你在干什么比你在干什么要更重要。反觀投資，就是說你要知道你的投資決策之前，要預(yù)見到可能產(chǎn)生的收益和有可能承受的風(fēng)險(xiǎn)。而他不配白酒、重配小盤股，正是知道自己在布局交易市場風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)，以及籌碼的改善。

    看好國企改革和科技股

    在選擇賽道上，蘇秉毅也有不一樣的思路，他更看好國企改革、科技股等。

    蘇秉毅首先提及國企改革或許是未來一年很重要的投資主線。“現(xiàn)在國企改革還沒有被廣泛關(guān)注到，只是零星有一些國企改革的案例出來。目前有些跡象顯示國企改革會有一些動作，比如政策面都在為國企外延式增長在鋪路等，預(yù)計(jì)未來會有資產(chǎn)注入、重組等國企改革逐漸釋放。”他直言這或許是被廣泛忽視的一個(gè)市場機(jī)會。除了國企改革外，蘇秉毅還看好TMT等科技行業(yè)。他表示，科創(chuàng)板推出的背后意味著“科技興國”，因此看好科技股后市表現(xiàn)。“科技股比較有特色，估值體系比較隨意，而且持倉也沒那么擁擠，比較符合我的選股標(biāo)準(zhǔn)。”他表示。

    當(dāng)被問及市場風(fēng)險(xiǎn)在何方？蘇秉毅表示，短期最大風(fēng)險(xiǎn)是情緒面和流動性。市場擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)基本面問題，這并不是一朝一夕的變化，而是一個(gè)緩慢的過程。所以短期最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是來源于市場情緒和流動性。此外，大股東減持較多也是一大風(fēng)險(xiǎn)。“長期來看，市場風(fēng)險(xiǎn)來自于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，長遠(yuǎn)看一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)，就是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及外資的邊界潛在賣出風(fēng)險(xiǎn)。”蘇秉毅表示。

    不過，對于短期市場走勢，蘇秉毅表示，經(jīng)歷了一季度的大幅上漲，4月份以來A股就出現(xiàn)較大震蕩，市場正處于整理期，但目前不會是行情的終點(diǎn)。蘇秉毅強(qiáng)調(diào)，A股走勢出現(xiàn)極端行情，往往主要是情緒驅(qū)動。雖然難以判斷極端行情的幅度和持續(xù)時(shí)間，但可以判斷出現(xiàn)了極端情形就會逆轉(zhuǎn)。投資者不必過分恐慌，反而適合利用行情去加倉，抓住難得的機(jī)遇。