本報(bào)訊 （記者昌校宇）隨著A股市場(chǎng)自去年9月底開(kāi)啟反彈，“固收+”基金重新展現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢(shì)，吸引了一些想分享股市收益的同時(shí)規(guī)避大幅波動(dòng)的穩(wěn)健型投資者。然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，“固收+”基金的表現(xiàn)高度依賴股市整體行情。對(duì)此，恒越基金管理有限公司固收總監(jiān)兼資產(chǎn)配置部總監(jiān)吳胤希表示，傳統(tǒng)的“固收+”策略確實(shí)對(duì)股市的貝塔機(jī)會(huì)依賴程度較大，但通過(guò)引入量化模型，以全天候多資產(chǎn)靈活配置對(duì)“固收+”進(jìn)行差異化改造，可使其在不同市場(chǎng)行情下都能追求超額收益，即量化擇時(shí)策略助力“固收+”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。

    以吳胤希管理的恒越嘉鑫債券為例，該基金作為一只股票倉(cāng)位0-20%的標(biāo)準(zhǔn)“固收+”產(chǎn)品，截至2025年2月26日，近1年漲幅為13.33%，在同類1100多只二級(jí)債基中排前10%（下同）；近兩年漲幅為14.11%，排名前3%；今年以來(lái)漲幅為3.32%，排名前15%。吳胤希對(duì)恒越嘉鑫債券2024年全年的表現(xiàn)進(jìn)行了歸因分析，該基金2024年度上漲11.1%，其中純債部分貢獻(xiàn)4.8%、可轉(zhuǎn)債部分貢獻(xiàn)0.83%，股票部分以平均8.4%的倉(cāng)位貢獻(xiàn)了6.88%的收益。這一結(jié)果表明，吳胤希通過(guò)量化擇時(shí)策略，成功在股市向好時(shí)增加股票倉(cāng)位，在股市回調(diào)時(shí)及時(shí)減倉(cāng)甚至空倉(cāng)，嚴(yán)格止盈止損，從而在不同市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健收益。

    吳胤希表示，傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品在“+”的部分往往簡(jiǎn)單復(fù)刻權(quán)益類產(chǎn)品的主觀選股策略，容易陷入追漲殺跌、風(fēng)格漂移等困境，或者固守一些偏價(jià)值風(fēng)格標(biāo)的長(zhǎng)期持有不動(dòng)，導(dǎo)致股票倉(cāng)位長(zhǎng)期接近20%上限，從而放大波動(dòng)并侵蝕固收債券部分的收益，可能使產(chǎn)品總收益受損。“‘固收+’產(chǎn)品雖然在一定程度上依賴股市的貝塔機(jī)會(huì)，但基金經(jīng)理通過(guò)量化擇時(shí)、行業(yè)選擇和靈活配置等策略，仍能在不同市場(chǎng)環(huán)境下創(chuàng)造阿爾法收益。”

（編輯 張鈺鵬）