本報記者 王寧

    近日，幻方量化和冪數資產等量化私募陸續就中性產品凈值回撤向投資者發布相關公告。其中，冪數資產宣布輪流暫停收取管理費，而幻方量化則選擇直接放棄該策略。

    10月21日，多家量化私募向《證券日報》記者表示，由于近期股票和股指期貨呈現的單邊行情，旗下相關中性策略產品凈值確實出現不同程度的回撤，但目前正處在修復階段；同時，從量化交易整體策略來看，并非中性策略失效導致凈值回撤，僅是行情波動加劇所致。

    對沖成本迅速提升

    10月21日，冪數資產向投資人發布公告稱，公司已在托管平臺辦理手續，將旗下產品“SACG53冪數富饒套利5號私募證券投資基金”的管理費臨時調整為0，調整有效期為2024年10月22日至2024年11月21日。這也是本月第二只產品暫停收取管理費。近日，冪數資產還發布了“關于冪數富饒套利3號私募證券投資基金暫停收取管理費的公告”。

    另一量化私募——幻方量化近日也發布公告稱，考慮到對沖產品的風險屬性，公司逐步將對沖全系產品投資倉位降低為0，同時，自2024年10月28日起免除對沖系列產品后期管理費。

    幻方量化CEO陸政哲向《證券日報》記者表示，放棄相關產品是公司長期以來的選擇，早在兩年前，旗下相關產品就逐步向多頭策略轉變，但此舉不代表中性策略失效的看法。“只能說我們旗幟鮮明看好中國市場長期潛力，將所有資產向多頭策略轉變。”

    量化對沖產品，一般指多頭持有股票或基金資產，空頭使用期貨或者期權等工具，多頭和空頭可以在市值或者風格上形成對沖，防范大部分漲跌風險策略。而中性策略則一般指多頭、空頭市值或風格保持一致，賺取波動收益。

    記者從多家量化私募處獲悉，由于近日市場呈現的單邊行情，量化中性策略產品均出現不同程度的凈值回撤，究其原因在于空頭端的頭寸風險敞口擴大，提升了對沖成本，進而將多頭收益也拖累。但多位量化私募人士稱，短暫的凈值回撤并不能夠說明中性策略的失效，只能說暫時不適應市場交易機會。

    北京某百億元級量化私募人士向記者表示，近日量化中性策略產品凈值回撤，并不是失效，而是受單邊行情波動影響引發虧損。“近期投資者做多情緒高漲，多頭資金快速進場，導致股指期貨相關指數大幅上漲，股指期貨升水幅度加大。量化中性策略以股指期貨為對沖工具，即買入一籃子股票并賣出股指期貨，通過構建多空頭寸來對沖市場風險；由于股指期貨快速上漲，空頭頭寸出現大幅虧損，需要通過補充現金流或賣出股票來補充保證金并維持倉位，進而對產品凈值產生較大影響。”

    上海某量化私募人士告訴記者，自“十一”節前股市上漲至今，股指期貨基差收斂或轉為正基差時，中性策略對沖端股指期貨有一定虧損，多數時間中性策略產品當日出現負收益。但從統計角度看，短時間行情波動不能僅憑策略一時虧損而判定失效；目前對沖策略正在修復凈值，發揮其正常對沖效果。“公司中性策略相關產品凈值有小幅回撤，由于多頭端表現良好，回撤相對可控。”

    短期波動考驗風控能力

    隨著中性策略產品凈值回撤，管理人除了采取暫停收取管理費或直接放棄等方式來安撫投資人，更是直言會通過多舉措來應對波動風險。上述北京某量化私募人士表示，公司已從加強合規性、調整資產配置策略和提升投研能力來應對挑戰。

    “無論是從分散風險還是追求穩定收益角度來看，中性策略依舊具備中長期配置優勢，是機構投資者優化資產配置的重要策略之一。”上述北京某量化私募人士說，公司已加強風控管理，包括加強合規性、提高投資決策科學性和前瞻性，以及針對市場的不確定性和多樣化需求，構建多元化策略組合，提升對市場波動的抵御能力。

    量化投資的核心依舊是策略的升級迭代，包括既有策略的升級迭代，也包括新策略研發。在前述上海某量化私募人士看來，近幾年量化策略業績表現較好，一方面在于不同的量化策略可滿足投資者風險偏好，提供更多配置選擇；另一方面，新策略研發也可以彌補策略單一帶來的產品線真空，以期更好服務于投資人。

    也有量化私募人士表示，行情波動需要管理人風控能力的完善和加強，不應因噎廢食，通過采取更保守的倉位管理的方式應對，不僅會降低資金利用率，進而影響投資者盈利體驗，而且還會違背“以投資者為本”的根本理念。