本報記者 吳珊 見習記者 彭衍菘

    5月9日，國投瑞銀基金公告稱，旗下國投資源LOF增加側袋機制。

    側袋機制被中基協定義為“流動性風險管理工具”。多位受訪業內人士認為，側袋機制具有風險隔離、估值合理化、流動性管理和投資者保護四大作用。這一機制可以使基金管理人對難以準確估值的資產實施更合理的價值評估，有效避免因市場波動帶來的估值失真。對于公募行業而言，側袋機制無疑是一項高效實用的金融工具，為投資者提供了更為穩健和透明的投資環境。

    專設側袋賬戶隔離風險

    據記者不完全統計，這是繼交銀核心資產C之后，今年以來的第二只增加側袋機制的基金。

    簡單來說，側袋機制是一種特殊的資產處置方式，將基金投資組合中的特定資產從原有賬戶分離至專門賬戶進行處置清算，原有賬戶稱為“主袋賬戶”，專門賬戶稱為“側袋賬戶”。所謂的“特定資產”，包括無可參考的活躍市場價格且采用估值技術仍導致公允價值存在重大不確定性的資產，以及其他資產價值存在重大不確定性的資產等等。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝向《證券日報》記者表示，側袋賬戶納入流動性較差或難以估值的資產，可以避免這些資產對基金整體流動性和估值的影響，從而保護投資者的利益。

    排排網財富公募產品經理朱潤康對《證券日報》記者表示，從具體操作來看，側袋機制下，投資者的申贖只能獲得主袋賬戶的收益，不涉及側袋賬戶收益，而持有側袋賬戶份額的基金持有人則需要等到側袋賬戶中的資產清算或出售后才能獲得資金。

    對于投資者而言，兩個賬戶有多處明顯區別。記者梳理多份新設側袋賬戶后更新的產品招募說明書發現，側袋機制實施期間，基金份額持有人無法辦理側袋賬戶的申購、贖回和轉換業務，且側袋賬戶不進行收益分配，該賬戶的基金份額凈值和基金份額累計凈值也暫停披露。而主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回等權利，也可參與收益分配。

    不過，在投資與費用等方面，側袋機制實施期間，該基金的各項投資運作指標和基金業績指標以主袋賬戶資產為基準；側袋賬戶資產不收取管理費。

    此外，國投資源LOF的招募說明書顯示，在側袋機制啟用后20個交易日內，基金管理人原則上應當完成對主袋賬戶投資組合的調整，特殊情形除外。

    朱潤康表示，側袋機制是國際上成熟市場常用的流動性風險管理工具，能夠起到有效隔離風險、確保資產合理估值以及避免不利處置等作用。

    如何用好側袋機制

    2020年10月份，中國基金業協會發布《證券投資基金側袋機制操作細則（試行）》（以下簡稱《細則》）。《細則》從側袋機制啟動、實施及資產處置三個階段，對基金啟用情形和相關操作、啟用時的份額申贖、款項支付、分紅和費用收取等方面進行了細化，并同時明確了側袋機制的估值核算、份額登記、信息披露等具體化要求。

    自《細則》施行以來，多家基金管理人相繼發布旗下基金產品有關增加側袋機制并相應修訂基金合同有關條款的公告，涉及兩千多只產品（不同份額分開統計）。

    在朱潤康看來，公募基金增加側袋機制是對公募基金流動性風險管理規定的進一步細化和補充，是一項積極的改革措施和重要的金融創新。

    此外，田利輝表示，在市場極端情況下，側袋機制可以作為流動性管理的工具，幫助基金管理人維持基金的正常運作，避免因流動性不足而導致的贖回壓力。這樣，在基金面臨重大不確定性時，側袋機制可以作為一種保護措施，防止投資者因市場波動而遭受不必要的損失。

    對于基金管理人如何用好這一流動性風險管理工具，朱潤康表示，基金管理人要嚴格遵守側袋機制的啟用條件和程序，確保側袋機制得到合理利用；加強對基金投資組合的監控和評估，便于通過側袋機制及時發現并處理潛在風險；及時披露側袋機制的啟用情況，同時在展示基金業績時，解釋清楚側袋機制對業績的影響。