本報記者 昌校宇

    近日，中證協(xié)制定的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》等自律規(guī)則（以下簡稱“擬定新規(guī)”），對參與打新的私募基金管理人提出多個方面的規(guī)范要求。

    上海錦天城（廣州）律師事務(wù)所合伙人許瀚律師對《證券日報》記者表示，擬定新規(guī)的制定目的是使網(wǎng)下打新更規(guī)范化，對比目前正在執(zhí)行的規(guī)則，總體調(diào)整不大。

    具體來看，私募基金管理人注冊網(wǎng)下投資者應(yīng)具備一定的資產(chǎn)管理實力，其管理的在基金業(yè)協(xié)會備案的產(chǎn)品總規(guī)模最近兩個季度應(yīng)均為10億元（含）以上，且近三年管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期兩年（含）以上的產(chǎn)品；明確私募證券投資基金配售對象注冊類型僅限于權(quán)益類、混合類產(chǎn)品，且私募證券投資基金80%以上的資產(chǎn)直接投資于股票、存托憑證、債券、貨幣市場工具；強調(diào)產(chǎn)品投資經(jīng)理應(yīng)具備兩年（含）以上權(quán)益類資產(chǎn)研究或權(quán)益類、混合類產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗。

    據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月初，處于中基協(xié)備案存續(xù)中且管理規(guī)模超10億元的私募證券管理人一共有730家，在全部8599家私募中占比為8.49%。

    因諾資產(chǎn)、千惠資本等私募機構(gòu)均符合擬定新規(guī)中的相關(guān)要求。千惠資本投資總監(jiān)程源對《證券日報》記者表示，“公司將繼續(xù)參與網(wǎng)下打新項目。”因諾資產(chǎn)則坦言，“網(wǎng)下打新收益近兩年有明顯衰減，并非長期穩(wěn)定收益來源，對公司來說屬于額外附加收益。”

    談及當下打新策略要點，受訪私募機構(gòu)認為，收益關(guān)鍵靠精選打新標的。

    程源表示，自2021年9月份詢價新規(guī)發(fā)布后，新股發(fā)行價格及估值出現(xiàn)大幅提升，新股上市首日漲幅收窄。目前，千惠資本采取擇優(yōu)打新的策略，通過對擬上市企業(yè)的技術(shù)水平、發(fā)展情況、所處賽道前景等各方面進行分析，結(jié)合PE和DCF兩種估值方法計算出的價格，綜合判斷公司價值。精選優(yōu)質(zhì)公司參與網(wǎng)下打新，從而獲取穩(wěn)定收益。

    結(jié)合去年情況，因諾資產(chǎn)介紹，“市場有效性顯著增強，新股頻繁出現(xiàn)破發(fā)情況。公司會對標的進一步篩選，精選打新標的。”

    展望未來，許瀚認為，網(wǎng)下打新應(yīng)該會有新的機會，在擬定新規(guī)即將出臺的背景下，也要求私募基金管理人將網(wǎng)下打新納入合規(guī)風控體系，指定專職人員加強合規(guī)管理和風險控制，方能合規(guī)展業(yè)。

    受訪私募機構(gòu)也表態(tài)，將在打新策略上積極謀變，以尋求更好的收益率。

    “在一級、二級市場利益分配、市場博弈機制的調(diào)整下，打新底層邏輯發(fā)生深刻改變，不少市場參與者階段性進入或退出市場，呈現(xiàn)一定的動態(tài)平衡。”程源認為，首發(fā)上市企業(yè)的平均募資金額顯著提升，而破發(fā)概率提升成為常態(tài)，所以過去機構(gòu)“應(yīng)打盡打”的策略或?qū)⒅饾u失效，新股定價逐步回歸理性。

    程源同時介紹，今后千惠資本將繼續(xù)采取擇優(yōu)打新的策略，避免“三高”（高單價、高估值、高募資）新股的參與比例，防止項目收益出現(xiàn)較大回撤。并加強對新股及行業(yè)的研究工作，深挖標的公司在市場中的合理定價，以保證參與項目的盈利水平，爭取在2023年取得不錯的收益。

    在因諾資產(chǎn)看來，打新收益屬于附加收益部分，不會作為主要收益來源。公司會將精力主要放在量化策略研發(fā)領(lǐng)域，同時關(guān)注打新市場的最新變化。