多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，平臺(tái)型私募不能只靠增加基金經(jīng)理數(shù)量來(lái)擴(kuò)張資管容量，而應(yīng)從利益分配、投研共享、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面做好系統(tǒng)搭建工作，這樣才能達(dá)到1+1>2的效果

    引入基金經(jīng)理，打造平臺(tái)模式，成為近年來(lái)私募機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的新手段。

    據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前接近一半的百億級(jí)私募擁有2位或2位以上基金經(jīng)理。參照海外大型資管機(jī)構(gòu)的情況，平臺(tái)模式能夠以多基金經(jīng)理、多風(fēng)格抵御市場(chǎng)周期波動(dòng)，提升公司的資管規(guī)模容量。因此，從某種層面上講，平臺(tái)型私募的興起反映了行業(yè)的進(jìn)化與成長(zhǎng)。

    不過(guò)，簡(jiǎn)單地引入基金經(jīng)理，提供平臺(tái)，便能破解規(guī)模擴(kuò)張的魔咒？答案是否定的。

    資料顯示，近年來(lái)一些平臺(tái)型私募的基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品回撤幅度巨大，甚至出現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者承受了試錯(cuò)成本。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)“扶優(yōu)限劣”不斷升級(jí)背景下，平臺(tái)模式絕非解決規(guī)模擴(kuò)張難題的萬(wàn)能靈藥，只有搭建整合好前中后臺(tái)體系，才能真正發(fā)揮平臺(tái)模式的價(jià)值。

    平臺(tái)型私募成行業(yè)新寵

    近年來(lái)，打造平臺(tái)型私募成為行業(yè)新趨勢(shì)。

    私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月底，在百億級(jí)私募任職且有業(yè)績(jī)更新的基金經(jīng)理數(shù)量為231人。其中，披露業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理數(shù)量在2人及以上的百億級(jí)私募有55家。

    在管規(guī)模50億元至100億元的68家私募中，目前探索平臺(tái)模式的機(jī)構(gòu)超過(guò)20家，其中包括弘尚資產(chǎn)、常春藤資產(chǎn)、煜德投資等。

    不僅平臺(tái)型私募增多，一些管理人從去年開(kāi)始還加大了引入基金經(jīng)理的力度。比如，2022年6月末，源樂(lè)晟表示，將引入華商基金前基金經(jīng)理梁皓。時(shí)隔不到半年，源樂(lè)晟公告稱(chēng)，將再引入一員投資大將，即中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)投資中心權(quán)益部前副總經(jīng)理王雁杰。

    格上財(cái)富金樟投資研究員謝詩(shī)琦認(rèn)為，任何一種投資策略都存在表現(xiàn)周期，一家多策略、多投資經(jīng)理的公司有可能更好地熨平市場(chǎng)周期波動(dòng)對(duì)公司發(fā)展的影響。另一方面，平臺(tái)化運(yùn)作的私募可以更加高效地整合資源，形成內(nèi)部合力去面對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)。

    重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)王慶也表示，私募在創(chuàng)立初期，可以核心人物的個(gè)人投資能力和市場(chǎng)影響力做支撐，但如果想在行業(yè)中做得長(zhǎng)、做得強(qiáng)、做得大，就要突破對(duì)單一個(gè)人的依賴(lài)，找到一條可持續(xù)、可復(fù)制、可迭代的發(fā)展模式。目前大多數(shù)全球資管巨頭如橋水、千禧年等，均采取多基金經(jīng)理共管模式，該模式已經(jīng)被證明是可以成功的發(fā)展模式。

    只提供平臺(tái)難以解決根本問(wèn)題

    平臺(tái)模式的興起，反映了越來(lái)越多的私募管理人在行業(yè)高速發(fā)展下的反思與進(jìn)化。不過(guò)，引入基金經(jīng)理，搭建平臺(tái)，困擾私募的周期問(wèn)題以及規(guī)模魔咒便能迎刃而解？恐怕未必。

    根據(jù)第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)，正圓投資基金經(jīng)理戴旅京管理的產(chǎn)品去年回撤幅度一度超50%。2022年8月公司實(shí)控人廖茂林坦言，正圓平臺(tái)共用一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，但不同基金經(jīng)理對(duì)其所管理產(chǎn)品擁有獨(dú)立決策權(quán)。“我們忽視了戴旅京管理規(guī)模快速增長(zhǎng)背后的風(fēng)險(xiǎn)，并在投后服務(wù)方面存在缺位。”廖茂林說(shuō)。

    同樣在去年，希瓦私募旗下基金經(jīng)理洪俊驊管理的產(chǎn)品回撤幅度較大，一些高位入場(chǎng)的投資人虧損幅度一度超60%。資料顯示，洪俊驊曾在券商和私募擔(dān)任研究員，2018年加入希瓦資產(chǎn)任基金經(jīng)理。也就是說(shuō)，在去年以前，他作為基金經(jīng)理并未經(jīng)歷過(guò)一次完整的牛熊周期。

    滬上某老牌平臺(tái)型私募人士坦言，近年來(lái)，一些私募打造平臺(tái)模式僅僅是招募基金經(jīng)理，提供平臺(tái)，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制、投資風(fēng)格以及募資運(yùn)營(yíng)方面的統(tǒng)籌管理。如此單純地疊加，表面上看，通過(guò)增加人數(shù)提升了公司的規(guī)模容量，拓展了能力圈范圍，實(shí)則還是未能跳出“造星”思路，解決產(chǎn)品對(duì)單一基金經(jīng)理過(guò)度依賴(lài)的問(wèn)題。

    另外，一些平臺(tái)型私募的基金經(jīng)理風(fēng)格過(guò)于相似，難以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑周期波動(dòng)的目的。比如，去年某頭部私募雖然擁有多名基金經(jīng)理，但由于基金經(jīng)理均采取高倉(cāng)位堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的打法，業(yè)績(jī)均較為慘淡，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)明顯受到市場(chǎng)周期的影響。

    如何實(shí)現(xiàn)1+1>2？

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，平臺(tái)型私募不能只靠增加基金經(jīng)理數(shù)量來(lái)擴(kuò)張資管容量，而應(yīng)從利益分配、投研共享、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面做好系統(tǒng)搭建工作，這樣才能達(dá)到1+1>2的效果。

    搭建平臺(tái)模式，星石投資認(rèn)為：首先要建立充分的激勵(lì)機(jī)制，給予骨干員工豐富的獎(jiǎng)勵(lì)，降低核心員工流動(dòng)率，使整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)更加穩(wěn)定。其次，基金經(jīng)理須認(rèn)同公司的投資理念，保持同頻溝通，這樣才能提高整體作戰(zhàn)能力。最后，要明晰員工成長(zhǎng)路徑，讓團(tuán)隊(duì)成員看到上升通道和發(fā)展空間。

    睿億投資副總經(jīng)理李進(jìn)也建議：第一，平臺(tái)型私募要重視內(nèi)部管理，避免一言堂，也要避免貌合神離；第二，平臺(tái)型私募要搭建合理的股權(quán)激勵(lì)制度，在吸引人才的同時(shí)能留住人才；第三，平臺(tái)型私募應(yīng)高度重視各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，統(tǒng)籌各基金經(jīng)理的募集節(jié)奏，避免因“短視”造成投資人高位入場(chǎng)。

    王慶坦言，平臺(tái)模式不僅涉及投研體系的再造，還需要強(qiáng)大的中后臺(tái)做支撐。近年來(lái)，重陽(yáng)投資投入資源自主開(kāi)發(fā)了一套內(nèi)部IT系統(tǒng)，從交易結(jié)算、報(bào)表核算、合規(guī)風(fēng)控到績(jī)效考核，完成了對(duì)公司前中后臺(tái)體系的重塑。本版策劃：吳曉婧黃淑慧