近期，隨著部分行業出現了困境反轉，如醫藥等超跌板塊反彈明顯，A股的市場風格又進入了調整階段。那么，作為“專業買手”的FOF基金經理將如何布局？證券時報記者采訪多位FOF基金經理發現，加碼“安全”、“醫藥”兩大主題基金已成為了FOF基金經理的主要配置思路。

    看好兩大主題

    近期，部分板塊持續升溫，有觀點認為，新的長期主線已經出現。面對本輪行情，作為一名FOF基金經理，應該如何對現有組合做出調整？又將重點配置什么樣的基金？

    對此，南方基金FOF投資部總經理李文良表示，三季度全球風險資產價格大幅波動?；谛詢r比和流動性等因素，他對未來權益資產表現轉為戰略性樂觀，在市場波動過程中已經并將進一步小幅抬升權益資產配置比例，以期在未來經濟企穩回升，盈利修復過程中提升組合的凈值表現。在權益結構上，由均衡風格調整至均衡偏成長。李文良表示，三季度末他的組合既配置了部分低估值的價值板塊，也保留配置了部分景氣度較高彈性不錯的新能源和科技成長板塊。而在固收結構上，繼續贖回了表現偏弱的偏債混合型“固收+”產品，尤其是部分收益表現低于預期但波動較大的品種，保留資產配置能力較好的二級債基和純債型產品，固收的總體基調仍然是偏防御性的，即控制整體久期，偏好高等級品種。

    華夏基金資產配置部總監、基金經理許利明認為，當前A股市場整體估值水平較低，但從結構上，不同風格板塊的估值水平有一定差異。與先進制造相關的風格板塊有機會獲得長期的發展支持，估值過度下降的空間不大，反過來，與傳統經濟發展模式關系密切的風格板塊，未來可能很難再回到過去二十年里最輝煌的時刻了。

    “最近幾年，我整體思路是堅持把握經濟結構轉型大方向，在長期主線里，依據估值水平做適度輪動。具體到板塊上，二季度以來一直保持強勢的新能源和軍工板塊，是得到市場認同度最高的發展方向；而近期表現比較搶眼的醫藥、計算機、通訊、電子等行業，我認為也是大的發展方向里非常重要的組成部分。從選擇基金經理角度，近年來，我一直關注那些對我國經濟結構轉型認識深刻，且對上市公司管理能力評估更為全面的基金經理。”許利明說。

    華安基金基金組合投資部助理總監楊志遠認為，“安全”主題的重視度再提升，疊加內循環持續推進，國產“大安全”自強之路將是未來一段時間的主線。近期底部反彈的醫藥板塊，除了具備估值性價比的特質外，還疊加了產業鏈安全、醫療新基建、進口替代的長期方向，因此，中長線具備廣闊的前景和配置價值。目前，投資組合在基本配置之上將關注“高質量發展”與“安全”相關主題，包括醫藥基金、科技基金、軍工基金、新能源產業鏈基金、高端制造基金等。

    國君資管公募基金投資部基金經理高琛表示，醫藥行業具有長期成長性和巨大發展空間，創新驅動、產業轉移、自主可控等邏輯均持續加強，隨著疫情整體形勢可控及常態化，診療、消費活動持續復蘇，上游原材料產品價格趨降，板塊業績有望逐漸走出底部區間。

    重倉股“抱團”現象改善

    對于剛披露完不久的基金三季報，不少基金經理有一些新的發現。

    李文良表示，三季報顯示，偏股基金對醫藥板塊的配置比例環比二季度又有明顯下降，已經回到了歷史中比較低的位置，而在一年多之前的醫藥行情高漲期，配置比例是相對更高的。這充分說明了投資者心理的易變性，也說明了逆向投資思路的必要性，從側面也說明了自下而上選股的基金經理，即使更擅長于把握行業景氣度和個股研究細節，也需要FOF產品為最終的投資者，從自上而下、資產配置的角度去做好行業配置。

    許利明稱自己對今年三季報有幾個印象深刻的點：第一，雖然今年市場很低迷，但是偏股型公募基金的持有人凈贖回的規模不大，部分長期業績優秀的公募基金規模反而擴張了。這說明居民理財理念的成熟度在提升，不再過多追逐熱門賽道和熱門基金經理；第二，整體上賽道化的趨勢沒有減弱，大部分賽道型基金經理力爭在自己擅長的領域做風格輪動；第三，以煤炭為代表的周期板塊曾受到大部分基金經理的冷落，但今年以來，該板塊的持倉連續上升，三季度延續了這一趨勢；第四，基金三季度增配了科創板。隨著科創板的回調，板塊里科技含量高、發展前景好的公司越來越受到基金經理的重視；第五，整體上主動權益型公募基金的風格更加多元化，重倉股的持倉集中度進一步下降，“抱團”現象趨弱。相比之下，“小而美”的成長型公司受到越來越多的關注。

    楊志遠表示，從三季報可以看出，股票及債券基金經理對股債市場總體都不悲觀。權益基金經理認為目前A股的位置是中長期的底部，用更積極的心態去挖掘市場的機會，加強組合的進攻性。市場風格而言，價值與成長均有機會。

    中信保誠FOF基金經理李爭爭表示，從三季報持倉的變動方向上看，整體權益類基金的倉位有所下降。從重倉的行業分布上看，降幅比較大的是醫藥、食品飲料、電力設備和新能源，規模增幅較大的有軍工、地產、煤炭，這反映出市場的情緒尚未完全恢復。同時，過去的抱團現象有所瓦解，市場也逐漸由過去的賽道、核心資產轉向一些安全主題，比如國家安全、能源安全、產業安全的領域。

    積極調研布局明年

    展望未來，FOF基金經理們對國產替代等“安全”主題板塊的后市表現仍較為看好。臨近年末，他們稱正積極調研，提前為明年的投資做好布局。

    許利明認為，未來兩個月的調研分為兩大類：一是基金經理調研，二是股票市場調研?；鸾浝碚{研主要想了解經歷了今年的市場波動，基金經理們對投資方法論的理解有哪些變化，對投資風格的理解有哪些變化。相信今年的市場沖擊，會讓很多基金經理對投資的理解深刻一大步。在市場調研方面，更多地想了解明年中國經濟環境可能產生的新變化，以及不同行業之間景氣度的變化情況。希望通過調研，對明年中國的整體經濟形勢有一個更加清晰的了解和把握，為今年底明年初整體組合構建提供參考信息。

    楊志遠稱，將關注契合“高質量發展”與“安全”相關主題基金經理的調研安排。調研時，我們將關注相關基金經理的投資理念與風格、擇時邏輯、選股及行業配置邏輯、估值評定體系、組合管理思路、相關產業的中長期觀點、配置細分方向等等。

    高琛表示，接下來兩個月臨近年末，主要結合明年的投資展望進行布局。目前，權益基金進入較好的中長期配置區間，布局的方向尤為重要。后續會調研兩類基金經理：一是擅長均衡投資的管理人，主要看重各類子行業比較下，該類管理人的趨向性選擇；二是重點科技成長性行業的專長性管理人，如高端制造、醫療服務、新能源、半導體等行業。在科技創新和國產替代等因素推動下，這些行業未來的投資空間巨大。

    李爭爭表示調研基金比較注重三個方向：一是關注自主可控，國產替代這條主線的成長類基金，并重點關注基金經理對這些細分行業的觀點，研究的深度和個股的阿爾法獲取能力；二是關注均衡類基金，關注基金經理的投資理念，風格，行業配置以及行業輪動；三是關注一些紅利風格基金，關注基金風格的穩定性，以及基金經理對宏觀經濟的判斷。