年后A股走勢(shì)不甚樂觀，連帶基金也難逃虧損。這樣的背景下基金經(jīng)理的擇時(shí)能力逐漸凸顯，不少新發(fā)基金“出生”在震蕩行情中，以輕倉甚至空倉安然度過難捱的時(shí)光，有個(gè)別產(chǎn)品成立近一個(gè)月未有操作，卻成功抓住底部，于行情反彈之時(shí)開始建倉；也有基金成立伊始就大手筆買入，早早將倉位買至超九成后，與大盤行情共進(jìn)退，有限的操作空間內(nèi)難覓亮點(diǎn)。

    多只新發(fā)基金

    空倉躲過大跌

    A股年后持續(xù)低迷，并在4月末一度擊穿了2900點(diǎn)位，除了個(gè)別板塊的股票以外，市場(chǎng)整體泥沙俱下幾乎無一幸免。短短數(shù)月，腰斬乃至“大腿斬”的個(gè)股數(shù)量不少，受傷的不僅僅是股民，還有借道基金投資權(quán)益市場(chǎng)、信仰長(zhǎng)期持有的基民，年后跌幅超三成甚至四成的基金也不少，投資者喟然長(zhǎng)嘆“無效上班”。

    值得注意的是，因?yàn)榛鹜ǔＳ?-3個(gè)月的建倉期，而今年新成立的基金，有相當(dāng)數(shù)量在下跌行情中按兵不動(dòng)，因此在一定程度上輕倉甚至空倉躲過了大跌。

    回顧上月末，從4月20日至26日，5個(gè)交易日內(nèi)滬指下跌近10%，深成指更是跌超12%。在此期間，年內(nèi)成立的主動(dòng)權(quán)益類基金中，有6只在下跌之時(shí)凈值沒有變化，成立日較晚是重要因素之一。如匯添富多元價(jià)值發(fā)現(xiàn)和銀華鑫峰成立日均在4月29日，還有平安價(jià)值回報(bào)成立于5月份，成功避開震蕩的交易日。

    而有代表性的1只基金當(dāng)屬南方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該基金募得3.16億元后成立于4月1日，在近1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)未曾出手布局股票資產(chǎn)，因此凈值也是穩(wěn)穩(wěn)地保持在1元。基金經(jīng)理蔣秋潔的謹(jǐn)慎態(tài)度在所管的其他基金中已經(jīng)體現(xiàn)得十分明顯。以近12億規(guī)模的南方瑞盛三年持有為例，該基金自去年年中以來，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度降低股票倉位，從88.33%降至今年一季度末的65.44%，她在一季報(bào)中以一定的篇幅提示了風(fēng)險(xiǎn)，“大線條的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)點(diǎn)仍然在‘卡脖子’領(lǐng)域，雙碳、高端消費(fèi)，具有國(guó)產(chǎn)替代能力的先進(jìn)制造等領(lǐng)域，對(duì)這些板塊的收入預(yù)期可以相對(duì)樂觀，但在目前的大宗價(jià)格漲價(jià)趨勢(shì)下，可能需要調(diào)整利潤(rùn)率的假設(shè)。同時(shí)，面對(duì)普遍性的大宗商品上漲，市場(chǎng)糾結(jié)的重點(diǎn)已經(jīng)不是當(dāng)下一兩個(gè)季度的利潤(rùn)增速，而是放眼更長(zhǎng)期的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在這一輪經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)所要面臨的抉擇是非常復(fù)雜的，擴(kuò)張還是收縮，要份額還是要利潤(rùn)，要長(zhǎng)期投入還是要短期回報(bào)。部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境處于高度非線性狀態(tài)，制約的因素非常多，不同抉擇帶來的中長(zhǎng)期偏差也很大。”

    有意思的是，若將時(shí)間線向后延伸，會(huì)發(fā)現(xiàn)南方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)5月5日凈值一改平靜如水的態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)了0.01%，次日滬指下挫2.16%，基金凈值僅跌0.02%，這意味著基金在市場(chǎng)大跌中全身而退之后，基金經(jīng)理在隨后的反彈中開始了“試水”。此外，長(zhǎng)江新興產(chǎn)業(yè)、平安價(jià)值回報(bào)等基金在下跌中主動(dòng)選擇空倉避險(xiǎn)。

    同時(shí)，也有個(gè)別產(chǎn)品即使成立于4月份，基金凈值也與大盤走勢(shì)高度相關(guān)，至今一個(gè)月跌幅超10%，由此推測(cè)該產(chǎn)品已經(jīng)“迫不及待”地將倉位提升至較高水平。

    有專戶產(chǎn)品堅(jiān)決抄底

    成立于1月份的新基金近期披露了季報(bào)，其中可以看出不少產(chǎn)品已將倉位買至超九成，這些基金今年來收益率均不甚理想，跌幅超20%的不在少數(shù)。同樣，也有基金經(jīng)理按捺住操作的沖動(dòng)，一直持幣觀望。景順長(zhǎng)城遠(yuǎn)見成長(zhǎng)、大成專精特新和農(nóng)銀匯理均衡收益這3只基金1月份成立后，截至一季度末倉位均不足一成，兩個(gè)月內(nèi)保持輕倉運(yùn)行，因此年內(nèi)跌幅僅為1.44%、1.16%和0.57%。農(nóng)銀匯理均衡收益基金經(jīng)理在一季報(bào)中寫到，“由于倉位上較為保守，凈值回撤相對(duì)可控。后續(xù)隨市場(chǎng)走穩(wěn)，基金將進(jìn)一步提高倉位，逢低配置具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)核心資產(chǎn)，同時(shí)擇機(jī)配置具備一定抗通脹能力的上游資源品。”

    行情的持續(xù)低迷讓一些投資者陷入焦慮甚至恐慌，但也讓不少專業(yè)人士嗅到了抄底機(jī)遇。華南地區(qū)某公募基金經(jīng)理對(duì)記者透露，其所管專戶產(chǎn)品一直處于空倉狀態(tài)，并選擇在4月25日滬指跌5個(gè)點(diǎn)時(shí)大舉買入，雖然次日趨勢(shì)依舊并下探到2900點(diǎn)以下，但他表示“這個(gè)位置已經(jīng)非常安全，是很好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，以后繼續(xù)下跌的空間也不會(huì)太大”。

    即使行情震蕩，今年的新發(fā)基金如若操作得當(dāng)，還是更易在悲觀的情緒中拾得便宜股。正如投資大師霍華德·馬克斯的成功之道在于其認(rèn)為投資不在于“買好的”，而在于“買得好”，即以低于價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，等待資產(chǎn)價(jià)格向價(jià)值靠攏，才是投資真諦，最可靠的賺錢方法。

    “今天以較低的價(jià)格買進(jìn)，并不意味著你明天就能賺錢。但是，對(duì)投資者而言，以越低的價(jià)格買入資產(chǎn)，安全邊際就越大。”

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月6日，上證指數(shù)的最新PE是11.72倍，處于該指數(shù)1991年7月15日以來從低到高的9.16%分位，因此銀華基金認(rèn)為，“如今的3000點(diǎn)，是歷史上估值比較便宜的3000點(diǎn)。”

    操作方面，“左側(cè)布局”成為近期公募基金觀點(diǎn)的關(guān)鍵詞。華夏基金認(rèn)為，在交易策略上，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注和防范，但中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，左側(cè)布局的機(jī)會(huì)關(guān)注高景氣度的成長(zhǎng)方向。泰達(dá)宏利基金表示，市場(chǎng)預(yù)期的改變一旦形成就不會(huì)輕易扭轉(zhuǎn)，而且會(huì)帶有自我強(qiáng)化的作用。“建議投資者不要被短期的悲觀情緒所遮蔽，畢竟當(dāng)下點(diǎn)位進(jìn)一步下探的空間十分有限，聰明的投資者往往在失落之余，已經(jīng)開始布局左側(cè)機(jī)會(huì)。”