A股表現(xiàn)不佳，權(quán)益類基金凈值也在一年多的時(shí)間里從巔峰跌至了谷底，無論是基金投資者還是基金管理人，都正經(jīng)歷著投資生涯中最艱難的時(shí)刻。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，普通股票型基金指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)今年以來跌幅分別為23.84%、23.68%。若從2021年最高點(diǎn)算起，普通股票型基金指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)最大回撤分別達(dá)到30.07%、30.19%，已經(jīng)超過2018年的回撤幅度。

    市場(chǎng)上近4000只主動(dòng)權(quán)益基金中，高達(dá)三分之二者凈值在今年創(chuàng)下成立以來的最大回撤，其中既有跨越多輪牛熊、沉浮10年以上的老牌基金產(chǎn)品，也有近年因嚴(yán)控回撤而被稱為“畫線派”的熱門基金。自去年凈值高點(diǎn)以來，逾1200只主動(dòng)權(quán)益基金回撤超35%，回撤超過50%的基金則高達(dá)79只。

    當(dāng)下，無疑是基金投資者的艱難時(shí)刻。基民該如何應(yīng)對(duì)？

    逾2000只主動(dòng)權(quán)益基金

    刷新最大回撤歷史紀(jì)錄

    5月6日，上證指數(shù)險(xiǎn)守3000點(diǎn)，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)盡墨，3789只主動(dòng)權(quán)益基金當(dāng)日虧損，其中57只基金的凈值再度刷新歷史最大回撤紀(jì)錄。4月底，上證指數(shù)一度跌破3000點(diǎn)，投資者情緒陷入冰點(diǎn)。剔除今年成立的基金，目前主動(dòng)權(quán)益基金合計(jì)有3746只，其中一共有2124只主動(dòng)權(quán)益基金刷新了歷史最大回撤紀(jì)錄，占比56.7%。

    若將時(shí)間區(qū)間拉長(zhǎng)，今年則有2480只基金創(chuàng)下成立以來的最大回撤紀(jì)錄，占比高達(dá)三分之二。

    值得注意的是，有2122只基金的凈值在2021年創(chuàng)下歷史新高后，開始出現(xiàn)程度不一的回撤，其中739只產(chǎn)品自2021年2月開始一路震蕩下跌，而1339只產(chǎn)品也在2021年下半年陸續(xù)開啟震蕩回調(diào)模式。也就是說，對(duì)于不少投資者而言，早在去年2月就開始承受基金凈值下跌帶來的煎熬，從2021年下半年開始情況更甚，今年4月底則達(dá)到極點(diǎn)。

    備受煎熬的背后，是公募基金行業(yè)近年的高速發(fā)展。近3年，公募基金規(guī)模不斷壯大，新設(shè)立基金數(shù)量超過4000只，不少新基金的凈值一路高歌猛進(jìn)，與此同時(shí)不少新手投資者也漸次涌入。如此多的基金出現(xiàn)有史以來最大回撤，對(duì)于新手投資者來說，煩惱不言而喻。

    除了投資者，不少基金經(jīng)理也在承受著職業(yè)生涯中最艱難的時(shí)刻。Wind數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)任基金經(jīng)理中，平均任職年限僅有4年，有累計(jì)5年以上任職經(jīng)驗(yàn)者不到千人，而主動(dòng)偏股型基金中僅有300多位基金經(jīng)理在一只產(chǎn)品上任職超過5年。這也意味著，在歷史上最近一次發(fā)生的凈值大幅回撤期間，即2015年~2016年，多數(shù)基金經(jīng)理甚至尚未曾開啟投資生涯。

    翻閱今年的基金一季報(bào)也能發(fā)現(xiàn)，既有基金經(jīng)理罕見地對(duì)過往投資思路進(jìn)行反思，也有基金經(jīng)理直言凈值的下跌讓其深感焦慮。

    能否走出至暗時(shí)刻？

    投資者的焦慮在于，基金被套后能否回本？

    今年創(chuàng)下成立以來最大回撤紀(jì)錄的2480只基金中，僅有234只成立于2016年之前。可見，不少成立時(shí)間較久的基金仍在“守護(hù)”著此前的回撤紀(jì)錄。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有156只基金的最大回撤紀(jì)錄停留在2008年，306只基金的最大回撤紀(jì)錄則停留在2015年~2016年。

    2007年~2008年、2015年~2016年，主動(dòng)權(quán)益基金曾發(fā)生過更為嚴(yán)重的回撤，比如偏股混合型基金指數(shù)在這兩個(gè)時(shí)段的最大回撤分別高達(dá)58.76%、48.47%，遠(yuǎn)超過目前30%的水平。具體來看，投資于A股的主動(dòng)權(quán)益基金中，最大回撤超過60%的產(chǎn)品共計(jì)222只，這些基金回撤的開始時(shí)間主要集中于2007年、2015年。

    證券時(shí)報(bào)記者回顧了上述兩次最大回撤期間的基金凈值走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)基金的凈值均能填補(bǔ)回撤并觸及歷史新高。

    具體來看，成立于2009年之前的265只主動(dòng)權(quán)益基金中，有232只基金的復(fù)權(quán)凈值在2021年后創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。此外，僅1只基金未曾超越2007年~2008年間的凈值高點(diǎn)，該基金凈值波動(dòng)較大，2018年最大回撤幅度一度接近70%，好在基金經(jīng)理力挽狂瀾，抓住2019年和2020年的白馬股大行情，使得凈值得以迅速修復(fù)，2021年距歷史最高點(diǎn)僅差7%。即便該基金今年以來也面臨著較大回撤，但是對(duì)于2020年之前持有該基金的大多數(shù)投資者而言，仍是盈利的。

    成立于2017年之前的1612只主動(dòng)權(quán)益基金中，有1487只基金的凈值在2021年后刷新歷史最高紀(jì)錄，僅95只基金的凈值最高點(diǎn)仍停留在2017年之前。也就是說，如果投資者在上述基金的凈值最高點(diǎn)買入持有，至今仍無法回本。值得慶幸的是，仍有95只基金在2021年后的最好凈值距2015年創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)一度不到10%。

    有基金經(jīng)理表示，牛市的收獲與回報(bào)，幾乎都源自熊市的堅(jiān)守與孤勇。從偏股混合型基金指數(shù)和普通股票型基金指數(shù)的表現(xiàn)也能看出來，盡管市場(chǎng)遭受各種沖擊，但凈值曲線依然呈現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，95%的主動(dòng)權(quán)益基金復(fù)權(quán)凈值于2021年后創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，這也意味著，2021年前買入的基金，95%的概率均有機(jī)會(huì)解套。

    我們無法預(yù)見未來，但從歷史數(shù)據(jù)來看，對(duì)于大多數(shù)基金而言，時(shí)間是完全可以熨平大幅回撤的。

    套牢基金回本要多久？

    有基金人士曾表示，時(shí)間是基金投資最好的朋友。若不幸在基金凈值最高點(diǎn)入市，“套牢”基金回本需要多久？

    2007年前成立的主動(dòng)權(quán)益基金中，如在基金凈值最高點(diǎn)入市，在經(jīng)歷2007年~2008年的最大回撤后，平均需要2000個(gè)交易日才能回本，即多數(shù)基金在2015年的牛市才能創(chuàng)出凈值新高。凈值恢復(fù)最快的一只基金僅需191個(gè)交易日即重回巔峰時(shí)刻。這只基金屬于靈活配置型基金，股票倉位從2007年的40%逐步降至2008年底的不足10%，即便是低倉位運(yùn)作，2008年最大回撤仍一度高達(dá)30.19%。隨后股市探底開啟反彈，該基金在2009年也一路加倉，股票倉位一度超過80%。憑借高倉位運(yùn)作，2009年8月該基金的凈值超越了前期高點(diǎn)。

    值得注意的是，在大盤系統(tǒng)性大幅下跌的時(shí)候，多數(shù)基金無法逃脫大幅回撤的命運(yùn)。而在大盤筑底反彈后，基金凈值的恢復(fù)速度大相徑庭，敢于進(jìn)行倉位調(diào)整的基金經(jīng)理表現(xiàn)突出。

    2015年~2016年之間經(jīng)歷最大回撤的700余只主動(dòng)權(quán)益基金中，有40只基金的凈值在1年內(nèi)即恢復(fù)到回撤前的位置，而2018年羸弱的市場(chǎng)拉長(zhǎng)了基金的最大回撤幅度，拖累基金凈值恢復(fù)速度。數(shù)據(jù)顯示，2015年前成立的基金中，有600余只平均耗費(fèi)千個(gè)交易日，凈值才從最大回撤中恢復(fù)過來。

    以上不過是已知最壞的情況，若非買在基金凈值的最高點(diǎn)，大多數(shù)基金的回本時(shí)間還要遠(yuǎn)小于上述推算的時(shí)間。即使是從2007年和2015年的兩次高點(diǎn)持有至今，最高收益率也依然有152%、45.24%，不但成功修復(fù)回撤所造成的虧損，并且分別還有最高7.39%、6.93%的年化收益率。

    從中不難看出，大多數(shù)基金的凈值能否超越前期高點(diǎn)，與市場(chǎng)緊密相聯(lián)。A股市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)，大部分都是熊市時(shí)間，而牛市極為短暫，基金凈值的表現(xiàn)與此相似，這種狀況也決定了等待是一種煎熬。

    啥基金凈值修復(fù)最快？

    基金運(yùn)行的背后，依靠的是基金經(jīng)理以及整個(gè)公司投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)支持，而基金經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解決定了基金的投資風(fēng)格和偏好千差萬別。

    一位業(yè)績(jī)突出的頂流基金經(jīng)理曾表示，承受回撤也是一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，20%的回撤都是可以容忍的，如果20%的回撤都忍不了的話，是很難賺錢的。該基金經(jīng)理還表示，自己在2003年進(jìn)入投資市場(chǎng)，一進(jìn)場(chǎng)就被股市的慘狀嚇壞，因此成為了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，并對(duì)市場(chǎng)本身非常敬畏。

    這類風(fēng)險(xiǎn)厭惡型基金經(jīng)理的投資風(fēng)格主要偏向低估值，追求安全邊際，在市場(chǎng)遭遇系統(tǒng)性大跌時(shí)，管理的產(chǎn)品反而能抗住市場(chǎng)下跌。在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)，這類基金的凈值很快就能修復(fù)回撤。比如偏股型基金中，萬家精選A、英大國企改革主題、中庚價(jià)值領(lǐng)航和安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年的年內(nèi)回報(bào)為正，最新凈值距最高點(diǎn)的回撤幅度均不足10%，其中中庚基金的丘棟榮、安信基金的袁瑋均是價(jià)值投資選手。

    具備倉位擇時(shí)能力的低倉位選手在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)，能憑借倉位優(yōu)勢(shì)，凈值修復(fù)的彈性也較大。在市場(chǎng)持續(xù)震蕩時(shí)，不少基金選擇控制倉位以回避市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度全市場(chǎng)偏股混合型基金平均可比倉位為68.47%，較上期減少2.94%。從歷史上2次大回撤后基金凈值的修復(fù)速度來看，低倉位基金的凈值修復(fù)速度顯然要好于重倉位基金。