隨著股市波動加大令私募基金凈值持續回撤，越來越多私募機構為了避免產品提前清盤，紛紛“另辟蹊徑”。

    記者多方了解到，近日多家百億量化私募機構正與托管機構磋商，打算降低部分私募產品的清盤警戒線與強制清盤線。

    “希望調降清盤警戒線與強制清盤線的，主要是去年底新發的私募產品。”一位券商機構資管部門人士向記者透露。今年以來估值波動加大導致這類產品凈值普遍回撤至0.8元左右，處于清盤警戒線的邊緣。

    通聯數據Datayes顯示，今年以來所有策略私募產品的平均收益率為-11.22%，逾2000只私募產品凈值已低于0.8元清盤警戒線。

    在他看來，私募產品若能成功調降清盤警戒線與強制清盤線，一方面能有效緩解產品提前清盤壓力，令管理團隊擁有寬裕時間調整投資策略收復失地，另一方面也能降低產品強制清盤拋售所帶來的凈值下跌壓力，無形間緩解投資者與私募機構之間的矛盾。

    記者獲悉，目前多數私募機構希望能將私募產品清盤警戒線與強制清盤線從原先的0.8元與0.7元，調降至0.7元與0.6元。

    “此舉能否成功，還得看產品眾多高凈值出資人的臉色。”一位第三方財富管理機構客戶總監向記者直言。按照私募產品相關條款約定，若私募產品管理團隊打算調降產品清盤警戒線與強制清盤線，需征得絕大多數高凈值出資人的同意。因此，私募機構管理團隊能否說服多數高凈值出資人，尤其關鍵。

    在他看來，目前同意調降清盤警戒線與強制清盤線的高凈值出資人占比不高——由于產品在短短數個月出現約20%投資，越來越多高凈值出資人已對私募機構相當不滿，要讓他們同意私募基金調降清盤警戒線與強制清盤線的要求，除非后者同意對產品清盤警戒線以下的投資虧損（即凈值0.8元以下的投資損失）兜底買單。

    這位第三方財富管理機構客戶總監直言，不少私募機構管理團隊也不愿答應上述要求，導致雙方挺難找到“折衷方案”。

    高凈值出資人的“苛刻條件”

    記者了解到，不只是去年底新發的私募產品，不少存續期長達2-3年的舊私募產品如今也遭遇跌破清盤警戒線的尷尬。

    究其原因，這些私募產品通過多輪分紅，其凈值始終保持在1元左右。面對今年股市波動加大與投資風格快速切換，它們凈值也很快跌至0.8元附近。

    面對這類私募產品的調降清盤警戒線要求，新老出資人則呈現截然不同的態度。具體而言，多數老出資人經歷過多次股市牛熊周期，對產品收復失地能力相當有信心，且此前多輪分紅令他們投資總賬略有盈利，因此他們都同意管理團隊的調降清盤警戒線要求。反之去年底完成份額申購的新出資人則普遍反對產品調降清盤警戒線，反而希望產品提前清盤止損。原因是他們擔心私募產品凈值進一步下滑，或令他們在短期內蒙受更大的財富損失。

    “如何彌合雙方分歧，如今成為一件相當頭疼的事。”上述第三方財富管理機構客戶總監向記者指出。目前他們會向新出資人介紹私募產品在多輪股市牛熊周期迅速收復失地的全過程，希望他們能給予私募產品管理團隊更多時間與投資策略優化空間。

    但他發現，部分新出資人對調降產品清盤警戒線有著獨特訴求，一是他們只允許產品清盤警戒線從0.8元降至0.75元，以此避免自己承受更大的額外財富損失，二是若同意私募產品管理團隊要求，將產品清盤警戒線與強制清倉線分別調降至0.7元與0.6元，私募產品管理團隊需對0.8元凈值以下的投資損失“兜底買單”。

    “這令私募產品管理團隊頗感為難。”這位第三方財富管理機構客戶總監指出。一方面管理團隊沒有足夠財力履行兜底承諾，另一方面股市未來走勢存在極高不確定性，令產品凈值何去何從難以捉摸，他們能做的，是盡可能及時地優化策略規避風險與捕捉潛在投資機會。

    他坦言，目前多家私募機構管理團隊正與一些主要出資人進行溝通，先贏得他們對調降清盤警戒線的認可，再舉行出資人大會共同磋商相關事宜，從而給這項建議落地減少阻力。

    募資環節先給出資人打“預防針”

    值得注意的是，隨著股市波動加大令私募基金凈值回撤壓力驟增，越來越多私募機構正嘗試在募資路演環節“引導”高凈值出資人先明確自身風險承受力，再做出投資決策，從而減少產品存續期間的各種業績下跌問責壓力。

    一位主觀策略私募機構負責人向記者透露，今年以來他們在新產品募資路演環節，會向潛在高凈值出資人說明三件事，一是產品在長期投資期間或遭遇股市劇烈波動，導致產品凈值可能會回撤約30%，因此投資者需做好產品凈值大幅回撤的心理準備；二是價值投資策略的高回報，需要至少2-3年的長期持倉才能兌現，投資者需耐得住寂寞，抵御外部環境變化的干擾，嚴格落實長期投資策略；三是出資人需高度認可私募機構管理團隊的投資理念，不能因業績好壞判斷私募機構投資水準。

    “此舉主要是給高凈值出資人打好預防針——未來股市可能遭遇諸多劇烈波動，投資者要獲取價值投資高回報的征途肯定不會一帆風順。”他向記者指出。此舉盡管會嚇退部分潛在投資者，但這對私募產品穩健經營提供很好的支持，目前產品出資人沒有因近期產品凈值回撤而提出提前清盤要求。

    多位第三方財富管理機構產品代銷部門主管向記者指出，目前眾多私募產品管理團隊之所以遭遇巨大的業績下滑問責壓力，一個重要原因是他們為了迅速擴大資產管理規模，吸收了大量追逐中短期高回報的投資者資金。如今私募產品業績集體大幅下滑，加劇了出資人與私募機構的矛盾。

    “如今，我們也在產品代銷環節加強對高凈值出資人風險承受能力的全面評估，不再向無法接受產品投資虧損的高凈值投資者推介股票多頭型私募產品。”他直言。

    值得注意的是，為了提升高凈值投資者對產品凈值大幅下滑的容忍度，部分私募機構也做出一些“利益讓步”，比如對存續期逾3年的產品不收管理費。

    記者獲悉，此舉有助于高凈值出資人在長期投資過程盡可能減少外部干擾，因為他們通過跟蹤分析投資者申購贖回行為發現，眾多高凈值投資者在資產配置過程未必具備良好的擇時思路與買賣邏輯，很多時候申購贖回行為往往受到個人情緒波動等非理性行為影響。減免產品管理費，無形間能令他們更平靜等待價值投資的長期高回報。

    “這也讓我們在股市波動加大期間集中精力優化投資策略，無需分心處理投資者問責壓力，以及調降產品清盤警戒線等其他事務。”上述主觀策略私募基金負責人向記者直言。