今年以來，由于疫情、通脹等不確定因素擾動，市場持續調整，股票多頭策略私募產品凈值回撤幅度較大。在此背景下，近期多家百億級私募正在與托管機構協商，調降部分產品的預警線與止損線。

    私募排排網最新數據顯示，今年一季度全市場12197只股票策略私募產品整體虧損了12.71%。與此同時，有業績記錄的98家百億級私募一季度整體虧損為9.11%，僅8家百億級私募實現正收益。4月以來，創業板指數跌超5%，上證指數跌超1%，股票多頭私募產品凈值壓力進一步增加。

    在此背景下，滬上一位百億級私募人士透露：“公司目前正在與一渠道方協商，降低相關產品的凈值預警線和止損線。公司目前在該渠道所發行相關產品的凈值預警線、止損線分別為0.85元和0.8元，在今年的市場環境下，我們希望能把止損線降低至盡量靠近0.6元。”

    一位托管方人士也透露，最近有近十家私募機構協商降低預警線和止損線的事宜。因為目前行業中大多數產品的預警線為0.85元或0.8元，遇到今年這種比較復雜的市場環境，管理人操作比較被動。

    記者采訪獲悉，多家百億級私募協商下調預警線的原因大致分為三方面：

    一是擔心在市場調整過程中因預警線的設置被迫減倉，大概率會錯過市場反彈過程中的收益；

    二是在市場快速調整時，如果止損線設在0.8元，產品很容易觸及止損線從而造成投資人的永久性損失；

    三是預警線和清盤線較高，私募管理人被迫降倉會進一步加劇市場波動。

    明汯投資相關人士表示：“我們一直旗幟鮮明地反對量化多頭產品設置預警線和止損線，如果非設不可的話，我們一般建議0.65元（止損線）/0.7元（預警線）。對此我們內部是有評估的，比如從量化多頭策略本身看，歷史最大回撤還未突破30%，除非碰到十年難一遇的市場極端情況，一般不太可能觸碰到0.65元/0.7元。”

    那么多家頭部私募協商下調預警線，是否能夠在短時間內快速實現，進而降低可能出現的“負反饋”風險？

    滬上一位券商人士坦言：“這件事情代銷機構目前壓力非常大，因為下調預警線流程較為漫長，大概要半個月到一個月左右。而且代銷機構需要充分告知投資人，并組織大型路演進行溝通等。最難的地方在于投資人能否接受，因為即將觸及預警線的私募管理人本就給投資人造成了不太好的持基體驗，這時候再去告知投資人要下調預警線，后續產品還存在回撤更多的風險，其實是有點讓人難以接受的，所以這其中有很多涉及投資人信任的問題，推進工作也不容易。當然如果大多數能夠協商成功，負反饋的風險大概率會有所減弱。”

    其實一直以來，預警線、止損線的存在就飽受爭議。

    翼虎投資總經理余定恒表示，從管理人和投資人的不同視角出發，預警線和止損線的設置是把雙刃劍。從投資人角度而言，私募管理人的核心目標是幫客戶賺取穩健的絕對收益，在遭遇極端風險情況下，預警線和止損線對于投資者而言是一種及時止損的保障。但從管理人角度來說，在遭遇市場風險的情況下，預警線和止損線會對基金經理的倉位操作形成掣肘，導致基金經理在面臨清盤壓力時操作畏首畏尾甚至踏錯節奏，在低位止損造成凈值損失，或者錯失左側布局反彈的機會。總體來說，預警線和止損線的設置對管理人風控能力提出了更高的要求，需要其更多從保障客戶本金的訴求出發，打好從行業配置、個股精選、個股比例到交易層面等多方面的組合拳。

    私募排排網基金經理胡泊也認為，一般預警線和止損線是產品的剛性風控指標，對于整個產品的回撤控制能夠起到比較好的防范作用。但從另一個角度來說，預警線和止損線可能也會跟部分管理人的投資策略不夠匹配，尤其對于價值投資風格的管理人而言，一旦遇到不可控的極端行情，產品觸及到預警線和清盤線的可能性較大，可能會影響到策略的發揮，甚至因被迫減倉加劇市場波動。