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“估值偏離”暴露多只基金最新調(diào)倉動(dòng)向

2022-04-11 06:02  來源:證券時(shí)報(bào)

    在一季度的震蕩行情中,基金經(jīng)理們是好整以暇、靜待花開,還是調(diào)倉換股、隨機(jī)應(yīng)變?

    多只基金“估值偏離”

    A股頗不平靜的一季度行情,連帶著基金業(yè)績(jī)起起落落。

    值得關(guān)注的是,一些基金交易時(shí)間段的估值與收盤后的凈值不盡相同,甚至有部分?jǐn)?shù)據(jù)差別較大。4月8日,建信中國制造2025股票盤中估值收跌,但凈值卻增長了1.91%,估值偏差達(dá)2.38%。與之類似的還有華夏經(jīng)典混合、諾安利鑫靈活配置混合等基金,均給基民帶來了“意外收獲”。相反,諾安研究?jī)?yōu)選混合、恒越優(yōu)勢(shì)精選混合以及同泰慧擇混合等估值為正、凈值為負(fù),則給基民造成“空歡喜”。

    基金年報(bào)已于3月底披露結(jié)束,當(dāng)前各平臺(tái)公布的估值信息是由2021年底的持倉計(jì)算而得,因此不難推測(cè),不少基金經(jīng)理在一季度已經(jīng)開始了調(diào)倉換股的操作,具體方向從年報(bào)里基金經(jīng)理的行情展望中可覓見蛛絲馬跡。

    以建信中國制造2025為例,該基金去年末前十持倉股中半導(dǎo)體板塊占了一半,寧德時(shí)代為第一大重倉股,十大持倉股之外還有璞泰來、恩捷股份等新能源個(gè)股。4月8日,新能源、半導(dǎo)體指數(shù)均收綠,該基金估值“順理成章”地下跌0.47%,為何收盤后凈值能夠收紅甚至漲近2%?

    基金經(jīng)理孫晟在年報(bào)中稱,“對(duì)于新能源而言,今年面對(duì)上游大幅漲價(jià)的情況,終端需求是否受到影響,以及業(yè)績(jī)高預(yù)期是否能兌現(xiàn),可能使得板塊波動(dòng)加大和個(gè)股分化,需要密切跟蹤數(shù)據(jù)和篩選個(gè)股;此外,半導(dǎo)體行業(yè)一直面臨周期下行的擔(dān)憂,去年估值一直回調(diào),今年景氣度是否會(huì)超預(yù)期,估值能否企穩(wěn),是需要關(guān)注的問題。”顯然,該基金經(jīng)理對(duì)于這兩個(gè)高估值的熱門板塊態(tài)度已非常謹(jǐn)慎。

    而在未來的配置思路上,孫晟認(rèn)為,“我們傾向于認(rèn)為穩(wěn)增長板塊可能階段性占優(yōu),穩(wěn)增長政策仍有可能繼續(xù)加碼……因此階段性配置一些穩(wěn)增長相關(guān)的板塊,從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來說可能是合適的。”4月8日,A股多個(gè)板塊下挫,但工程機(jī)械、建筑、房地產(chǎn)板塊漲幅居前,其中基建股全天強(qiáng)勢(shì),孫晟調(diào)倉換股方向大概率如其所言投向了穩(wěn)增長板塊。

    “偏離”基金有何特點(diǎn)

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),估值偏離較大的基金普遍存在近期更換基金經(jīng)理、基金規(guī)模偏小等特征。

    以招商安弘靈活配置混合為例,該基金上周五凈值估算為下跌0.81%,但凈值卻下跌4.58%,偏差達(dá)3.77%,基金經(jīng)理文仲陽在2022年1月4日才接替前任張瀚宇履新。與此類似,鵬華滬深港新興成長混合基金經(jīng)理朱慶恒3月5日才走馬上任,至今任職僅36天。

    此外,這類基金普遍規(guī)模偏小,超過10億元的更是屈指可數(shù)。15.63億元的華夏經(jīng)典混合已經(jīng)屬于規(guī)模最大的一只,還有不少在1億元以下,如0.53億元的前海開源價(jià)值策略股票和0.35億元的諾安優(yōu)勢(shì)行業(yè)混合等。

    《證券法》對(duì)投資者及一致行動(dòng)人持股超5%有舉牌的要求,持股超過5%需要發(fā)布公告提示。因此在實(shí)際執(zhí)行上,一只基金持有一家上市公司的股票,市值一般不會(huì)超過基金資產(chǎn)凈值的10%,同時(shí)不會(huì)超過股票市值的5%;同一基金公司的全部基金持有一家上市公司的股票,一般不會(huì)超過10%。

    舉例而言,對(duì)50億左右的小盤股而言,如果要配置到10%的基金倉位上限,基金最大規(guī)模只能不高于25億元,而如果想布局300億的中盤股,基金最大規(guī)模需控制在150億之內(nèi)。

    調(diào)倉時(shí)間是另一個(gè)難題。華安證券計(jì)算了不同規(guī)模基金理的調(diào)倉時(shí)間得出結(jié)論:按個(gè)股10%成交額估算,規(guī)模在20億左右的基金調(diào)倉時(shí)間基本都在一周以內(nèi)。當(dāng)規(guī)模上升至百億,則個(gè)別股票的調(diào)倉時(shí)間大幅上升,調(diào)倉時(shí)間可能需要一個(gè)月。與此相對(duì),小型基金乃至迷你型基金并不需要這么久,在較短時(shí)間范圍內(nèi)即可完成大幅度的調(diào)倉換股。

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