今年以來，百余家上市公司披露了定增預(yù)案，同比前兩年增幅可觀，但機(jī)構(gòu)參與熱情并不高，公募基金認(rèn)購金額同比去年下滑近六成。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，半年來，公募參與的定增項(xiàng)目中，單個項(xiàng)目平均收益率達(dá)到5.5%，折價(jià)入股的“勝率”大幅跑贏同期滬深指數(shù)，但定增也不是“常勝”項(xiàng)目，個別項(xiàng)目股價(jià)下挫讓基金也陷入浮虧。

    有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前部分資金不斷涌入定增市場，推升定增折價(jià)率趨勢性下行。在此背景下，投資人應(yīng)當(dāng)降低對定增策略的收益率預(yù)期。

    年內(nèi)定增融資遇冷

    定增新規(guī)后，更厚的安全墊、更短的鎖定期和更低的參與門檻，提高了參與定增的收益率和資金周轉(zhuǎn)率。在大盤震蕩的背景下，具備發(fā)行折價(jià)優(yōu)勢的定增項(xiàng)目投資，成為不少公募基金管理者優(yōu)化基金組合構(gòu)成的新方向。

    以安井食品為例，3月12日該公司發(fā)布非公開發(fā)行結(jié)果公告，本次發(fā)行的價(jià)格為每股116.08元，發(fā)行數(shù)量4888萬股，募集資金總額約57億元。公募方面，招商基金、泓德基金、嘉實(shí)基金、財(cái)通基金、富國基金、南方基金、中歐基金、華安基金共8家公募獲配，絕大部分機(jī)構(gòu)獲配在3億元以上。

    截至3月26日，年內(nèi)共有133家上市公司首次披露了定增預(yù)案，擬合計(jì)募資1742億元，立訊精密與大全能源均超過百億規(guī)模，而去年與前年同期分別為63家和72家，且無論是公司數(shù)量還是擬募資金額均有較大提升。

    年初至今的行情是近幾年來較差開局，為何定增預(yù)案創(chuàng)下新高？有業(yè)內(nèi)人士表示，A股上市公司融資渠道多樣，在牛市情況下常常通過配股或者發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，但行情下行時，往往只有定增融資的方式能夠吸引到機(jī)構(gòu)投資者。

    然而，上市公司的定增融資卻“叫好不叫座”，于A股波動之際在募資端遇冷。按發(fā)行日期計(jì)算，年后定增最終落地的公司數(shù)量與金額大幅下滑，實(shí)際募資金額僅有781.44億元，較去年同期腰斬。公募基金參與的熱情也大為降低，187只基金（同一只基金參與多家公司合并計(jì)算）共計(jì)投入64.66億元，而去年同期152.87億元數(shù)值相比下滑了近六成。此外，還有雪榕生物、優(yōu)刻得-W、四方精創(chuàng)、德生科技以及大博醫(yī)療等公司，其融資額度甚至不及定增計(jì)劃的一半。

    多個項(xiàng)目收益可觀

    定增新規(guī)后，機(jī)構(gòu)參與定增的鎖定期由原來的18個月縮短至6個月，因此從6個月來看，在納入統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中（個別公司未披露定增價(jià)格），半年來基金參與定增的股票平均收益率達(dá)到5.5%。該數(shù)據(jù)看似平平無奇，但相較于同期滬指（-11.81%）與深指（-16.09%）便有相當(dāng)?shù)某~收益。

    面對折價(jià)入股的機(jī)會，頂流基金經(jīng)理們自然也樂于出手。如朱少醒的富國天惠精選成長A參與了斯達(dá)半導(dǎo)、春風(fēng)動力、王府井、順豐控股等，傅鵬博參與春風(fēng)動力、邁為股份，馮明遠(yuǎn)參加協(xié)鑫能科、英維克等公司的定增。

    從收益率來看，神思電子的股價(jià)較定增價(jià)格漲幅最高，在今年年初的一波數(shù)字貨幣炒作行情下，十余個交易日漲幅近翻倍，定增項(xiàng)目當(dāng)前浮盈達(dá)125.93%；其次蘭石重裝、天康生物以及云鋁股份等漲超50%。值得一提的是，在這4家增幅可觀的公司中，擅長在定增市場掘金的財(cái)通基金均有參與，并收益不菲。

    從收益絕對金額來看，最“賺”錢的當(dāng)屬袁維德旗下中歐價(jià)值智選回報(bào)與中歐新興價(jià)值一年持有參與的納思達(dá)定增事項(xiàng)。去年12月20日，納思達(dá)披露公告，定增發(fā)行股票1.56億股，募集資金總額約50億元，主要用于收購奔圖電子和高性能高安全性系列激光打印機(jī)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。該事項(xiàng)吸引了國內(nèi)眾多頂級投資人參與，聚齊了睿遠(yuǎn)基金、高毅資產(chǎn)、易方達(dá)基金等國內(nèi)頂尖資管機(jī)構(gòu)。而中歐基金合計(jì)獲配7億元，是獲配金額最高的機(jī)構(gòu)，袁維德所管理的兩只基金分別大手筆投入4.5億元與1.4億元，該公司當(dāng)前股價(jià)為44.08元，較32.11元的定增成本漲超37%，袁維德旗下兩只基金的浮盈分別達(dá)到了1.68億元和5219萬元。

    并非穩(wěn)賺

    定增也需謹(jǐn)慎

    雖然參與定增的入股成本較普通投資者有相當(dāng)可觀的折扣，但也并非穩(wěn)賺不賠，甚至有公司高點(diǎn)融資后股價(jià)腰斬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有四成上市公司當(dāng)前股價(jià)低于定增價(jià)，其中浙江鼎力與欣旺達(dá)跌幅超30%，用友網(wǎng)絡(luò)、三環(huán)集團(tuán)以及順豐控股等多家公司也跌逾20%，多家頭部公募的基金產(chǎn)品也難逃“踩雷”，單只基金浮虧最大超過了8000萬元。

    有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)今年的定增市場認(rèn)為，第一是整體規(guī)模預(yù)計(jì)與去年持平；第二是新進(jìn)入投資者增加，折扣收窄；第三是市場不確定性增加，市場賺錢效應(yīng)整體減弱。

    定增后市將會怎么走？財(cái)通基金表示，從目前的項(xiàng)目儲備情況來看，已過會/獲批文項(xiàng)目供應(yīng)穩(wěn)定，較去年同期略有下滑。2021年，市場競價(jià)發(fā)行規(guī)模為6300億元左右，目前市場已出預(yù)案、待發(fā)項(xiàng)目規(guī)模在5000億元左右，預(yù)計(jì)上半年競價(jià)項(xiàng)目仍將保持高頻發(fā)行節(jié)奏。2022年的定增市場雖不乏白馬股定增項(xiàng)目，但整體上仍是以中小市值居多，在成長風(fēng)格或不占優(yōu)勢的市場環(huán)境中，更考驗(yàn)定增投資管理人的投研實(shí)力。

    從需求側(cè)觀察，由于過往兩年定增策略明顯的賺錢效應(yīng)和“固收+”某些策略收益率的下行，使得部分資金不斷涌入定增市場，推升定增折價(jià)率趨勢性下行，在此背景下，投資人應(yīng)當(dāng)降低對定增策略的收益率預(yù)期。