本報記者 王思文
在投資者眼中,打新一直以來都是一筆穩賺不賠的生意,新股上市首日幾乎均能迎來超高漲幅。然而,目前打新收益空間正在收縮,“躺贏”已成為過去式。
據《證券日報》記者統計,今年以來,作為機構投資者的公募基金,打新收益表現也同樣一般。據恒生前海基金測算的1月份打新收益數據顯示,以2億元規模的基金產品為例,A類投資者月度打新收益率為0.45%,低于去年水平。從獲配金額看,今年2月份(截至2月27日)的基金打新獲配金額環比下滑78%。
基金打新“不再香了”?對此,《證券日報》記者近日圍繞基金打新熱度及收益情況進行走訪調查。
四維度致打新收益走弱
低于去年月度平均水平
近幾年,資本市場制度改革明顯提速,公募基金等機構投資者踴躍參與,分享注冊制改革紅利,并通過網下打新收益來增厚產品整體收益。
“公募基金作為A類投資者,網下打新具備較大的政策優勢,”一位上海地區公募基金相關負責人對《證券日報》記者介紹稱,“比如在市值上沒有門檻限制,在配售方面確保公募基金配售比例不低于其他投資者等,也正因此吸引了許多無法享受優惠政策的投資者,借其分享注冊制改革紅利。”
據記者統計,2021年,基金打新收益較為豐厚,A類賬戶且在2億元規模公募基金賬戶全年平均打新收益率達13.22%。其中,6月份打新收益為全年峰值,科創板打新收益貢獻最大。
據恒生前海基金測算的1月份打新收益數據顯示,以2億元規模的基金產品為例,A類投資者月度打新收益率為0.45%,低于去年水平。
此外,基金獲配金額也在減少。2022年1月份,單月累計獲配金額共計98.2億元,而2022年2月1日至2月27日,累計獲配金額僅為21億元。
經《證券日報》記者走訪調查后發現,造成當前基金打新收益走弱主要有四個維度的原因:新股破發數量增加、有效報價區間顯著拓寬、入圍率明顯降低、基金規模增大。
具體來看,新股破發數量增加是拖累打新收益的主要原因之一。據數據統計,按上市首日收盤價計算,今年以來,截至目前,已有5只新股破發,超去年同期的50%,且均集中在1月份,分別為臻鐳科技、翱捷科技、邁威生物、星輝環材和唯科科技。
此外,2021年9月18日,“詢價新規”落地,調整了雙創板報價最高剔除比例,由原來的不得低于所有網下投資者擬申購總量的10%,調整為不高于所有網下投資者擬申購總量的3%。
對此,普益標準研究團隊表示,“‘詢價新規’落地后,雙創板有效報價區間顯著拓寬,新規前集中博弈低價以尋求入圍的邏輯被打破,新股定價水平抬升,首發市盈率中樞由新規前的23倍左右,整體提升至58倍(2021年12月份數據)。”
“新股發行定價新規實施后,承銷商和發行人更加審慎合理定價,從而壓縮了上市首日的回報空間,新股上市首日漲跌幅均值明顯下滑,拉低打新收益。2022年以來,科創板與創業板新股上市首日平均漲幅僅為43.93%,較2021年初至新規落地前平均漲幅的247.38%下滑超八成。”李維康認為。
上述規則的變化,導致部分基金產品微調了打新參與度。一位華北地區公募基金基金經理對《證券日報》記者稱,“詢價新規”對基金賬戶參與數量上揚趨勢有一定影響,但整體打新賬戶數量變化還不明顯。據統計數據顯示,目前網下打新參與度居前的基金公司主要有廣發基金、南方基金、易方達基金、華夏基金、鵬華基金、富國基金、嘉實基金、招商基金、博時基金等,參與詢價賬戶數均在200次以上。
另外,入圍率也在明顯降低。對此,恒生前海基金相關負責人對記者表示,一方面,市場詢價分散度提升,報價區間差異更大;另一方面,因為新規對研究能力提出更高要求,這給了承銷商更大自主權,所以市場產品新股報價平均入圍率普遍下降10%至20%。據數據顯示,科創板和創業板基金賬戶新規前平均入圍率為81.66%,新規后平均入圍率下降至64.09%。
最后,基金規模增多也會導致打新收益下降。一般情況下,基金規模越大,打新收益則會被攤薄的就多,從而削弱基金的收益。因此,打新基金都會控制在能夠體現打新策略收益增強較為明顯的規模,以發揮打新策略的優勢。
“這幾年權益類基金產品規模增長迅猛,許多50億元、100億元,甚至千億元量級基金產品橫空出世,而受限于新股網下打新整體規模,適配打新收益最大化的基金規模基本控制在2億元左右。而規模越大,打新增益效果越難顯現。”一位專注于北交所打新業務的投資經理對記者表示。
基金打新風險多來自
新股估值及底倉波動
雖然作為曾經“無風險收益”的代表,基金打新可利用既有倉位,通過打新投資策略,起到增進產品收益、配合基金規模發揮最大化等效果。但是基金打新的風險問題也尤為值得注意。
恒生前海固收基金經理李維康對《證券日報》記者表示,公募打新有可能出現負收益的風險。這主要是由于新股的質量高低不一,特別是由于上市公司和發行承銷商的定價策略不同,所以新股定價就可能存在高估值的情況,進而出現上市首日漲幅不及預期甚至破發的風險。
“在這種情況下基金打新會更加考驗管理人的研究能力和判斷能力,對于明顯高估值的新股可以選擇放棄申購,以規避破發風險。”李維康稱。
此外,從底倉的波動風險來看。基金打新需要配置一定的股票底倉,底倉股票的波動不僅會影響基金收益,也會影響打新的收益。
例如,2021年12月份以來,市場波動開始加大,以科創板、創業板為代表的成長板塊出現明顯下跌,不但影響市場投資者對于新股投資的風險偏好,也影響了底倉收益。為降低底倉波動影響,部分打新基金傾向配置波動率更低的藍籌白馬股,但市場整體的風險依然需要關注。
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