本報記者 王寧
1月18日,泰達宏利總經理助理、權益投資總監劉欣在“預見2022”年度策略會上表示,A股市場主要元素包括上市公司、宏觀經濟、監管環境、市場資金等,其共同作用的結果體現為股票價格,如果將股票價格比喻為鮮艷的花朵,則可以將背后的上市公司視為植物的根莖,資金視為土地,宏觀經濟與監管環境視為天空。人們往往過于關注花朵本身,其次關注根莖,再次是天空,最后才是腳下的土地。
劉欣表示,從歷史經驗來看,與資金結構的變化同步的風格變化可能持續數年,正如風格的鐘擺呈現大幅長期擺動,這一點與價值投資并不違背,在這一特征下,可以將A股投資賺錢歸納為五種風格投資方法。例如,在機構化速度較快時,股票更快地反映企業內在價值,甚至會反映過度,四種有效的投資方法呈現年度周期變換,分別是對應了現金流折現模型、短期現金流的當期業績超預期投資,對應中期現金流的成長景氣賽道投資,對應長期永續現金流假設的核心資產投資,對應分母端的低估值穩定資產投資。而在機構化速度較慢時,在廣泛中小盤股票內的統計套利顯的相對突出。
如何在這五種風格投資方法中做出選擇是個難題,劉欣表示,做投資希望能解決這個問題,但是從歷史上投資經歷來看,似乎還未有人能完全解決,尤其是四種基本面投資方法內部的年度輪動問題。或許在這幾類長期有效但中期有明顯波動的方法之間進行配置,獲得均衡但相對波動適中的收益,或者專注于某種投資方法,但承擔其特有波動是目前必須的選擇。
(編輯 李波)
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