財聯社（北京，記者 陳俊嶺）訊，在充滿魔幻與現實的2021年，有兩只互聯網指數基金，它們的重倉股都是耳熟能詳的大公司，但其凈值卻從年初跌到了年尾，管理規模反而連續四個季度增長。

    這兩只基金分別是余海燕管理的易方達中概互聯50ETF基金和邵文婷管理的交銀中證海外中國互聯網指數基金，前者今年跌41.75%，后者今年跌45.69%，但最新規模都比年初有了四五倍的增長。

    梳理這兩只互聯網指數基金，騰訊控股、阿里巴巴、美團-W、京東、拼多多五只個股均為前五大重倉股，前十持倉股占比分別達87.17%和63.48%，都稱得上一款持股集中、風格穩定的行業指數基金。

    與恒生科技指數的走勢亦步亦趨，在今年2月中旬見頂后，這兩只互聯網指數基金在隨后大半年里，盡管偶有抵抗式反彈，但從大趨勢上看，均呈現一種死不回頭的單邊下跌走勢。

    此情此景，與年初“爭奪港股定價權”的狂熱恍若隔世。凈值大幅回撤之際，有人揮淚斬倉，亦有人碎步買入，是“估值陷阱”也好，還是“貪婪抄底”也罷，其中滋味只有持有人冷暖自知。

    凈值從年初跌到年尾，規模卻增長了四五倍

    在經過2021年大半年的單邊下跌后，交銀中證海外中國互聯網指數基金的凈值定格在1.046元。這只成立于2015年5月27日基金，盡管趕在了上一輪牛市股災的前夜，但其跌宕起伏的大戲才剛剛開始。

    在過去6年多時間里，交銀中證海外中國互聯網指數基金共歷經了兩任基金經理，在2021年4月30日前，由蔡錚管理，期間任職回報為93.8%，后由邵文婷管理，截止12月28日，任職回報為-46.03%。

    作為一只跟蹤中證海外中國互聯網指數的指數基金，并不能因為基金經理任期內的凈值漲跌，來判斷基金經理投資水平的高低優劣，但基金管理規模的變化，卻似乎與凈值的漲跌并不同步。

    2019年三季度，這只起始規模7.89億份的互聯網指數基金，才首次站上了10億份大關，隨后的五個季度，規模一直在10億份上下浮動，直到2021年一季度末，才正式突破12億份大關。

    按照基金期末凈資產算，自2020年9月30日（17.33億元）起，交銀中證海外中國互聯網指數基金的規模已經連續四個季度增長，至2021年9月30日（87.69億元），一年時間足足增長了4倍。

    與交銀中證海外中國互聯網指數基金大致相同，成立于2017年1月的易方達中概互聯50ETF基金，經過2021年的大幅回撤，其最新凈值1.2028，也基本跌回了2017年二季度的水平。

    過去近5年來，余海燕一直擔任這只基金的基金經理，只不過到了2017年3月底，變更為余海燕與范冰兩位基金經理共同管理，兩段時間的任期回報分別為9.62%和9.92%。

    進入2021年，在2月中旬易方達中概互聯50ETF基金凈值見頂后，年內跌幅已超41%，但其基金規模卻走出了另一種迥異的走勢——自2019年一季度起，已經連續10個季度增長，過去一年就漲了5倍。

    基民深陷“價投陷阱”，機構持有卻首超個人

    通常而言，一只基金的凈值與規模呈“正相關”聯系，但類似上述兩只互聯網行業基金的逆向走勢，卻較鮮見，尤其是兩只規模基數較大的基金，一只最新規模超200億，另一只也接近了百億之巨。

    以易方達中概互聯50ETF基金為例，其三季度末最新規模為267.31億元，相比一季度末的83.32億元和二季度末的197.69億元，都實現了肉眼可見的可觀漲幅，而期間凈值跌幅卻高達3成。

    凈值持續下跌，規模卻不減反增？除了有基金持有人定投、抄底的因素，持有人結構也發生了微妙的變化。截止2021年二季度末，該基金機構持有占比為52.15%，而在其中內部持有比例就占到了26.08%。

    在財聯社記者與基金圈人士接觸的過程中發現，出于風控合規的考慮，基金從業者不允許買賣股票，但又想參與資本市場，他們只好借助指數基金來實現“曲線入市”的目的。

    對于一直200億規模的指數基金而言，超半數的規模為機構所持有，超四分之一的規模為內部持有，僅有不到一半的規模為個人持有，這意味著，面對綿綿不斷的下跌，有人含淚出逃，也有人逆向抄底。

    類似的想象也出現在交銀中證海外中國互聯網指數基金上，在2020年12月31日，機構持有占比僅占0.35%，到了2021年6月30日，機構持有占比達到了5.03%，漲了足足13倍之多。

    “易方達中概互聯50，定投第194天，持倉收益率-23.69%，持倉虧損42707元。真是猝不及防，上半年賺的錢，下半年讓中概互聯一個基給虧完了！”昨天，一位基民在社交媒體上的留言頗具代表性。

    基民反思稱，這是一種“錯誤的堅持”。對此，有業內人士提醒，不少投資人陷入了一種“價值投資的陷阱”，逢低建倉，然后越跌越買，直到最后難以收場，卻全然不知基本面已經發生了根本性的變化。