年終歲尾，又到了基金經(jīng)理拼排名的時(shí)刻。

    今年，A股市場(chǎng)再度上演了極致分化行情。消費(fèi)、金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)藍(lán)籌股價(jià)表現(xiàn)慘淡，而新能源、高端制造、電子元器件等領(lǐng)域公司股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

    分化行情之下，基金表現(xiàn)也呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象：不少專注大消費(fèi)類、金融地產(chǎn)的基金今年為負(fù)收益。而布局新能源、電子元器件的基金大都錄得不錯(cuò)的收益。隨著年末臨近，時(shí)間窗口逐漸掩上，基金業(yè)績(jī)明顯分化基本已成定局。

    中生代崛起，新生代襲來

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年11月30日，主動(dòng)權(quán)益類基金排行前十產(chǎn)品收益均超過了80%。如果翻看定期報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)這些基金多數(shù)重點(diǎn)配置了新能源、電力設(shè)備、化工等行業(yè)。而這些行業(yè)都是今年A股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤的板塊。

    表：主動(dòng)權(quán)益類基金排行

    數(shù)據(jù)來源：Wind，2021.1.1-2021.11.30，剔除今年新成立和規(guī)模不足0.5億基金

    值得關(guān)注的是，這些基金的管理人主要集中在投資管理年限1-3年的新生代和3-8年的中生代基金經(jīng)理。

    實(shí)際上，近三年來，A股市場(chǎng)走出了一輪明顯的結(jié)構(gòu)化牛市行情。從2019年的食品飲料，到2020年的醫(yī)藥和電子，再到2021年的新能源，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)板塊不斷輪換。這種結(jié)構(gòu)化行情讓一些從業(yè)超過10年的基金老將頗為不適，而一批更年輕基金經(jīng)理反而脫穎而出，逐漸成為基金領(lǐng)域的中堅(jiān)力量。

    比如作為今年基金黑馬的大成基金的韓創(chuàng)和前海開源的崔宸龍，分別從事多年的周期和新能源產(chǎn)業(yè)研究，依托過去的研究積淀，在基金投資上實(shí)現(xiàn)了快速逆襲。

    再比如另一位中生代基金經(jīng)理代表平安基金的神愛前，他以裝飾園林、傳媒行業(yè)研究員出道，轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理后將能力圈擴(kuò)大至消費(fèi)、醫(yī)藥，形成橫跨成長(zhǎng)、價(jià)值的選股能力。旗下管理的平安策略先鋒每一年都大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，三年累計(jì)收益超過三倍，穩(wěn)穩(wěn)地穿越震蕩市場(chǎng)。

    可見，這些年輕的基金經(jīng)理有著相似的職業(yè)畫像，一般他們從研究員做起，積淀產(chǎn)業(yè)知識(shí)，逐漸構(gòu)建自己的投資框架，成長(zhǎng)為獨(dú)當(dāng)一面的基金經(jīng)理。在結(jié)構(gòu)化行情中，基于自身對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司洞見，為客戶創(chuàng)造超額收益。

    對(duì)于新一輩基金經(jīng)理崛起，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)表示，“相對(duì)投資超過10年的老牌基金經(jīng)理，韓創(chuàng)、神愛前這些中生代對(duì)于新鮮事物的接受程度更高，對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化也更敏銳。相對(duì)從業(yè)未滿3年的新生代基金經(jīng)理，投資年限超過3年的中生代基金經(jīng)理已經(jīng)形成了成熟的投資方法論，他們的投資策略得到了更長(zhǎng)時(shí)間的驗(yàn)證。”

    結(jié)構(gòu)化牛市里，神愛前收益三年三倍

    在崛起的新一代基金經(jīng)理當(dāng)中，平安策略先鋒的管理人神愛前成為中生代基金管理人代表之一。

    目前神愛前在管的產(chǎn)品主要有平安策略先鋒混合、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新混合A和平安混合創(chuàng)新C，近三年來的收益率均在300%以上。據(jù)悉，這三只基金都是接管自其他基金經(jīng)理的產(chǎn)品。今年12月13日，神愛前發(fā)行了自己的首只新產(chǎn)品——平安品質(zhì)優(yōu)選混合型。

    從神愛前的投資生涯角度，如果說平安品質(zhì)優(yōu)選混合型的發(fā)行是一個(gè)重要里程碑，那平安策略先鋒混合就是一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。平安策略先鋒混合是神愛前從投研向基金經(jīng)理跨越的首只產(chǎn)品，也是他在管時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品。從2016年7月19日至今，他一直擔(dān)任平安策略先鋒混合的基金經(jīng)理。

    很大程度上，平安策略先鋒混合就是解開神愛前投資密碼的一把重要鑰匙。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月18日，平安策略先鋒近一年、近兩年、近三年業(yè)績(jī)分別達(dá)102.96%、220.14%、376.96%，以三年三倍戰(zhàn)績(jī)位居近三年銀河證券偏股型業(yè)績(jī)排名第一（1/112），并斬獲銀河證券的“五星基金明星獎(jiǎng)”權(quán)威認(rèn)證。

    更關(guān)鍵的是，這三年剛好是A股市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)化牛市時(shí)期，每年漲幅高的行業(yè)不斷輪動(dòng)。在這樣的背景下，2019年、2020年、2021年（截至2021年11月18日），平安策略先鋒當(dāng)年累計(jì)凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)75.33%、67.25%、76.32%，均大幅超過同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、同類的靈活配置型基金平均以及大盤表現(xiàn)，并呈現(xiàn)出明顯的可持續(xù)性。

    而2019年以來，全市場(chǎng)混合型基金中連續(xù)三年業(yè)績(jī)均超過60%的僅有六只，其中神愛前的平安策略先鋒、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新占據(jù)了半壁江山。

    根據(jù)平安策略先鋒披露的報(bào)告，近三年神愛前重點(diǎn)配置行業(yè)脈絡(luò)大概是，2019年以TMT、食品飲料、醫(yī)藥、新能源為主，2020年下半年開始逐漸加倉新能源、光伏、汽車，減倉消費(fèi)、醫(yī)藥，TMT倉位大體維持未變。與市場(chǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏基本保持一致，可以說，高超額收益正是來自神愛前敏銳的產(chǎn)業(yè)洞察和精準(zhǔn)的個(gè)股選擇。

    進(jìn)一步觀察可以發(fā)現(xiàn)，神愛前的能力圈橫跨價(jià)值型的消費(fèi)醫(yī)藥，以及高端制造、新能源等成長(zhǎng)型行業(yè)。

    實(shí)際上，2008年碩士畢業(yè)后，神愛前從事了長(zhǎng)達(dá)8年的行業(yè)研究，主要覆蓋裝飾園林、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等領(lǐng)域。這些行業(yè)偏成長(zhǎng)性，為日后理解新能源、電子等行業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在2016年擔(dān)任基金經(jīng)理后，神愛前將能力圈擴(kuò)大至消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，并逐漸形成一套成熟的投資方法論：以成長(zhǎng)為主要方向，在大消費(fèi)（含醫(yī)藥）、科技、高端制造等行業(yè)進(jìn)行均衡配置，并在能力圈里做性價(jià)比。

    解碼穿越波動(dòng)之道，以業(yè)績(jī)成長(zhǎng)為本

    在基金發(fā)展歷史中，不乏追逐熱點(diǎn)曇花一現(xiàn)的明星基金經(jīng)理。

    對(duì)于今年極致分化的基金業(yè)績(jī)，有人指出，業(yè)績(jī)亮眼的股票基金經(jīng)理主要集中在新能源賽道上，其中個(gè)別管理人投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，以賽道思維重倉個(gè)股，實(shí)現(xiàn)逆襲。

    經(jīng)過三年歷史業(yè)績(jī)驗(yàn)證的神愛前對(duì)投資底層思維有自己的理解，“投資本源就是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，本質(zhì)上從來沒有風(fēng)格之說。”“2001年至今20年來，A股過去三個(gè)階段的輪動(dòng)，其實(shí)是業(yè)績(jī)本源決定。”也就是說，神愛前是從下自上精選個(gè)股邏輯，而不是基于板塊配置、押注賽道的邏輯。

    在他看來，投資的本源是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)股票分類、比如大票、小票、成長(zhǎng)股、價(jià)值股、賽道股等都是表象。并且，A股所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換、利率環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，也是給投資帶來干擾的現(xiàn)象因素。實(shí)際上決定股價(jià)漲跌的，拉長(zhǎng)時(shí)間看只有個(gè)股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)情況。投資回歸本源就是關(guān)注行業(yè)發(fā)展和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    具體來說，神愛前從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式這三個(gè)因素構(gòu)建選股體系，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)性、發(fā)展持續(xù)性和穩(wěn)定性等指標(biāo)，對(duì)在能力圈內(nèi)個(gè)股做性價(jià)比，再做投資決策。

    在衡量產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面，神愛前會(huì)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯出發(fā)，考察產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期，并根據(jù)所處的周期階段對(duì)行業(yè)發(fā)展空間和行業(yè)景氣度做出判斷。他認(rèn)為，能夠持續(xù)向上發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，景氣度起碼要能看到兩至三年維度以上。

    在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，神愛前會(huì)從公司自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)入手，考慮行業(yè)地位、技術(shù)壁壘、市場(chǎng)占有率等方面，并綜合考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，來判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)度和持續(xù)性。

    在商業(yè)模式方面，神愛前則從公司的產(chǎn)業(yè)鏈利益分配入手，考察公司的盈利來源，以判斷這是否是一門好生意，其中涵蓋到品牌效應(yīng)、渠道優(yōu)勢(shì)、規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)、客戶依賴度等多個(gè)維度。

    值得注意的是，在平安策略先鋒三季度報(bào)告指出，雖然三季度維持成長(zhǎng)方向持倉，但是減持了半導(dǎo)體、新能源中游，增持了新能源上游，并取得了較好的超額收益。

    可見，神愛前并不會(huì)盲目跟隨趨勢(shì)。在他的投資體系中，還有一個(gè)重要的原則：能力圈內(nèi)做性價(jià)比。即在能力圈內(nèi)的個(gè)股，神愛前會(huì)以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)結(jié)合估值進(jìn)行比價(jià)。如果上漲趨勢(shì)透支未來兩年業(yè)績(jī)，性價(jià)比明顯下降，將逐漸降低板塊配置比例。

    簡(jiǎn)言之，13年的投研經(jīng)歷，神愛前基于價(jià)值理念，構(gòu)建了一個(gè)以業(yè)績(jī)成長(zhǎng)為本，以性價(jià)比為用的投資體系，在行情分化的動(dòng)蕩市場(chǎng)中從容穿行，跑出一條穩(wěn)健向上的收益曲線，為客戶不斷創(chuàng)造超額回報(bào)。

    站在年底，展望明年，平安基金神愛前表示，“新能源產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)發(fā)展依然十分良好，中長(zhǎng)期具有良好回報(bào)預(yù)期。但目前供需最緊張的階段已經(jīng)逐漸過去，明后年看有些環(huán)節(jié)可能逐步面臨供需競(jìng)爭(zhēng)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。有些環(huán)節(jié)的中長(zhǎng)期商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力維持較好，比如電池、電站、一體化組件等環(huán)節(jié)可能盈利能維持良好狀態(tài)，中長(zhǎng)期仍存在較好超額收益預(yù)期。但短期可能需要適當(dāng)消化下估值，短期超額收益并不一定十分明顯。”

    （CIS）