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專家預期明年股市流動性趨緩將對量化投資構成不小考驗

2021-11-17 16:59  來源:證券日報網 肖偉

    本報記者 肖偉

    一度火熱的私募基金在第四季度出現明顯降溫,備案數量環比均有所下降。已提前鎖定收益冠軍的量化基金是否安好?量化投資明年還能否再續輝煌?業內人士認為,當下熱門的量化投資多數是基于市場流動性的短線套利,隨著流入資金趨緩,量化投資收益究竟如何,還有待市場考驗。

    四季度認購趨緩頭部量化私募申購按下“暫停鍵”

    今年以來,量化基金在回報率上顯著勝出一籌。據私募排排網數據,截至10月19日,國內100億元級別的私募數量為91家,其中有11家前三季度凈收益超過20%,采取量化交易策略的私募為9家,占比超過81%。量化投資優異回報也引起了上市公司的極大興趣,已有多家公司表示將閑置資金用于認購量化產品,以謀求提升資金使用效率。

    然而四季度以來,私募發行市場出現驟然降溫。中國證券投資基金業協會數據顯示,今年10月份協會新備案私募基金數量為2226只,較9月份減少2017只,環比下降47.54%;新備案基金規模為778.19億元,較9月份減少754.48億元,環比下降49.23%。據私募排排網統計,截至11月15日,11月以來私募基金備案總數為1512只,較9月份減少近500只,環比下降約25%;證券類私募基金備案產品數為1091只,較9月份減少近500只,環比下降約33%。

    不僅出現認購退潮跡象,頭部量化私募也按下申購“暫停鍵”。11月15日晚間,頭部量化私募幻方量化發布消息,從即日起暫停旗下所有資管產品的申購(含追加),前期已預約客戶需要于12月2日(含當日)前完成申購,已有產品的固定開放日贖回業務不受影響。10月21日,靈均投資宣布,自11月1日起暫停中證500指數增強策略產品的募集。在此之前,進化論資產、天演資本、啟林投資等多家量化私募宣布暫停旗下部分或全部產品的募集。

    流入資金趨緩量化投資路在何方

    招商證券策略首席分析師張夏在2022資本市場年會上,詳細分析了明年A股市場資金流入情況。他表示,2022年A股仍有望保持增量資金持續入市的態勢,但節奏較前兩年有所放緩,測算A股在2022年將會有6400億元以上的凈增量資金。他建議投資者,需關注全球流動性拐點和美聯儲可能加息對A股的外部沖擊。

    預期中的市場流動性趨緩對量化投資構成了現實中的考驗。湖南順泰投資首席分析師張泰超向記者介紹相關情況:“今年量化投資回報可觀,有一定財富效應,今年前三季度吸引各路資金爭相追捧。就我們掌握的數據來看,大部分量化投資持倉分散、短線持有、回撤較小,以流動性較好的標的為主,涉及藍籌、成長、ETF基金、場內貨幣基金、短期債券、期權、期貨等不同品種。”他補充,“但是,從今年第四季度數據來看,社會資金認購積極性明顯下降。大家對明年A股市場流動性保持謹慎態度,普遍認為基于市場流動性套利的量化投資難以持續獲得穩定回報。”

    湖南大學金融與統計學院教授、資本市場研究中心主任戴曉鳳介紹國際量化交易基金的過往情況:“國際上量化投資研究工作起步較早,已經形成了短中長期因子家族,包括市場情緒、增量資金、短期換手、事件沖擊、周期輪動、天氣因素、地緣政治等因素考量。而目前,國內借鑒了國外已有成果,普遍以短期因子為主,表現為持有期短、持倉分散、快進快出。從國際經驗來看,短期因子主導的量化投資十分依賴市場流動性,長期表現并不穩定。以美國Knight-Capital集團為例,該集團曾是Nasdaq重要的交易撮合商之一。由于市場流動性下降,市場波動性降低,該集團旗下的量化投資難以持續獲得穩健回報,不得不在2017年以14億美元價格整體出售給競爭對手Virtu。”

    招商證券大客戶經理王晴鵬贊同上述觀點并向記者介紹:“國內量化投資多數為快進快出的交易風格,本質上是對市場流動性和波動性的短期套利。如果市場流動性趨緩,就好比池子中的水位下降,作為池子中‘大魚’的量化基金將面臨兩種選擇,或選擇主動控制規模適應池子中的水位,避免凈收益出現較大幅度的回撤,影響自己的市場口碑和客戶關系;或選擇改變策略風格,考慮納入中長期因子,例如上市公司基本面因子。當前已到四季度末,上市公司將集中披露年報預告,并安排部署來年重點工作,公司基本面消息將得到集中釋放,正是量化基金主動創新求變的良好窗口期。”

(編輯 孫倩)

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