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新股頻頻破發 打新基金收益大縮水

2021-11-04 06:06  來源:證券時報

    在A股,打新長期有著“免費午餐”的說法,市場上因此衍生出了一大批以新股申購為主要投資策略的打新基金,眾多“固收+”基金、指數增強基金也以打新為重要收益來源。

    但近期,新股頻頻出現上市首日便破發的現象,10月22日以來,已經有10只新股在上市首日出現破發。截至11月3日收盤,這10只個股仍然均處于發行價之下,其中成大生物跌幅最大,最新收盤價為78.67元,相比110元的發行價下跌了28.48%。

    當新股頻繁破發,打新不再穩賺不賠,打新基金的投資值得重新審視。

    打新基金產品收益承壓

    在過去幾年,打新基金的收益非常可觀,但隨著注冊制和新股詢價制度改革,新股破發愈發常見,打新基金的收益也因此承壓。

    以某只規模約4億元的打新基金為例,該基金最近中簽了中自科技、可孚醫療、中科微至、新銳股份、深城交等多只破發股,該基金近一周收益率為0.09%,同期業績比較基準為2.09%,差距明顯;類似的,一只規模僅有7000萬元的打新基金,近一周凈值下跌了超2%,且多個交易日的跌幅近1%。

    此外,值得注意的是,打新收益還是市場上眾多“固收+”基金、指數增強基金的重要收益來源,而隨著打新確定性收益的顯著下降,這兩類產品的收益率也將受到一定程度影響。

    上海一位指數增強基金經理透露,對于一只規模在5億元以下的指數增強基金來說,打新大概可以貢獻年化6%~8%的超額收益,但隨著新股詢價制度的改革,這部分收益可能將大幅縮水。

    “隨著新股詢價制度的改革,一級市場和二級市場之間將會發生利潤率再平衡,甚至可能會港股化,我們一直不倡導客戶把打新作為收益的主要來源。”上述指增基金經理表示。

    純打新資金占比較少

    由于打新基金和“固收+”基金多以價值藍籌板塊作為底倉,隨著新股接連破發帶來部分配置資金撤離,有人認為這是近期價值藍籌板塊下跌的原因之一,但也有多位業內人士表示,純粹追求打新收益的資金較少,對市場影響有限。

    德邦證券首席策略分析師吳開達預計,以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出,根據德邦證券對打新基金的識別與篩選,銀行、非銀金融和食品飲料三大行業為“固收+”基金基本盤,預計這部分資金退出后將對上述行業產生一定影響。

    但創金合信基金研究員胡致柏表示,新股“市場化定價”的要求對于投資者的研究能力是一個考驗,對市場來說,可能會失去一部分通過打新追求絕對收益的投資者,粗略統計這部分投資者的權益資產規模大概在400億-1100億元左右,占市場整體比例較小。

    國泰君安新股研究分析師王政之表示,打新收益下滑或導致市場上部分賬戶退出,從參與賬戶的角度看,A類戶中純打新基金少于1000個,預估A類打新賬戶的撤出或相對有限;而C類戶中的陽光私募有一大部分屬于對沖或融券做打新套利的產品,這部分產品可能退出的賬戶或超過2000個,預計對打新市場會有影響。

    打新基金還能不能買?

    從“中彩票”到“接飛刀”,當新股開始頻繁破發,打新不再穩賺不賠,打新基金還能不能買?

    博道基金某投研人士表示,在連續破發后,最近的新股報價從上周開始已經下降,可能過段時間就會回歸常態,破發的新股也會隨之減少。

    創金合信基金研究員胡致柏也表示,雖然新股的“市場化定價”對于投資者的研究能力是一個考驗,但由于信息不對稱、鎖定期不確定性造成折價等因素,一二級市場價差短期內仍會存在,總的來說,參與優質企業打新仍然是一個不錯的投資選擇。

    “雖然打新基金未來的確會面臨壓力,但相比普通投資者的‘無腦打新’,機構投資者對上市公司的定價能力更強,且中簽率較高,普通投資者仍然可以通過打新基金來分享市場紅利。”有基金分析人士表示,新股接連破發對機構投資者的影響小于普通投資者。

    此外,對于以打新作為主要“增厚收益”來源的基金產品,例如“固收+”基金、指數增強基金,上述基金分析人士表示要適當降低收益預期,同時更關注底倉資產,避免無腦買入。

    有FOF基金經理表示,自己曾在投資組合中配置過少量打新基金,在打新“躺贏”的情況下,中簽率是他選擇打新基金的重要標準,但在新股詢價制度改革后,基金管理人對上市公司的研究能力、定價能力將占更大權重。

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