“吃太飽”的大基金限購很合理，但一批在規(guī)模生存線上徘徊、急需銷售反哺的迷你基金，也開始拒客“不想要錢”，這究竟是怎么回事？

    迷你基金為何

    選擇“餓肚子”？

    限購曾長期成為超大型網(wǎng)紅基金的專屬操作，但今年公募行業(yè)畫風(fēng)大變。

    同泰基金日前發(fā)布公告稱，為保證基金的平穩(wěn)運作，維護(hù)基金份額持有人利益，同泰慧盈混合基金將調(diào)整在銷售渠道的大額申購、定期定額的限額，單日單筆或單個賬戶多筆累計申購金額合計不得超過5萬元。

    這是繼中郵核心優(yōu)勢基金、前海開源新經(jīng)濟、中庚小盤價值、長城行業(yè)輪動、金鷹民族新興、大成國企改革等基金后，又一家采取限購措施的迷你基金。上述限購基金的產(chǎn)品，均為今年業(yè)績排名領(lǐng)先的績優(yōu)基金、明星基金產(chǎn)品，但從具體規(guī)模上看，絕非“已經(jīng)喂飽”的超大型基金，在發(fā)布限購公告時，同泰慧盈基金規(guī)模尚不足4億元，長城行業(yè)輪動基金也不足5億元。

    “小公募的管理費收入比較少，因此規(guī)模是基金公司生存的關(guān)鍵。”華南地區(qū)一家小公募市場部負(fù)責(zé)人告訴證券時報記者，小公募在運營、產(chǎn)品和人才儲備方面都存在一些掣肘，當(dāng)規(guī)模做大后，在投研和運營上可以獲得優(yōu)質(zhì)資源的補充。但當(dāng)小公募旗下的當(dāng)紅產(chǎn)品做出領(lǐng)先大公募的業(yè)績后，批量出現(xiàn)限購公告，給人傳遞出小公募“不想要錢”的印象。

    證券時報記者注意到，最近參與限購的大成國企改革基金也是一只迷你基金，今年以來的收益率，排名全市場十強，年內(nèi)盈利高達(dá)80%，該基金的總規(guī)模在發(fā)布限購公告時也僅有1億元。這樣一只規(guī)模的迷你基金產(chǎn)品，為何不借助優(yōu)秀的業(yè)績排名迅速放開申購做大規(guī)模？

    對此，大成基金的一位高管接受證券時報記者采訪時表示，公募基金一直面臨著長期投資和短期銷售的矛盾，在過去15年，偏股型基金年化收益率達(dá)13.5%，基金公司的專業(yè)投資能力毋庸置疑，但是持有人真正賺錢的比例并不高，“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象成為制約行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。

    上述人士強調(diào)，要做到業(yè)績和規(guī)模的平衡考量，首先是做好業(yè)績的加法，其次是適度做規(guī)模的減法。盡管很看重產(chǎn)品的規(guī)模，但同時也希望能把規(guī)模控制在基金經(jīng)理的能力邊界內(nèi)，當(dāng)二者發(fā)生沖突時，更愿意在規(guī)模上適度做一些減法。

    今年風(fēng)格不利于大基金

    今年A股市場的風(fēng)格特點，也是迷你基金實施限購策略的另一因素。

    同泰基金市場部的一位人士接受采訪時認(rèn)為，今年A股市場風(fēng)格偏小盤，規(guī)模不大的基金產(chǎn)品在今年的市場中更能挖掘好的投資機會，提前布局。因此，基金限購主要出現(xiàn)在布局板塊行情好的時候，如果這時候有大量資金申購流入，可能會攤薄原持有人的利益。

    基于上述考量，由于此類基金賺錢的策略容量有限，所以基金公司會選擇控制規(guī)模來實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定性。

    上述說法也得到一些大規(guī)模基金經(jīng)理的印證，深圳一位管理資金超50億元的基金經(jīng)理表示，今年A股市場小股票機會多，更適合小規(guī)模基金產(chǎn)品的運作，不少表現(xiàn)較好的小股票拉升前的規(guī)模低于40億元，對迷你基金而言，可以將此類小股票納入核心重倉股，翻倍即能對基金的整體業(yè)績作出貢獻(xiàn)，但對規(guī)模較大的產(chǎn)品而言，由于無法重倉，翻倍也形同雞肋，基金經(jīng)理對此也只能望“牛”興嘆。

    “市場熱情主要集中在中小盤的成長企業(yè)，對大資金量的基金并不是特別友好。”同泰基金投資研究部總監(jiān)、明星基金經(jīng)理楊喆認(rèn)為，今年市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，抱團股逐漸瓦解，前幾年，核心資產(chǎn)行情走到了歷史估值高位，其中很多公司本身不再具有很高的業(yè)績增速，這也是經(jīng)濟階段、估值位置、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢共同導(dǎo)致的。相對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級、碳中和、硬科技等高增速領(lǐng)域，這些資產(chǎn)的吸引力自然下降。

    中小基金

    找到“財富密碼”？

    值得關(guān)注的是，在限購的迷你基金中，有部分產(chǎn)品屬于“雙迷你”身份，即具體限購的基金產(chǎn)品是迷你基金，同時，發(fā)布限購公告的基金公司本身也是迷你基金公司。最典型的就是同泰基金。

    截至目前，同泰慧盈的總規(guī)模約在3億元左右，全公司的總規(guī)模不足30億元，借助同泰慧盈這只拳頭產(chǎn)品進(jìn)行單兵突進(jìn)，帶動全公司規(guī)模增長似乎更為可行，但作為“雙迷你”身份的產(chǎn)品，為什么還要進(jìn)行限購？

    對此，同泰基金的一位人士稱，該產(chǎn)品的策略是跟蹤滬深300指數(shù)，并通過量化及打新的方式增強。盡管從絕對規(guī)模來看，同泰慧盈目前的規(guī)模還是比較小的，但是三季度凈申購的份額比較多，相比二季度末它的規(guī)模已增長了接近一倍，而目前這個規(guī)模對打新增厚收益是比較舒適的，如果規(guī)模進(jìn)一步大幅膨脹，會稀釋掉打新收益，損害基金存量客戶的利益。

    與此同時，證券時報記者也注意到，許多中小基金公司，似乎已參悟到基金公司賺錢的“財富密碼”。

    “品牌美譽度一旦建立起來，將會給基金公司帶來指數(shù)級的規(guī)模增長。”大成基金的相關(guān)人士對此認(rèn)為，提升投資業(yè)績是做大規(guī)模最根本的保障，品牌美譽度一旦建立起來，將會給基金公司帶來指數(shù)級的規(guī)模增長。

    同泰基金的相關(guān)人士也表示，和以往一味追求規(guī)模的現(xiàn)象不同的是，如今一些中小基金公司更希望通過拳頭產(chǎn)品打出業(yè)績，并不著急擴張規(guī)模。即以明星基金經(jīng)理掛帥的拳頭產(chǎn)品積極拓展公司品牌美譽度，比如恒越基金的高楠、中庚基金的丘棟榮、同泰基金的楊喆等，這些由明星基金經(jīng)理掛帥的迷你基金產(chǎn)品，在今年皆取得同類基金產(chǎn)品前列排名，也無一例外實施了限購措施。