背負著“冠軍魔咒”和規(guī)模增長的雙重壓力,去年的公募冠軍——農(nóng)銀匯理基金投資部負責人趙詣管理的產(chǎn)品業(yè)績于近期再創(chuàng)新高。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月22日,農(nóng)銀新能源主題基金年初以來漲幅為58.82%,農(nóng)銀海棠三年定開混合漲幅47.05%,農(nóng)銀研究精選上漲44.46%,農(nóng)銀工業(yè)4.0也取得42.78%的投資收益。
近日,趙詣在接受證券時報記者專訪時表示:“在規(guī)模大幅增長以及更低換手的情況下,能取得這個成績超出我年初的預期。”
今年以來,趙詣?chuàng)Q手率進一步降低,整體操作集中在一季度,即春節(jié)后核心資產(chǎn)整體深幅調(diào)整時。“下跌過程中逆勢選擇一些長期來看有核心競爭力的公司,倉位比較集中。”從整體來看,他管理的產(chǎn)品在一季度短暫回調(diào)之后,二三季度業(yè)績明顯回升。在他看來,投資如同導航,正確輸入起點終點即可。
愛買新能源核心資產(chǎn)
三季報尚未披露,但從已公布的二季報來看,趙詣的前十大重倉股仍集中在新能源車和軍工板塊,包括寧德時代、振華科技、贛鋒鋰業(yè)、應流股份、新宙邦、隆基股份、恩捷股份、天賜材料等。有券商基金投顧人士這樣評價:“趙詣買的都是新能源和軍工板塊的核心資產(chǎn)。”
從他管理的新能源主題基金看,持倉集中在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游,即電池材料,這是基于哪些原因?趙詣表示,從投資邏輯和框架上,他屬于偏制造業(yè)的投資方式,更多會基于技術、工程化能力、產(chǎn)能利用率等因素,賺取產(chǎn)能復制的錢,對于供需、價格和上游資源企業(yè)的競爭力判斷并不是他最擅長的,因此主要投資在電池及材料端。
“基于過往的投資復盤,我目前在投資上不會過于提前做一些技術發(fā)展趨勢的判斷。畢竟具體某個行業(yè)并不是自己的專業(yè)所在,也超出自己的能力范圍。從投資角度,我傾向于先以小倉位跟蹤行業(yè),放量后再加倉。”
估值永遠是熱門板塊投資中無法回避的問題。在趙詣看來,從新能源車的行業(yè)空間和整個生命周期來看,整體估值并不算特別貴。橫向?qū)Ρ瓤矗绨雽w、醫(yī)藥等賽道的估值遠高于電動車;再看滲透率,現(xiàn)在國內(nèi)處于7%左右的水平,歐洲某些國家已達90%,滲透率的提升空間還有很長一條路要走,通過滲透率的提升也能逐漸消化估值;在行業(yè)應用方面,工程機械、重卡等電動化的趨勢都在進行中,所帶來的空間遠遠大于家用電動車;此外,在一個行業(yè)的快速成長期,是制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)開支最大的階段,折舊攤銷等也會犧牲掉很多利潤,這意味著未來更長階段,相關企業(yè)利潤還能進一步釋放。
談及電動車最大的風險點,趙詣表示會更關注安全性問題。隨著電動車銷量和保有量提升,是否在產(chǎn)品尤其是電池生產(chǎn)過程中保持產(chǎn)品的一致性,將事故率維持在一個合理水平是未來值得關注的風險點。
邁向“頂流”之路
去年年底,趙詣在最后一個月高倉位堅守在新能源行業(yè),而同期業(yè)內(nèi)業(yè)績排名更靠前的幾只基金均選擇了減倉,這一反向操作令趙詣最終拿下2020年公募冠軍頭銜,并且三只產(chǎn)品包攬全市場業(yè)績前三名。
春節(jié)后全市場深幅調(diào)整,趙詣組合中的重倉股也出現(xiàn)大幅回撤,但他依然選擇堅守,并且近一年換手率持續(xù)下降,組合構建愈發(fā)成熟。
趙詣管理的幾只產(chǎn)品業(yè)績均于近期創(chuàng)下歷史新高,產(chǎn)品呈現(xiàn)的靜態(tài)曲線非常好。對于投資組合構建的核心方法論,趙詣總結:“投資的籃子里肯定要放最確定的東西,并且不要把所有公司都買成一個類型,這樣從組合來看就會相對平穩(wěn)些。”
談及為何每次都會在回調(diào)中堅守投資,趙詣表示:“這些企業(yè)的利潤一直都符合甚至超出預期,我的組合本質(zhì)上是希望能賺到量的錢,這是我對企業(yè)很重要的考核指標。”
他打了這樣一個比方——投資如同導航,輸入的都是起點和終點,至于中間哪個點是紅燈,哪個點是綠燈,不需要過多預判,有可能在兩個紅綠燈之間自己是最慢的,但長期來看,這條投資正確的道路是一條最快可以到達的路就足夠。
貓頭鷹基金研究院曾評價過新能源基金經(jīng)理22強,選取了2020年1月1日至2021年8月6日這一時間維度,趙詣在這批新能源基金經(jīng)理中的Alpha最強,達到了年化24%的水平。
若比較他與其他新能源基金經(jīng)理的不同之處,趙詣表示:“我是新能源基金經(jīng)理中少數(shù)不純研究新能源出身的,在研究深度上,可能不如其他基金經(jīng)理,但因為一開始管的就是全市場基金,形成了行業(yè)比較的思維,需要在各個行業(yè)里選擇真正好的公司構建組合,希望選到行業(yè)中有競爭力的公司,賺能看得懂的錢。也正因為不是新能源研究員出身,我沒有經(jīng)歷過這個行業(yè)最初始最差的階段,對看好的這些新能源公司更加有信心,這反而也成為一種優(yōu)勢。”
軍工是趙詣的另一大重倉板塊,他也是目前市場上主動管理型基金經(jīng)理中,持有軍工企業(yè)市值最大的基金經(jīng)理之一。他重倉的軍工板塊個股中,有一年多時間創(chuàng)造十倍收益的案例。
對于自己重倉的軍工板塊投資邏輯,趙詣介紹,美國軍工占據(jù)GDP中非常穩(wěn)定的一部分,屬于必選消費。我國一些企業(yè)以前可能存在治理結構的問題,利潤端始終很難衡量,軍工行業(yè)尚不透明,導致研究和跟蹤難度非常大。他認為在軍改后,隨著補短板以及新型號不斷放量,頭部公司治理結構逐漸改善,行業(yè)在很長一段時間處于供不應求的局面,企業(yè)盈利會開始逐步向基本面靠攏,軍工板塊存在很強很確定性的投資機會。
他表示,整個制造業(yè)而言,今年調(diào)研的情況是,半導體、新能源車、軍工可能是高端制造業(yè)中為數(shù)不多的幾個供不應求的行業(yè)。這些行業(yè)大概率能賺到產(chǎn)能擴張的錢,越往后需求的空間越大,持續(xù)的時間越久,可持有的時間也越長。
進入四季度,基金經(jīng)理對后市的分歧也在加大,對于年末行情以及明年市場有何展望?趙詣指出,“市場整體還是結構性和階段性機會,在信息傳播更快的環(huán)境下,一些事件的反應也會更加迅速和猛烈。今年全市場基金業(yè)績中位數(shù)已經(jīng)在10%左右,是一個不算低的回報水平,這也意味著整體市場很難找到絕對便宜的資產(chǎn),投資者需要更理性的心態(tài)來看待基金投資。”
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