本報記者 王思文

    繼中銀基金之后，10月21日中庚基金和德邦基金接力披露2021年三季報。截至2021年10月21日晚間，已有22只公募基金正式披露三季報，其中中庚基金旗下5只產品三季報全數出齊，這也是本期首批權益類基金定期報告。

    縱觀已披露的22只基金三季報，中庚基金旗下明星基金經理丘棟榮的產品頗受基民投資者關注。堅守中小盤低估值價值投資策略的中庚基金丘棟榮，在2019年和2020年業績勉強維持在同類基金產品的平均收益水平后，在2021年迎來了連續三個季度的業績爆發期。記者從三季報數據發現，丘棟榮旗下4只基金業績持續躋身同類基金排行榜的前列，中庚小盤價值股票近一年漲跌幅已經超過60%。值得注意的是，今年三季度，丘棟榮新進配置了煤炭股、銀行股和地產股。

    煤炭股成“新寵”

    重倉股“大換血”

    隨著中庚基金旗下5只基金披露三季報，低估值價值投資策略的代表人物丘棟榮的持倉操作隨之曝光。

    丘棟榮一直堅持著高倉位操作。截至三季度末，他所管理的中庚價值領航混合、中庚小盤價值股票、中庚價值靈動靈活配置混合、中庚價值品質一年持有期混合的權益投資占基金總資產的比例分別達到90.74%、93.01%、79.52%、94.07%。

    從今年三季度的重倉股名單來看，柳藥股份依舊是丘棟榮的“心頭肉”，穩坐三只產品的前十大重倉股名單，但持股比例明顯下調。其他重倉股個股依舊延續二季度的風格，在三季度期間頻繁更替，出現“大換血”的現象。

    值得注意的是，丘棟榮管理的4只基金同時在三季度新進了煤炭股陜西煤業、蘭花科創。有3只基金同時在三季度新進了房地產股保利發展、銀行股蘇農銀行，這四只產品成為了三季度丘棟榮眼中名副其實的“新寵”。另外，丘棟榮還在三季度新進重倉了木林森、常熟銀行、中孚信息、錦泓集團、盛屯礦業、中煤能源、中國宏橋這7只個股。

    丘棟榮新進的個股似乎為基金組合貢獻了不少業績。以蘭花科創為例，2021年三季度蘭花科創在二級市場的漲幅高達65.9%，同樣新進的煤炭股陜西煤業的三季度漲幅也達34.45%，保利發展和農業銀行的三季度漲幅分別達到24%和18.7%。

    整體來看，在經歷了調倉換股之后，丘棟榮持倉中降低了機械設備、化工等機構熱門配置行業，大幅度增加了煤炭、銀行、房地產等板塊的比重。

    丘棟榮對此表示，“基于我們對低估值價值投資策略的信心，今年三季度仍保持較高倉位配置，重點配置大盤價值股中的金融、地產等的配置邏輯在于地產類公司政策風險充分釋放、存在邊際改善的可能性，經營風險預期顯著暴露，尤其是具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司基本面風險低、銷售周轉快、競爭優勢擴大、抗風險能力更強，在估值極低的情況下，未來可以期待宏觀環境的變化對股價有較好的表現。同時，金融板塊中，我們看好與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟的銀行股，這類公司基本面風險較小、估值極低、成長性較高。二是煤炭、能源、資源類公司。這也是三季度增持較多的板塊，配置的邏輯主要在于能源、資源的需求長期是持續增長的，短期與地產周期相關度較低，短期甚至呈現需求加速增長的狀況。其次供給側改革以來，供給收縮比較嚴重，市場出清比較明顯，真實有效的供給增長非常有限。中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導致存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，我們看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。三是廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，這類公司性價比非常高，滿足我們提到的三個條件，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股。四是線下消費類，如商貿零售、紡織服裝、交通運輸等受益于后疫情時代線下消費和需求的復蘇，這類公司估值較低、需求逐漸復蘇。

    將增加港股市場投資標的

    對比來看，今年三季度丘棟榮管理的中庚價值品質基金與其他3只基金的重倉股差別較大。這主要是因為中庚價值品質的持倉策略目標仍然是重倉港股。中庚價值品質前十大重倉股中有6只港股個股，分別為兗州煤業、中國海洋石油、中煤能源、中國宏橋、中國海外發展、中國光大銀行，分別占基金資產凈值比例的10.08%、7.55%、5.71%、5.02%、4.97%和3.85%，港股的持倉比例較二季度持續提升，主要是配置煤炭、石油石化、有色金屬、銀行等多個低估值港股板塊。

    實際上，中庚價值品質基金是今年年初發行的新基金，該基金的一大亮點就是解決了丘棟榮此前無法投資港股市場的問題。

    而為了繼續在“價值洼地”的港股市場快速布局，丘棟榮在中庚價值領航混合基金三季報中透露：“我們擬召開持有人大會，在基金的投資范圍中增加港股通標的的股票。”

    丘棟榮一直認為，港股通標的的股票從多角度都符合他堅持的低估值價值投資策略。他分析稱，“首先，在港股投資研究上，我們積累了豐富的投資研究經驗。其次，納入港股通標的的股票，可更好的分散投資組合風險、降低波動性。同時，有機會通過低估值價值投資，增加跨市場資產的配置價值。并且差異化的資產，可提升整個投資組合的容量和流動性。當前，我們看好港股通標的的股票中的大盤價值股基本上是龍頭企業或央企，資產質量非常高，具備基本面風險小的特征。這些價值股對應的A股較便宜，但港股更便宜，且分紅收益率更高。同時，交易上風險釋放較為充分，海外資金和南下資金關注較少，交易不擁擠。

    此外，在丘棟榮看來，2021年三季度，權益資產估值水平有所降低，股權風險溢價率至中性偏上水平，極致分化下仍有風險補償水平較高的行業和公司。市場核心矛盾仍是結構性高估和低估并存。

    面對后市投資思路，丘棟榮仍然更加關注選股。“我們認為自上而下需關注風險和政策預期，自下而上識別分化、選股比宏觀更為重要，結合資產價值和基本面周期，在基本面、估值、產業景氣周期中找到投資線索。”

（編輯 才山丹）