本報記者 王思文

    繼中銀基金之后，10月21日中庚基金和德邦基金接力披露2021年三季報。截至2021年10月21日晚間，已有22只公募基金正式披露三季報，其中中庚基金旗下5只產(chǎn)品三季報全數(shù)出齊，這也是本期首批權(quán)益類基金定期報告。

    縱觀已披露的22只基金三季報，中庚基金旗下明星基金經(jīng)理丘棟榮的產(chǎn)品頗受基民投資者關(guān)注。堅守中小盤低估值價值投資策略的中庚基金丘棟榮，在2019年和2020年業(yè)績勉強(qiáng)維持在同類基金產(chǎn)品的平均收益水平后，在2021年迎來了連續(xù)三個季度的業(yè)績爆發(fā)期。記者從三季報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，丘棟榮旗下4只基金業(yè)績持續(xù)躋身同類基金排行榜的前列，中庚小盤價值股票近一年漲跌幅已經(jīng)超過60%。值得注意的是，今年三季度，丘棟榮新進(jìn)配置了煤炭股、銀行股和地產(chǎn)股。

    煤炭股成“新寵”

    重倉股“大換血”

    隨著中庚基金旗下5只基金披露三季報，低估值價值投資策略的代表人物丘棟榮的持倉操作隨之曝光。

    丘棟榮一直堅持著高倉位操作。截至三季度末，他所管理的中庚價值領(lǐng)航混合、中庚小盤價值股票、中庚價值靈動靈活配置混合、中庚價值品質(zhì)一年持有期混合的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例分別達(dá)到90.74%、93.01%、79.52%、94.07%。

    從今年三季度的重倉股名單來看，柳藥股份依舊是丘棟榮的“心頭肉”，穩(wěn)坐三只產(chǎn)品的前十大重倉股名單，但持股比例明顯下調(diào)。其他重倉股個股依舊延續(xù)二季度的風(fēng)格，在三季度期間頻繁更替，出現(xiàn)“大換血”的現(xiàn)象。

    值得注意的是，丘棟榮管理的4只基金同時在三季度新進(jìn)了煤炭股陜西煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)。有3只基金同時在三季度新進(jìn)了房地產(chǎn)股保利發(fā)展、銀行股蘇農(nóng)銀行，這四只產(chǎn)品成為了三季度丘棟榮眼中名副其實(shí)的“新寵”。另外，丘棟榮還在三季度新進(jìn)重倉了木林森、常熟銀行、中孚信息、錦泓集團(tuán)、盛屯礦業(yè)、中煤能源、中國宏橋這7只個股。

    丘棟榮新進(jìn)的個股似乎為基金組合貢獻(xiàn)了不少業(yè)績。以蘭花科創(chuàng)為例，2021年三季度蘭花科創(chuàng)在二級市場的漲幅高達(dá)65.9%，同樣新進(jìn)的煤炭股陜西煤業(yè)的三季度漲幅也達(dá)34.45%，保利發(fā)展和農(nóng)業(yè)銀行的三季度漲幅分別達(dá)到24%和18.7%。

    整體來看，在經(jīng)歷了調(diào)倉換股之后，丘棟榮持倉中降低了機(jī)械設(shè)備、化工等機(jī)構(gòu)熱門配置行業(yè)，大幅度增加了煤炭、銀行、房地產(chǎn)等板塊的比重。

    丘棟榮對此表示，“基于我們對低估值價值投資策略的信心，今年三季度仍保持較高倉位配置，重點(diǎn)配置大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等的配置邏輯在于地產(chǎn)類公司政策風(fēng)險充分釋放、存在邊際改善的可能性，經(jīng)營風(fēng)險預(yù)期顯著暴露，尤其是具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司基本面風(fēng)險低、銷售周轉(zhuǎn)快、競爭優(yōu)勢擴(kuò)大、抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，在估值極低的情況下，未來可以期待宏觀環(huán)境的變化對股價有較好的表現(xiàn)。同時，金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的銀行股，這類公司基本面風(fēng)險較小、估值極低、成長性較高。二是煤炭、能源、資源類公司。這也是三季度增持較多的板塊，配置的邏輯主要在于能源、資源的需求長期是持續(xù)增長的，短期與地產(chǎn)周期相關(guān)度較低，短期甚至呈現(xiàn)需求加速增長的狀況。其次供給側(cè)改革以來，供給收縮比較嚴(yán)重，市場出清比較明顯，真實(shí)有效的供給增長非常有限。中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高。因此，碳中和背景下，我們看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價值。三是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司，這類公司性價比非常高，滿足我們提到的三個條件，即需求增長、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機(jī)械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股。四是線下消費(fèi)類，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運(yùn)輸?shù)仁芤嬗诤笠咔闀r代線下消費(fèi)和需求的復(fù)蘇，這類公司估值較低、需求逐漸復(fù)蘇。

    將增加港股市場投資標(biāo)的

    對比來看，今年三季度丘棟榮管理的中庚價值品質(zhì)基金與其他3只基金的重倉股差別較大。這主要是因?yàn)橹懈齼r值品質(zhì)的持倉策略目標(biāo)仍然是重倉港股。中庚價值品質(zhì)前十大重倉股中有6只港股個股，分別為兗州煤業(yè)、中國海洋石油、中煤能源、中國宏橋、中國海外發(fā)展、中國光大銀行，分別占基金資產(chǎn)凈值比例的10.08%、7.55%、5.71%、5.02%、4.97%和3.85%，港股的持倉比例較二季度持續(xù)提升，主要是配置煤炭、石油石化、有色金屬、銀行等多個低估值港股板塊。

    實(shí)際上，中庚價值品質(zhì)基金是今年年初發(fā)行的新基金，該基金的一大亮點(diǎn)就是解決了丘棟榮此前無法投資港股市場的問題。

    而為了繼續(xù)在“價值洼地”的港股市場快速布局，丘棟榮在中庚價值領(lǐng)航混合基金三季報中透露：“我們擬召開持有人大會，在基金的投資范圍中增加港股通標(biāo)的的股票。”

    丘棟榮一直認(rèn)為，港股通標(biāo)的的股票從多角度都符合他堅持的低估值價值投資策略。他分析稱，“首先，在港股投資研究上，我們積累了豐富的投資研究經(jīng)驗(yàn)。其次，納入港股通標(biāo)的的股票，可更好的分散投資組合風(fēng)險、降低波動性。同時，有機(jī)會通過低估值價值投資，增加跨市場資產(chǎn)的配置價值。并且差異化的資產(chǎn)，可提升整個投資組合的容量和流動性。當(dāng)前，我們看好港股通標(biāo)的的股票中的大盤價值股基本上是龍頭企業(yè)或央企，資產(chǎn)質(zhì)量非常高，具備基本面風(fēng)險小的特征。這些價值股對應(yīng)的A股較便宜，但港股更便宜，且分紅收益率更高。同時，交易上風(fēng)險釋放較為充分，海外資金和南下資金關(guān)注較少，交易不擁擠。

    此外，在丘棟榮看來，2021年三季度，權(quán)益資產(chǎn)估值水平有所降低，股權(quán)風(fēng)險溢價率至中性偏上水平，極致分化下仍有風(fēng)險補(bǔ)償水平較高的行業(yè)和公司。市場核心矛盾仍是結(jié)構(gòu)性高估和低估并存。

    面對后市投資思路，丘棟榮仍然更加關(guān)注選股。“我們認(rèn)為自上而下需關(guān)注風(fēng)險和政策預(yù)期，自下而上識別分化、選股比宏觀更為重要，結(jié)合資產(chǎn)價值和基本面周期，在基本面、估值、產(chǎn)業(yè)景氣周期中找到投資線索。”

（編輯 才山丹）