成長是什么？

    對于普通人來說，成長也許是讓人為之驕傲的擁有，也是無法挽回的失去。一句“愿你出走半生，歸來仍是少年”，總能不經意間就戳中你柔軟的內心。

    對于專業投資人來說，成長可能是一種信仰。費逸即是其中一例，他是一位堅持長期主義的成長投資選手，從做投資的第一天起，就立志要與偉大的公司同行，在符合時代發展潮流的賽道中尋找好公司。

廣發基金成長投資部 費逸

    銀河證券統計顯示，2017年7月19日，費逸接手廣發聚瑞混合，持倉以信息技術和醫療保健為主，他不做行業輪動，有著不受外界干擾的堅守和獨立；他堅持長期投資，相信好公司是時間的朋友，4只重倉股的持股超過10個季度，第一重倉股的持股周期達16個季度。

    作為85后基金經理，費逸給人的印象是年輕、帥氣，專注于自己熱愛的研究工作。金融專業出身的他，遵循價值投資大師們實踐了上百年仍行之有效的方法。他的成熟體現在思想上、方法上，天真仍藏在熱愛里，像是從不曾“出走”的純真少年。

    業績回報了他的熱愛與專注。銀河證券統計顯示，截至今年9月24日，廣發聚瑞A近三年累計回報184.61%，在392只同類基金排名64，在同類基金前16%。憑借著良好的業績，該基金獲得銀河證券三年期、五年期的五星評級。

    保持少年初心專注長期正確的事

    費逸是廣發基金自主培養的基金經理，7年的研究員生涯中，他形成了自己的投資觀：要與時代站在一起，感受時代的力量；要做長期研究與投資，不為短期機會浪費精力。

    2010年，費逸從中國人民大學畢業后，進入廣發基金擔任周期研究員，負責煤炭、鋼鐵、造紙、輕工等行業。但是，從廣發聚瑞最近三年的持倉看，這些行業并未出現在他的組合。

    費逸回憶，2013年起，國內經濟步入轉型升級階段，戰略新興產業逐步成為驅動經濟增長的動力，他要把精力放在更重要的方向。因此，經過認真的思考后，費逸向公司申請，將自己的研究領域由周期轉為TMT板塊。

    轉眼到了2014年12月份，金融板塊掀起一波估值修復行情，券商股價一個月翻倍。當時，研究周期的同事與費逸討論，這些行情是否值得關注。費逸給出的說法是，投資要著眼長期，要與時代站在一起。這些行業短期看起來有機會，但長期大趨勢向下，不值得花費時間和精力。

    回過頭來看，無論是煤炭鋼鐵還是金融地產，從那以后幾乎再也沒有出現過持續時間超過3個月的行情。

    在行業研究員階段，費逸喜歡對A股的牛股進行復盤，他注意到雖然有些公司的質地并不是最好，但中長期的漲幅比較好。經過橫向對比和研究，他發現，其實他們是借了好行業的東風，在發展快的行業，只要企業家踏實地做事，公司往往也有不錯的發展。而好行業中的優秀公司，更是能給出優異的回報。

    這也使他愈發加堅定了自己的想法：做投資需要聆聽時代的聲音，將資源配置到最具活力的行業支持經濟發展，從而更好地分享經濟增長的紅利。根據廣發聚瑞的季報，TMT和醫藥是他最近幾年持續深耕的方向。

    “制造業是立國之本，在新舊動能的轉換過程中，制造業升級是主旋律，我看好以電子、新能源、半導體為代表的制造業升級。在這個過程中，居民財富增長后，自然而然帶來消費升級，醫藥、食品飲料的行業龍頭集中度提升，能夠提供更高品質的服務和產品。”費逸說道。

    2017年7月份接手廣發聚瑞后，費逸就開始落子布局TMT和醫藥，即使當時面臨的是消費電子連續兩年下滑、外部貿易環境惡化等不利條件，費逸仍然堅持重倉電子，持有行業龍頭公司，并且一拿就是16個季度，截至2021年6月末的區間股價漲幅接近4倍。

    “堅持做長期正確的事情，早晚會沉淀出一個好結果。但如果總是做短期正確的事情，那么長期可能是有損競爭力的。”費逸介紹，他的策略是放眼長期，結合企業生命周期、生意模式、管理層等因素精選行業優質公司，挖掘其成長潛力，與優秀企業做時間的朋友。

    買好生意與優秀的企業同行

    作為金融學科班出身的基金經理，費逸早在求學時代就開始接觸資本市場，出于對資本市場和研究公司的興趣，他考取了CPA，打下了扎實的財務功底，同時反復研讀了諸如查理芒格、巴菲特等投資大師的作品。在日后的選股中，費逸深受這些大師的啟發。

    查理•芒格提出，投資一只股票的本質是投資這家公司背后的生意，要買最好的生意。費逸對此深有體會，他發現，從生意的角度去思考投資機會，選擇盈利模式好、有壁壘而盈利能力強的企業，更有機會選出長期走牛的標的。

    因此，商業模式是費逸選股時關注的第一個要素，他認為，商業模式決定了這家企業賺錢的難易程度，高增長、低投入、強品牌護城河的公司，往往能帶來更高的資本回報率，能夠看得更長一些。

    在此基礎上，管理層是費逸看重的第二個因素。他說，投資企業歸根結底還是投人，他希望與優秀的企業家同行。“做人最基本的要求是正直、善良，要有理想，并努力為之奮斗。”費逸認為，公司也一樣，我希望自己挑選的公司，管理層能踏踏實實經營，不因短期的得失而偏離，賺自己應得的利潤，做到股東、客戶、員工多方共贏。

    在費逸看來，優秀的管理層會有一些共性的特質。例如，他們具備對行業周期的把握能力；他們愿意在前沿技術進行持之以恒地探索，幫助公司建立長期壁壘；清楚自己的能力邊界，專注于發展主業等。

    費逸相信，投資是認知的變現，更是基金經理三觀的映射。想要成為什么樣的人，就會被什么樣的人所吸引，這也是每個基金經理之間的差異所在。

    注重均衡努力讓凈值曲線平滑向上

    如果說在賽道、公司選擇上，代表的是費逸在戰略層面的思考，那么，在組合構建上，他則更多地站在持有人的角度來選擇戰術。如同他平和的個性一樣，他希望基金凈值走出一條平滑上行的曲線，能給持有人帶來比較好的體驗。

    “我的投資目標是，爭取每年跑贏滬深300指數，相對收益排在同類前1/3。放長時間來看，如果每年都在前1/3，長期能為持有人實現不錯的回報。”費逸介紹，在管理過程中，他會有意識控制組合的波動。

    在資產層面，他把資產分為兩類：一是持續成長的高ROE品種，具有較好的內生增長性，雖然盈利增速不算很高，但它們的行業地位、生意模式、盈利能力都很穩定，ROE穩定且維持在高位，適合長期配置。代表性的標的是消費、醫藥、家電等核心資產。

    另一類是ROE不斷提升的高成長標的，通常是業績增長進入加速期，利潤率快速提升，并伴隨著ROE不斷提升，如電子領域的半導體等。

    對于這兩類資產，他會以估值為依據，在兩者之間進行動態平衡。可以看到，盡管費逸長期深耕TMT和醫藥，但這兩大行業在其持倉中占比通常為50%左右，風格并不極致。

    此外，在交易層面，他還會根據紀律對個股進行止損，控制波動。

    “我希望長期來看，基金凈值波動不要那么大，如果我選的股票是正確的話，那么組合彈性就已經足夠。一旦配置極端，波動會非常大，對于持有人來說不是良好的體驗。”費逸說，基金經理歸根到底是持有人的基金經理，如果客戶的投資體驗不好，無法獲得持有人的信任，基金經理也難以算得上合格。

    正如在他開始管理基金時就果斷放棄了周期行業一樣，在管理基金過程中，他也為了給持有人帶來更好的長期收益和持有體驗放棄了對短期排名的角逐，保持了做資產管理的初心。

    10月25日起，擬由費逸管理的廣發瑞澤精選混合（A類：012342，C類：012343）將在各代銷渠道發行。該基金股票資產的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%。具體到股票策略，該基金將運用GARP投資策略構建股票組合，追求股票投資組合的長期穩健增值。

    風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。

    （CIS）