近幾年，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情。為更好地捕捉投資機會，多家基金公司嘗試開展投研架構(gòu)改革，針對具有長期發(fā)展趨勢的產(chǎn)業(yè)方向，升級投研體系，在權益投資中進行“大賽道化”改革。

    投研協(xié)同聚焦核心

    在“大賽道化”投資嘗試中，基金公司進行了多種嘗試，效果可觀。投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

    匯添富基金率先在TMT、醫(yī)藥、消費等具有長期投資價值的賽道，建立了垂直細分的專業(yè)化小組，由行業(yè)基金的基金經(jīng)理領頭、相關研究員輔助，高度協(xié)同、投研互促、研究共享，最大程度發(fā)揮公司投研優(yōu)勢與效率。

    嘉實基金相關人士介紹，公司去年7月啟動投研體系升級，打造成長風格、價值風格、平衡風格三大類全市場投資戰(zhàn)隊，以及大消費、大科技、大健康、先進制造以及股債聯(lián)動的大周期團隊。

    近幾年，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售快速發(fā)展，新增基金投資者很大一部分來源于此，這部分增量客戶對聚集某特定產(chǎn)業(yè)方向的基金顯示出更大的興趣。為滿足客戶多樣化需求，東方基金圍繞關注中長期產(chǎn)業(yè)前景并能承擔較高波動的互聯(lián)網(wǎng)投資者，推出一批風格明確、行業(yè)屬性更清晰、更具代表性核心資產(chǎn)的主題基金。公司自2019年開始推行產(chǎn)業(yè)分組制改革，將權益投資部按大類資產(chǎn)分為總量周期組、科技制造組、消費醫(yī)藥組以及海外組，明確各小組定位，深入宏觀策略、周期、大消費、科技和制造領域。

    中信保誠基金介紹，公司對權益投資進行“大賽道化”升級出于兩方面的考慮：首先，公募基金產(chǎn)品數(shù)量龐大，想要脫穎而出越來越難，要在每個方向上進行更加深入的研究和挖掘、要比市場理解得更深入才有機會。“基于這種考慮，我們將整個團隊分成消費、價值和成長三個小組，三個組并不孤立，而是充分地內(nèi)部共享。”第二個考慮是研究員升成基金經(jīng)理的最初階段，很難做到全市場視野，新的機制可以幫助他們專注在自己最擅長的領域，挖掘更多投資機會。

    嘉實基金表示，公司投研體系升級強調(diào)以“聚焦”為核心，是基于對資本市場新趨勢的長期判斷。首先，未來中國市場的機會不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。將眼光下沉到結(jié)構(gòu)，可以看到動能在轉(zhuǎn)換，產(chǎn)業(yè)在變遷，行業(yè)在更迭，行業(yè)中的龍頭公司強者恒強。其次，中國資產(chǎn)管理市場，客戶需要的不是全能的主動管理能力，而是某一策略方向的卓越性、資產(chǎn)可配置性，以及業(yè)績的可持續(xù)性。

    天弘基金表示，當前A股數(shù)量已超4400只，醫(yī)藥、消費、科技、制造四大行業(yè)代表著中國經(jīng)濟中主流且重要的投資機會，投研人員要能夠緊緊圍繞“選取優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家”這條主線，每個小組都有足夠充分的投資機會去挖掘和把握。

    強化優(yōu)勢帶動業(yè)績提升

    匯添富基金表示，在投研一體化架構(gòu)下，研究小組模式成為基金經(jīng)理個人能力的“放大器”和“加速器”使得基金經(jīng)理的投研框架可以復制，并能夠持續(xù)進化。同時，小組的研究成果向整個投研平臺開放，可以提升全體投研人員對于相關行業(yè)的認知水平，輔助投資決策。由此，投研團隊形成合力，最大程度提升公司創(chuàng)造阿爾法的整體能力。

    嘉實基金表示，對重點賽道重點企業(yè)進行聚焦，可以持續(xù)深耕和細分，強調(diào)用產(chǎn)業(yè)投資者的眼光去看待上市公司價值，形成橫向聯(lián)動，通過跨行業(yè)的視角來挖掘與提升投資盈利能力。

    天弘基金認為，實行行業(yè)化分組制，有助于對主動權益產(chǎn)品實施更加嚴格的品質(zhì)管控，讓投資者對產(chǎn)品有更清晰的認知。其次，推動投研人員專注聚焦，拒絕市場短期誘惑，追求超額研究創(chuàng)造超額價值，讓基金經(jīng)理的投資風格更加清晰和穩(wěn)定。最后，投資研究溝通更為密切，有利于對研究員的量化考核。

    東方基金強調(diào)，每個優(yōu)勢細分行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司所組成的投資組合，長期必然能夠跑贏各種熱點概念的賽道投資。基金經(jīng)理的第一要務仍是在自己所擅長的領域?qū)ふ易顑?yōu)質(zhì)的公司。這樣的架構(gòu)能夠讓基金經(jīng)理在統(tǒng)一的投研平臺上，保留自身個性以及獨立自主的決策。

    中信保誠表示，“大賽道化”投資，每個人各司其職，在自己更擅長的領域做更深入的挖掘。然后把成果拿出來分享，整個團隊都可以得到更直接的支持，不僅能節(jié)省研究時間，也能帶動整體業(yè)績提升。但大賽道制也有一些劣勢，比如，如果不能夠做到完全分享，可能會喪失一些投資機會。

    投研平臺融合發(fā)展

    在權益投資“大賽道化”的改革中，如何根據(jù)不同賽道的表現(xiàn)進行業(yè)績考核，成為各家公募面臨的一個實際問題。

    東方基金表示，很多基金經(jīng)理是研究員出身，投資領域限定在各自的能力圈范圍內(nèi)。若市場出現(xiàn)板塊或風格輪動，小組的考核就會受到影響。有鑒于此，東方基金將市場板塊或風格輪動的因素納入小組考核，與同類基金或基準對比，避免對各產(chǎn)業(yè)分類小組進行基于全市場排名的考核，以求達到相對公平的考核結(jié)果。

    中信保誠基金透露，在“大賽道化”下，中信保誠基金的考核發(fā)生了一些變化：第一個變化是投研共享，公司團隊將分享作為KPI的重要考核部分，內(nèi)部打分，貢獻大的人得分高，從考核角度引導內(nèi)部分享；第二是拉長考核周期，給予長期考核更大的權重。

    此外，近兩年“風口”上的基金漲幅巨大，細分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情走向極致。針對“風口”上的基金，中信保誠基金表示，首先，公司在選擇賽道時，會盡力挖掘未來很長時間都能持續(xù)超越市場的新興產(chǎn)業(yè)作為突破口，避免選錯方向；另一方面，“風口”中的細分行業(yè)，可能面臨短期行業(yè)景氣度變化，或估值過高帶來的大幅調(diào)整風險。對于這種產(chǎn)品的考核，最終要基于同類型基金的橫向比較，減輕“賽道型”基金經(jīng)理的壓力，讓他們能夠更專注在擅長的領域深入挖掘機會。

    實施“大賽道化”，以“大賽道化”為主的投資體系與研究平臺如何融合發(fā)展，各細分賽道如何發(fā)揮投研平臺的合力，也是各家公募面臨的一大挑戰(zhàn)。

    華南一家公募人士向記者透露，實行“大賽道化”符合A股市場這種結(jié)構(gòu)性突出的環(huán)境，基金公司可以專注于多個賽道，不錯過市場行情。但該人士坦言，“大賽道化”的模式可能會面臨邊界不太清楚的問題，組織框架會出現(xiàn)混亂。

    東方基金表示，公司推行“產(chǎn)業(yè)分組制”意在發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動性，同時加強投資與研究的交流。“通過三年多的磨合，公司權益團隊對好公司的認知標準已經(jīng)得到統(tǒng)一。未來，公司將進一步擴充投研團隊，除了更加深度的行業(yè)研究之外，對于專業(yè)性強的產(chǎn)業(yè)領域要配置更多的研究員，盡量覆蓋二級子行業(yè)。”